Il y a un mois, le marché boursier touchait le fond. Depuis lors, les cours se sont fortement redressés. Il s’agit même du plus grand rallye du marché haussier depuis 1940. Ces mouvements de reprise provisoires se produisent fréquemment sur un marché baissier.
C’est pourquoi certains investisseurs se préparent à une nouvelle baisse. Néanmoins, sur la base de divers indicateurs, il y a davantage de chances que nous ayons dépassé le point bas de la correction.
Tout d’abord, la cause de la forte correction. Depuis plusieurs semaines, la croissance du nombre de contaminations est en baisse dans le monde entier. En Chine, le nombre total de personnes malades est tombé en dessous de 1000. Au moment de l’épidémie de Sars en 2002, le plancher avait été atteint un mois après le pic du nombre de contaminations. De même, les investisseurs n’ont plus besoin de paniquer maintenant que les décideurs politiques paniquent. En termes d’ampleur, les mesures monétaires et fiscales ressemblent à un vent de panique.
Ce n’est que le début
Aux États-Unis, il s’agit d’un paquet représentant 35 % du PIB. En Europe et au Japon, c’est un peu plus de 20 %, et en Chine, 10 %. Et ce n’est que le début. En conséquence, les écarts de crédit diminuent. Dans le passé, le marché boursier ne se redressait qu’après une reprise du marché des obligations d’entreprises.
Tous les indicateurs de sentiment ont également déjà atteint le creux de la vague. Ceux qui voulaient se retirer du marché suite à l’apparition du virus l’ont déjà fait. La sortie des obligations est frappante. D’un coup, le faible taux d’intérêt n’est plus attractif. Dans le même temps, on assiste à un afflux manifeste vers les actions. Le rééquilibrage des portefeuilles joue également un rôle à cet égard.
Après une baisse de 30 % du marché des actions et une hausse de 10 % des obligations, un portefeuille composé à 50 % d’actions et 50 % d’obligations est déséquilibré. Les actions sont tombées à 35 et les obligations sont remontées à 55. En échangeant 10 d’obligations contre des actions, le portefeuille est à nouveau équilibré.
Gagnants contre perdants
Un autre aspect positif est que le marché fait à nouveau la distinction entre gagnants et perdants. Et le poids des entreprises qui obtiennent de bons résultats est bien plus lourd que celui de celles qui souffrent de cette crise. Les actions FANG (Facebook, Amazon, Netflix et Google, qui représentent 20 % du S&P 500) sont les poids lourds gagnants face aux actions BEACH (Booking, Entertainment, Airlines, Casinos & Cruises et Hotels and Resorts) en baisse.
Par exemple, le poids des cinq valeurs financières dans l’AEX n’est que de 6 %. En Europe, le secteur des technologies de l’information (en fait, ASML et SAP) est désormais plus important que l’ensemble des valeurs financières européennes. La capitalisation boursière d’Air France KLM (85 000 employés) est aujourd’hui presque aussi importante que celle de Flow Traders (connu de Lubach, 500 employés). Il est remarquable qu’un grand nombre des entreprises concernées ne soient pas cotées en bourse.
La reprise du marché boursier est possible
Néanmoins, les bénéfices des entreprises cotées en bourse vont diminuer de 40 % cette année, ce qui n’est pas encore inclus dans les estimations. Cependant, ce revers présente un caractère fortement ponctuel et la bourse n’anticipe que de six mois. Dans six mois, nous serons sortis de la récession et les entreprises continueront à bénéficier pendant des années de liquidités exubérantes et de taux d’intérêt durablement bas, même si l’inflation augmente. En raison de cette baisse des bénéfices, les valorisations absolues augmentent, mais comme les taux d’intérêt réels sont maintenant partout négatifs (et le deviendront encore davantage), il est toujours question d’une prime de risque supérieure à la moyenne.
Une hausse durable nécessite également que le dollar atteigne un sommet, que la courbe des taux d’intérêt s’accentue et que les indices des directeurs d’achat atteignent un bas niveau. Nous devrons peut-être attendre jusqu’en mai pour que ces trois composantes soient réunies. Le marché boursier ne table pas sur une deuxième ou troisième vague de contagion. Les faillites graves ne devraient pas non plus faire obstacle au potentiel de reprise. Si tout se passe bien, le marché boursier peut continuer à se redresser.
Han Dieperink est investisseur et consultant indépendant. Plus tôt dans sa carrière, il a été chief investment officer chez Rabobank et Schretlen & Co. Il fait quotidiennement part de son analyse et ses commentaires sur la crise du coronavirus à Fondsnieuws.