Les sociétés de fonds réduisent considérablement l’échéance de leurs obligations d’État américaines, alors que les responsables politiques à Washington sont en passe de faire de la dette publique, traditionnellement un sujet qui préoccupe peu les investisseurs institutionnels, un véritable problème.
Le déficit budgétaire aux États-Unis devrait s’élever à environ 6 % du produit intérieur brut cette année. Habituellement, le déficit annuel est ajouté sans trop d’états d’âme à la dette publique américaine, qui s’élevait à près de 33 000 milliards de dollars au 4 octobre.
Cependant, le marché obligataire estime que le risque est nettement plus élevé que d’habitude, ainsi qu’en témoigne la compensation demandée par les investisseurs pour la dette publique à long terme.
Le taux d’intérêt des obligations d’État américaines à 30 ans a atteint cette semaine 5 %, son niveau le plus élevé depuis la crise financière. Le taux d’intérêt des obligations d’État à dix ans a également augmenté pour s’établir à 4,8 %, soit une hausse d’un point de pourcentage par rapport à la mi-juillet, ce qui constitue également le niveau le plus élevé depuis 2007.
Washington en déficit
Par le passé, un excès de dette au bilan du gouvernement affectait uniquement les taux d’intérêt sur les marchés émergents. Cependant, la situation a changé lorsque le gouvernement britannique a tenté l’année dernière d’approuver un budget fortement déficitaire. Les taux d’intérêt sur le marché des obligations d’État ont directement atteint des sommets.
Selon Gene Tannuzzo, Global Head of Fixed Income chez Columbia Threadneedle, il semblerait maintenant que le déficit important et persistant commence à entraîner une hausse des taux d’intérêt aux États-Unis également.
Selon lui, la cause du problème se trouve à Washington D.C., où une solution à court terme a été trouvée en début de semaine pour autoriser une augmentation des dépenses publiques, repoussant ainsi le problème de l’endettement critique. Kevin McCarthy, président de la Chambre des représentants des États-Unis et principal négociateur de cet accord, a tout de même dû démissionner.
Les inquiétudes concernant le niveau de la dette américaine, l’émission massive de bons du Trésor à des taux d’intérêt record et l’incapacité du gouvernement à résoudre durablement le problème ont poussé les investisseurs à réduire la duration de leurs investissements et ont fait monter les taux d’intérêt à long terme, explique Tannuzzo.
Les gestionnaires d’actifs réduisent la duration
Bien que la hausse des taux d’intérêt semble rendre la dette publique américaine plus attrayante en termes de rendement, une nouvelle hausse des taux d’intérêt pourrait annuler ces avantages. Une augmentation d’un demi-point de pourcentage seulement pourrait affecter la valorisation des obligations à 10 ans au point d’entraîner la perte d’une année entière de revenus.
Selon les stratèges de BlackRock, de tels mouvements pourraient actuellement très vite se produire en raison des manœuvres politiques dans la capitale américaine, c’est pourquoi le plus grand gestionnaire d’actifs au monde maintient une position sous-pondérée dans les obligations à long terme pour le quatrième trimestre.
Columbia Threadneedle a déplacé son exposition du segment à trente ans vers le segment à cinq ans de la courbe des taux afin de tenter de protéger le portefeuille contre la volatilité croissante.
Goldman Sachs Asset Management considère également qu’une nouvelle hausse des taux d’intérêt à court terme est tout à fait possible. À l’approche des élections présidentielles américaines et avec un Congrès divisé, une amélioration à long terme de la situation fiscale est peu probable.
« Pire encore, les déficits vont s’aggraver, notamment en raison de la hausse des charges d’intérêt du gouvernement », déclare Marco Willner, Managing Director Multi-Asset Solutions.
Pas d’alternative
Clemens Kool, professeur en macroéconomie et en économie monétaire à l’université de Maastricht, comprend la tendance à sortir des obligations d’État américaines à long terme, mais souligne qu’il existe peu d’alternatives.
« Bien que le taux d’endettement soit élevé, il n’est pas insoutenable, déclare-t-il. Le dollar américain reste la monnaie de réserve mondiale, les États-Unis possèdent les marchés financiers les plus profonds et la dette publique américaine reste attractive pour de nombreux investisseurs étrangers en raison de sa relative sécurité. »
Bjorn Jesh, Global Chief Investment Officer chez DWS, exprime également des réserves quant à l’attribution de la récente hausse des rendements obligataires aux récentes querelles au Capitole Hill. Il souligne que les manœuvres politiques et l’incompétence budgétaire sont depuis longtemps monnaie courante au Capitole Hill, et que les solutions de dernière minute pour stabiliser temporairement la situation constituent la règle plutôt que l’exception.