La baisse de l’inflation aux États-Unis fait chuter le dollar. Les analystes s’attendent à ce que les monnaies des marchés émergents jouent un rôle plus important.
Il y a de «fortes indications» que la baisse des taux d’inflation américains, qui se traduit par des prévisions de taux d’intérêt plus faibles aux États-Unis, a donné le coup d’envoi au déclin cyclique du dollar, indiquent Frank Turner et Francesco Pesole, analystes des devises d’ING, dans une note.
L’indice du dollar, qui compare la valeur de la monnaie américaine par rapport à un panier de six autres devises, a atteint cette semaine un niveau plancher de 99 points, soit une baisse de 14 % par rapport au mois de septembre de l’année dernière.
La chute du dollar n’est pas aussi rapide qu’à la fin de l’année dernière, mais la direction est claire. Le dollar américain va continuer à chuter», ont déclaré les analystes.
L’indice du dollar américain (DXY)
Wim Vandenhoeck, gestionnaire de portefeuille de la stratégie des marchés émergents d’Invesco, a également souligné la probabilité d’une tendance à la baisse prolongée du dollar, en raison de la transition attendue d’une période de resserrement monétaire à une période d’assouplissement de la part de la Réserve fédérale.
Un investisseur institutionnel néerlandais ne sera plus «forcé» d’acheter des obligations du Trésor américain ou des actions américaines, selon M. Vandenhoeck. L’euro bénéficie notamment de l’évolution attendue des différentiels de taux d’intérêt.
Actuellement, l’euro s’échange autour de 1,12 dollar américain, alors que les investisseurs n’obtenaient que 96 cents américains en septembre de l’année dernière. Le marché des options, qui spécule sur le cours de la paire de devises, indique une nouvelle fourchette de 1,09-1,16 pour le troisième trimestre, et de 1,08-1,18 pour le quatrième trimestre.
Les investissements en euros sont donc intéressants du point de vue des devises, mais la plupart des spécialistes estiment qu’il est possible d’obtenir ailleurs de meilleurs rendements corrigés du risque. Les investisseurs dans les monnaies de régions où les taux d’intérêt réels sont plus élevés, comme les marchés émergents, profitent surtout des baisses de taux d’intérêt attendues aux États-Unis.
Monnaies locales
Les marchés émergents, où les banques centrales relèvent les taux d’intérêt plus tôt et plus rapidement, devraient déjà avoir atteint la fin du resserrement de leur politique. La hausse des taux d’intérêt sur les marchés émergents a fait de nombreuses monnaies locales des cibles populaires pour les stratégies de portage au cours du premier semestre 2023.
Vandenhoeck : «Au cours des derniers mois, nous avons constaté un afflux d’investisseurs institutionnels sur le marché des monnaies locales et nous nous attendons à ce que cette tendance se poursuive, étant donné que les investissements dans cette classe d’actifs restent inférieurs à la moyenne.
Les monnaies des économies d’Amérique latine, à l’exception du peso argentin, se portent particulièrement bien. Les taux d’intérêt réels y sont élevés, les conditions de croissance sont favorables et les bilans extérieurs s’améliorent, explique Simon Harvey, responsable de l’analyse des devises chez Monex Europe.
La seule question qui se pose pour certaines monnaies latino-américaines est de savoir combien de temps ces gains vont se poursuivre. C’est pourquoi Monex préfère le real brésilien au peso mexicain, par exemple. Le positionnement moins encombré, le taux d’intérêt de base plus élevé sur lequel la politique peut être assouplie et l’exposition aux mesures de relance chinoises - qui devraient être annoncées dans les mois à venir - rendent le real plus intéressant, a déclaré M. Harvey.
Sur la défensive
Les investisseurs qui cherchent à profiter de la baisse du dollar dans la partie défensive de leur portefeuille feraient bien, selon lui, de détenir des actifs japonais aux côtés d’obligations d’État américaines à court terme couvertes. Cette dernière catégorie peut probablement être plus intéressante sans couverture du risque de change, afin de bénéficier d’une éventuelle appréciation du yen japonais en cas de détérioration de la croissance économique mondiale ou d’un resserrement de la banque centrale japonaise.
De même, en raison de la réticence de la banque centrale suisse à laisser le franc se déprécier pour le moment, l’exposition au franc suisse n’est pas «une décision stupide» pour les allocations défensives.
L’euro
Bien que certains analystes s’attendent à ce que le dollar continue de baisser au cours des trois prochains mois, Harvey est plus prudent. En particulier, une nouvelle baisse par rapport à l’euro lui semble peu probable. Le ralentissement de la croissance dans la zone euro et en Chine, combiné à une BCE peu encline à relever les taux de dépôt à quatre pour cent, atténue l’effet de la reprise, selon lui.
D’autre part, le risque réduit d’une récession immédiate et l’improbabilité d’une nouvelle crise énergétique signifient que tout mouvement à la baisse de l’euro sera également limité, explique M. Harvey. Par conséquent, je pense que la récente hausse de la paire euro-dollar à la suite de la faiblesse de l’inflation américaine la semaine dernière reflète le début d’un rééquilibrage, plutôt que le début d’un rebond structurel de l’euro. Les prix des options vont dans ce sens.