Le nombre de nouveaux enregistrements de fonds d’investissement alternatifs au Luxembourg, principale plaque tournante européenne de l’investissement privé, a presque atteint son niveau le plus bas en six ans, les investisseurs étant devenus prudents et certains émetteurs ayant décidé d’attendre la nouvelle année pour éviter de devoir faire des déclarations légales en 2022.
Seuls quatre nouveaux fonds d’investissement alternatifs réservés, connus sous le nom de Raifs, ont été enregistrés au cours des deux premières semaines de ce mois, selon les données officielles des sociétés luxembourgeoises. Au total, 28 nouveaux Raif ont été créés en octobre, alors qu’en novembre de l’année dernière, 41 nouveaux fonds ont été créés. Les données définitives de novembre seront publiées jeudi prochain. La dernière fois que le Luxembourg a signalé moins de 10 nouveaux enregistrements de Raif, c’était en avril 2017.
La fadeur du marché alternatif se reflète également dans la liste des fonds alternatifs tenue par le régulateur financier luxembourgeois, la CSSF. Cette liste, connue sous le nom de liste d’identifiants AIFM, montre qu’une trentaine de nouveaux fonds ont été introduits jusqu’à présent en novembre, contre environ 200 en novembre de l’année dernière. Cette liste de la CSSF comprend environ 13 300 fonds dans lesquels seuls les investisseurs professionnels et institutionnels sont autorisés à investir.
Deux facteurs
Les spécialistes du capital-investissement chez les gestionnaires de fonds d’investissement alternatifs, ou AIFM, attribuent la sécheresse actuelle du marché à deux facteurs. Premièrement, l’incertitude générale qui règne sur les marchés financiers en raison de l’inflation et de la hausse des taux d’intérêt. Et deuxièmement, les nouvelles règles européennes sur le pré-marketing des fonds alternatifs qui sont entrées en vigueur cette année. Ces nouvelles règles permettent de commercialiser un fonds même s’il n’a pas encore été formellement enregistré.
Les règles de pré-commercialisation de l’UE permettent désormais à un gestionnaire de fonds alternatifs d’approcher plus tôt les investisseurs professionnels potentiels avec un projet de prospectus. Auparavant, les gestionnaires devaient d’abord créer le fonds et passer par la procédure de notification officielle avant de pouvoir commencer leur commercialisation.
Stephan Grimm, directeur général d’Avega Capital Management, un gestionnaire de fonds alternatifs basé au Luxembourg, a déclaré qu’un de ses clients était récemment prêt à mettre en place un Raif, mais qu’il a décidé de ne pas le faire avant janvier pour éviter d’avoir à faire des rapports réglementaires en 2022.
Il est donc plus judicieux d’utiliser ce régime et de passer à janvier pour éviter de se heurter à un surcroît de travail pendant un mois en 2022», a déclaré M. Grimm. Nous avons beaucoup d’incertitudes sur les marchés, en raison de la hausse des taux d’intérêt et de la récession à venir. Les médecins généralistes tâtent donc encore plus le terrain (pré-marketing) afin d’obtenir suffisamment d’engagements de la part des commanditaires avant de s’installer.
Dans le domaine du capital-investissement, le commanditaire est celui qui investit et fournit le capital du fonds, mais qui n’est pas vraiment impliqué dans la gestion quotidienne. Un partenaire général, le GP, est le professionnel de l’investissement chargé de prendre les décisions concernant les entreprises dans lesquelles le fonds investit.
Décalage de six mois
Le ralentissement des alternatives peut également être lié aux fortes baisses des marchés boursiers depuis le début de l’année. Les évaluations des marchés alternatifs sont en retard d’environ six mois sur les actions et obligations cotées en bourse. Contrairement aux investissements liquides cotés en bourse, la valeur d’un fonds privé illiquide - destiné à être un investissement à long terme - est calculée moins régulièrement, disons mensuellement.
Les investisseurs professionnels sont confrontés à des choix difficiles car les investissements privés sont devenus surpondérés dans les portefeuilles institutionnels, suite à la baisse des marchés boursiers. Une étude de Bfinance présentée la semaine dernière révèle que la moitié des investisseurs attendent «aussi longtemps que nécessaire» que cette dislocation s’atténue.
Le marché luxembourgeois du raif aura du mal à égaler le record de 447 nouveaux abonnements de l’année dernière. Jusqu’à présent cette année, 383 nouveaux raifs ont été enregistrés. Au premier semestre de cette année, les nouvelles immatriculations étaient encore en hausse de 36 % par rapport à l’année dernière.
