Au cours des dernières décennies, les économies occidentales ont eu du mal à se remettre des récessions. Il a fallu attendre de plus en plus longtemps pour que l’économie retrouve son niveau d’avant la récession. La reprise a reçu différents surnoms dans les commentaires, tels que «croissance sans emploi», «stagnation structurelle» ou «nouvelle normalité».
Comme c’est souvent le cas, il y a plusieurs explications à cela, mais à mon avis, la plus importante est la mondialisation croissante. Prenons le cas d’une multinationale possédant trois usines : une aux États-Unis, une en Europe et une en Chine. Lorsqu’une récession réduit la demande, la multinationale doit faire des économies et cela signifie fermer l’une de ses usines. Il est évident que l’usine dont le prix de revient unitaire est le plus élevé fermera et, neuf fois sur dix, cette usine est située aux États-Unis ou en Europe.
Croissance forte, inflation forte
Lors de la reprise après la récession, la demande a repris et des emplois ont été créés, mais dans ce cas, uniquement en Chine. En conséquence, la Chine pourrait prendre une part de plus en plus importante dans l’économie mondiale. Outre cet effet de la mondialisation, un problème dans le système financier (1990 Japon, 2000 Nasdaq, 2008 marché immobilier américain) prend toujours plus de temps pour se rétablir.
En particulier, l’offre de crédit a du mal à repartir après une récession causée par des déséquilibres financiers. Les banques ne céderont pas avant un certain temps. Les banquiers centraux interviennent et tentent de colmater la fuite via les marchés de capitaux. Cependant, cela nécessite de s’endetter de plus en plus pour obtenir le même résultat.
Pourtant, la reprise après cette récession diffère des phases de reprise qui ont suivi les récessions des dernières décennies. Au lieu d’une croissance lente avec une inflation quasi nulle, la croissance est maintenant si forte qu’elle menace de dépasser également l’inflation. D’abord, nous avons été surpris par le scénario Super-V, une croissance économique qui menace de dépasser même la croissance tendancielle d’avant Corona, maintenant nous sommes surpris par une inflation en forte hausse. Ceci alors que nous avons été conditionnés à ignorer l’inflation au cours des dernières décennies.
Le trou noir du banquier central
Les moins de 40 ans pensent que l’inflation est morte à cause de la mondialisation et de la révolution informatique. Même les banques centrales ne se concentrent plus sur le contrôle de l’inflation. L’inflation doit augmenter et atteindre un niveau si élevé qu’il n’y ait plus jamais de risque de déflation. L’inflation est même autorisée à être supérieure à l’objectif pendant une longue période, avec l’argument qu’elle a également été inférieure à l’objectif pendant une longue période. En secret, ils aiment une plus grande inflation, qui est un moyen éprouvé de réduire une dette trop élevée.
Le banquier central moyen est convaincu que l’inflation est beaucoup plus facile à combattre que la déflation, citant remarquablement souvent l’exemple du Japon. Une inflation accrue est une bonne chose, même si elle n’est en fait rien d’autre qu’une taxe sur l’épargne.
La répression financière a fonctionné au début du XXe siècle, après la Seconde Guerre mondiale, alors pourquoi ne fonctionnerait-elle pas maintenant ? L’inflation est un transfert rampant des créanciers vers les débiteurs, ce qui est particulièrement sensible au sein de la zone euro. Aujourd’hui, on parle beaucoup d‹ «inflation temporaire», ce qui permet de banaliser le problème.
C’est un peu comme si les banques centrales disaient que le «problème des subprimes est sous contrôle». Mais l’inflation n’est pas une veilleuse que l’on peut transformer en lance-flammes puis retirer rapidement. Karl Otto Pöhl, de la Bundesbank, l’a comparé à un tube de dentifrice : une fois que vous l’avez retiré, vous ne pouvez plus le remettre.
La lutte pour le recrutement du personnel
L’illusion que l’inflation est facile à contrôler est probablement due au même Pöhl qui, avec le grand Paul Volcker, a mis fin à une longue période de stagflation au début des années 80. Cela a nécessité une récession à double creux et beaucoup plus de chômeurs. Ce n’est qu’alors que les citoyens ont repris confiance dans les banquiers centraux en tant que gardiens du pouvoir d’achat. Volcker a porté le taux d’intérêt à 21,5 %. Dans l’environnement actuel, cela devrait suffire à contrôler toute inflation, d’autant plus que le poids de la dette est incomparablement plus important qu’au début des années 1980.
Il faudra probablement un certain temps aux banquiers centraux (à l’exception de la PBoC, qui ressemble de plus en plus à la Bundesbank ces jours-ci) pour s’habituer au fait que l’inflation sera supérieure à 2 % dans un avenir prévisible. Pendant ce temps, la pénurie de personnes sur le marché du travail nuit aux entreprises. Le nombre de postes vacants est en augmentation. Beaucoup de ces travailleurs n’ont pratiquement pas progressé au cours des vingt dernières années. Dans les années 1970, les puissants syndicats étaient capables de mobiliser ces personnes, mais aujourd’hui, cela peut se faire beaucoup plus rapidement via les médias sociaux.
En outre, dans cette société de la connaissance, l’Internet (mobile) permet d’avoir un bien meilleur aperçu de l’évolution des salaires, notamment chez les concurrents. Les entreprises commencent à se faire concurrence pour recruter du personnel. Des primes sont déjà versées lors de l’entrée sur le marché du travail, les conditions d’emploi secondaires sont peaufinées, mais les salaires augmentent également. La spirale salaires-prix n’est pas aussi éloignée que tout le monde le pense. Peut-être reviendrons-nous à l’ancienne normale, ou certains l’appelleront la nouvelle, nouvelle normale.
Han Dieperink est un investisseur indépendant, consultant et expert en connaissances pour Fondsnieuws. Plus tôt dans sa carrière, il a été directeur des investissements chez Rabobank et Schretlen & Co. Il fournit son analyse et ses commentaires sur l’économie et les marchés.