Les actions américaines sont dans la «phase finale» d’un marché baissier. Mais le plancher final pour le S&P 500 se situe autour du niveau de 3000 à 3400 points. Cela représente une nouvelle baisse de 16 % par rapport à la clôture de la semaine dernière.
C’est ce qu’a déclaré Michael J. Wilson, responsable de la stratégie des actions américaines à la banque d’investissement Morgan Stanley, à Bloomberg TV mercredi. Selon lui, le creux du marché n’a pas encore été atteint, d’autant que la liquidité continue de baisser.
Actuellement, la variation de la masse monétaire en dollars (annualisée) est négative pour la première fois depuis 2015 aux États-Unis ainsi qu’en Chine, au Japon et dans la zone euro. Cette période a immédiatement précédé une récession manufacturière mondiale.
Ce resserrement est insoutenable, et le problème peut être résolu par la Fed», a déclaré M. Wilson à Bloomberg TV. Il faisait référence à l’intention des banquiers centraux d’augmenter encore les taux d’intérêt. Selon lui, le fait que les liquidités se trouvent dans la zone dangereuse peut être lu à partir du «M2», la mesure de la masse monétaire qui comprend les espèces, les dépôts à vue et la «quasi-monnaie» facilement convertible.
Baisse de la liquidité
La baisse de la liquidité est presque entièrement corrélée à la chute des prix des actions, alors que c’est l’inverse qui s’est produit ces dernières années : l’augmentation de la liquidité, grâce à la politique des banques centrales, a été suivie d’une hausse des prix des actions. Mais actuellement, les investisseurs n’osent pas acheter la baisse, en partie à cause des conditions économiques plus difficiles, en partie à cause de la baisse des liquidités.
Ou, comme l’a écrit hier un analyste de la Swissquote Bank : «En fait, un bond de 3 % du S&P500 est presque aussi inquiétant qu’une chute de 3 %, car c’est le signe d’une forte volatilité. Et une forte volatilité est une caractéristique du marché baissier. La bonne nouvelle est que l’indice VIX est passé sous la barre des 30 hier. La mauvaise nouvelle, c’est qu’il est encore très proche du niveau 30.
Depuis le mois de janvier, la quasi-totalité des actifs cotés dans le monde se dirigent vers des planchers pluriannuels. Le mois de septembre, habituellement le pire mois boursier de l’année, n’a pas déçu à cet égard cette année non plus. Le S&P 500 a perdu plus de 9 %, battant deux records. Il s’agit à la fois du pire mois depuis le massacre de mars 2020 et du pire mois de septembre depuis 20 ans.
Malgré le malaise du marché boursier, l’adage bien connu «achetez quand le sang coule dans les rues» est pour l’instant ignoré par les investisseurs. C’est un cadeau pour l’investisseur à contre-courant qui dispose de liquidités, d’autant plus que plusieurs indicateurs laissent entrevoir un creux sur le marché.
Selon Han Dieperink, CIO d’Auréus, c’est le moment où les accidents financiers se produisent. C’est une mauvaise nouvelle, bien sûr, mais en même temps une bonne nouvelle pour les investisseurs, car les banques sont obligées d’agir, c’est-à-dire de réduire les taux d’intérêt.
Dieperink : «Depuis 2018, la Fed se trompe régulièrement. Aujourd’hui, la banque veut continuer jusqu’à ce que l’objectif d’inflation de 2 % soit atteint, mais il s’agit davantage d’une réaction à l’erreur de jugement selon laquelle l’inflation serait temporaire. La probabilité augmente donc que, si l’inflation chute brutalement, la Fed devra à nouveau reconnaître qu’elle a tort et donc pivoter dans sa politique monétaire».
Le marché craint l’inflation et/ou une profonde récession, voire une combinaison des deux (stagflation). En réalité, les taux d’inflation sont en baisse aux États-Unis et en Europe, les prix de l’énergie de cette année sont impossibles à battre l’année prochaine».
La période de l’année est favorable
Cependant, il y a plus d’arguments pour croire que le marché boursier est proche d’un plancher. Selon Dieperink, la période de l’année est relativement favorable. Le mois d’octobre est généralement bien meilleur que le mois de septembre, fait-il valoir. Le mois d’octobre est effectivement le mois où l’on enregistre de fortes chutes, mais cela se produit généralement lorsque les mois précédents ont été parfaits. Si les mois précédents sont mauvais, comme c’est le cas cette année, Dieperink affirme que le mois d’octobre peut être un bon mois boursier.
En outre, nous sommes dans la deuxième année du cycle présidentiel, qui est la pire année, à partir des élections de mi-mandat, et la troisième année, les choses s’améliorent traditionnellement fortement», ajoute-t-il.
Selon M. Dhem, les estimations de bénéfices continueront à baisser, «mais par la récession la plus prévisible qui soit». Selon lui, une partie de ces baisses de bénéfices a déjà été prise en compte dans le prix des actions, même si les analystes restent remarquablement positifs pendant longtemps.
Il est peut-être encore trop mince pour être entièrement en actions, mais il me semble suffisant pour une pondération neutre», conclut Dieperink. Selon d’autres investisseurs, il suffit d’acheter.
Les actions valent la peine d’être achetées
Richard Abma, CIO de OHV Vermogensbeheer, estime que le Japon, l’Europe et la Chine en particulier sont actuellement très intéressants à l’achat, si l’on en juge par le ratio cours-bénéfice actuel par rapport aux 25 dernières années.
Bien que les États-Unis restent légèrement plus chers, les actions américaines se négocient également en dessous de leur moyenne historique, dit-il. En raison de la forte volatilité des marchés, Abma ne se risque pas à une prévision de fond à court terme, «mais à moyen terme, les actions de la plupart des continents sont très achetables».
Abma : «Toute nouvelle baisse est donc justifiée à l’achat selon moi. Dans ce contexte, l’investisseur doit principalement tenir compte de son horizon d’investissement, qui devrait certainement être de 10 ans pour un rendement optimal des actions.
Le timing est impossible, il suffit d’acheter !
Hans Betlem, CIO du gestionnaire d’actifs indépendant IBS Capital Allies, pense que, même si cela est parfois psychologiquement difficile, les investisseurs devraient toujours acheter une baisse lorsque l’argent est disponible. La raison en est simple : le rendement attendu est plus élevé que lorsque le marché boursier était à son apogée.
Le creux de la bourse a toujours lieu à un moment où les nouvelles économiques sont encore mauvaises. Le timing est impossible. C’est pourquoi, selon M. Betlem, les «achats périodiques par sommes fixes», c’est-à-dire l’achat continu d’actifs indépendamment de la valeur du marché, sont toujours une bonne idée.
Continuez à acheter, dit Betlem. Il fait cette déclaration le 278e jour de l’année 2022. La durée moyenne d’une baisse du S&P 500 est de 289 jours ; cette année, la baisse a commencé début janvier.