Delen Private Bank vaut aujourd’hui 3,77 milliards d’euros et cette valorisation pourrait encore augmenter jusqu’à 5,74 milliards d’euros d’ici 2028, prévoient les analystes de KBC Securities.
Afin de mieux cerner la holding cotée Ackermans & van Haaren (AvH), les analystes de KBC Securities tentent d’évaluer Delen Private Bank et Banque Van Breda, les deux banques privées détenues à 78 % par AvH et qui sont depuis des années des bastions du groupe anversois.
Les analystes utilisent à cet effet deux méthodes de valorisation, basées sur les données financières des sociétés cotées du secteur similaires à Delen et Van Breda. Le groupe de pairs utilisé diffère quelque peu entre les deux, car le modèle d’entreprise des deux banques est différent.
L’accent mis par Delen sur la gestion discrétionnaire basée sur des honoraires s’inscrit dans la lignée des banques privées suisses. Le groupe de comparaison pour Delen comprend donc ses homologues suisses Julius Baer, Vontobel et EFG. Par ailleurs, l’intégration des services de crédit et de dépôt dans la proposition de banque privée de la banque entrepreneuriale Van Breda se rapproche beaucoup plus du modèle luxembourgeois, écrit KBC Securities.
Van Lanschot Kempen comme référence
Le concurrent le plus proche de Delen et de Van Breda est Van Lanschot Kempen, estiment les analystes. Il existe donc de nombreuses similitudes. Alors que Van Lanschot Kempen s’est développé en Belgique par le biais d’acquisitions telles que Mercier Vanderlinden et Accuro, Delen Private Bank a réalisé ces dernières années une série d’acquisitions aux Pays-Bas. Van Lanschot Kempen se retrouve donc dans les deux groupes de pairs et est également utilisée dans l’analyse comme référence pour les deux banques détenues par AvH.
La première méthode de valorisation utilise le ratio cours-bénéfice des entreprises comparables du secteur. Ce ratio s’élève en moyenne à 15,1 pour le groupe de pairs de Delen Private Bank. KBC Securities s’attend maintenant à ce que Delen réalise un bénéfice net de 257 millions d’euros en 2025. Si l’on multiplie ce chiffre par 15,1, la valeur actuelle de la banque s’élève à 3,89 milliards d’euros.
La deuxième méthode repose sur la relation entre le cours de l’action et la valeur comptable. Ce ratio price-to-book est supérieur à 2,5 en moyenne pour le groupe de pairs de Delen. En utilisant cette méthode de calcul, la valeur de la banque est un peu plus basse, autour de 3,64 milliards d’euros.
Conclusion : en prenant la moyenne des deux méthodes, nous arrivons à 3,77 milliards d’euros comme valorisation finale de Delen Private Bank. La même moyenne donne une valeur de 1,66 milliard d’euros pour la Banque Van Breda (1,59 milliard d’euros avec la méthode cours-bénéfice, 1,73 milliard d’euros avec la méthode price-to-book).
Potentiel de croissance
KBC Securities s’attend à ce que Delen Private Bank, qui obtient de bien meilleurs résultats que ses homologues suisses en termes de rentabilité, poursuive sa stratégie d’acquisition et sa croissance organique dans les années à venir. Dans un scénario de croissance typique, les actifs sous gestion passeront de 73 milliards d’euros (au troisième trimestre 2025) à quelque 100 milliards d’euros à la fin de 2028. Dans les scénarios les plus optimistes, ce montant est beaucoup plus élevé, allant même jusqu’à 150 milliards d’euros.
Ce potentiel de croissance permettra à l’entreprise d’atteindre une valeur de 5,74 milliards d’euros à la fin de l’année 2028, selon la méthode du ratio cours-bénéfice. Si cela se concrétise, Delen Private Bank gagnera ainsi près de 2 milliards d’euros en valeur au cours des trois prochaines années. KBC Securities estime que l’augmentation de valeur attendue pour la Banque Van Breda sera plus limitée, avec une valorisation possible de 2,07 milliards d’euros à la fin de 2028.
Graphique : prévisions de valorisation Delen Private Bank (DPB) et Banque Van Breda (BVB)
