Dans une large mesure, le niveau d’inflation actuel est une conséquence de la crise corona. C’est le principal argument en faveur de sa qualification de temporaire. Néanmoins, le risque de cette inflation temporairement plus élevée est qu’elle s’installe durablement.
En particulier lorsqu’il y a pénurie du côté de l’offre, la réaction logique est que les prix augmentent. Dans le même temps, il y a actuellement plus de postes vacants que de chômeurs. Le long pendule du capital au travail a été mis en mouvement. Les syndicats étaient autrefois puissants, mais les médias sociaux le sont encore plus aujourd’hui. Or, ce sont précisément les facteurs structurels qui maintiendront l’inflation à un niveau élevé dans les années à venir. Le principe du juste à temps de la mondialisation a cédé la place au principe du juste au cas où de la démondialisation.
La technologie a fait baisser les prix pendant des années, mais aujourd’hui, presque toutes les grandes entreprises technologiques sont des monopoles, ce qui n’est pas vraiment une forme de marché connue pour faire baisser les prix. En outre, le gouvernement s’agrandit, ce qui est également favorable à une hausse de l’inflation et les banquiers centraux considèrent désormais l’inflation comme une solution au problème de la dette et non comme une menace. Un facteur structurel qui a également un impact important sur l’inflation est la démographie. Le vieillissement global de la population entraînera une hausse de l’inflation.
La déflation est liée à tort au vieillissement
Le Japon est le pays dont la population vieillit le plus. La population active (de 15 à 64 ans) est passée de 87 millions en 1994 à moins de 74 millions aujourd’hui. Dans 40 ans, il ne sera plus que de 48 millions. Toutefois, cette diminution de la population active signifie que 13 % de la population active est désormais constituée de personnes de plus de 65 ans. Il est tout à fait normal au Japon que les gens continuent à travailler jusqu’à un âge avancé. Parallèlement à cette diminution de la main-d’œuvre, le Japon a dû faire face à deux décennies perdues de déflation régulière.
Il est tentant de lier ces deux questions, car il s’agit de problèmes typiquement japonais. Mais la déflation n’a pas été causée par des facteurs démographiques, mais par l’éclatement d’une double bulle d’une ampleur sans précédent. À la fin des années 1980, le marché du logement et le marché boursier avaient tous deux connu une forte hausse. Le poids des actions japonaises dans l’indice mondial approchait les 50 % et une valorisation de 200 fois les bénéfices d’une banque japonaise était tout à fait normale. Ces banques ont financé de nombreux biens immobiliers, avec des prêts qui ne valaient plus rien lorsque les prix de l’immobilier ont subi des pressions. Il a fallu attendre Shinzo Abe pour s’attaquer à ce problème et le Japon lutte toujours pour sortir de la spirale dette négative/déflation.
L’impact du baby-boom
Après la Seconde Guerre mondiale, il y a eu une vague de naissances dans de nombreuses régions du monde. C’était particulièrement vrai en 1946 et aussi en 1947, mais dans les 20 années qui ont suivi, il est également né beaucoup plus d’enfants que dans la période précédente et suivante. Avec l’avènement de la contraception à la fin des années 1960 et l’effondrement des barrières religieuses traditionnelles, le nombre d’enfants nés a fortement diminué. En supposant que l’âge de la retraite soit de 65 ans, les personnes de 1956 prendront leur retraite cette année. En repoussant un peu l’âge de la retraite, on parvient à repousser le problème, mais pas à le différer.
Cela signifie que le nombre de baby-boomers qui prendront leur retraite au cours de la prochaine décennie continuera d’augmenter. Ces personnes vieillissent également grâce à de meilleurs modes de vie et à la médecine moderne. Entre 2000 et 2015, l’espérance de vie de la population mondiale a augmenté de cinq ans en moyenne. Aux Pays-Bas, les hommes ont atteint un âge moyen de 75 ans et les femmes de 80 ans en 2000. Aujourd’hui, les chiffres sont de 80 et 84. Grâce au pouvoir des syndicats dans les années 1970, ces baby-boomers ont également pu épargner davantage pour leur retraite. C’est l’époque où la retraite anticipée a été introduite. Toutes ces économies de retraite ont fait baisser les taux d’intérêt dans les années 1980 et 1990.
On dit parfois que le problème de la dette est apparu dans les années 1980, mais c’est une bulle d’épargne qui a rendu cela possible. Un travailleur qui ne consomme pas la totalité de son revenu et en reporte une partie par l’épargne permet aux prix de baisser. Après tout, on produit plus que l’on consomme. Maintenant que ces personnes prennent leur retraite, les rôles sont inversés. Ils cessent immédiatement de produire et, grâce à des régimes de retraite favorables et à l’augmentation de l’espérance de vie, ne consomment que pendant des années. Une offre réduite et une demande accrue entraînent tout simplement une hausse des prix.
Personne n’exporte plus de déflation
Depuis les années 1970, on assiste à une migration des entreprises vers les pays à bas salaires. Avec l’aide du transport par conteneurs et l’amélioration de la communication mondiale grâce aux satellites, il est devenu de plus en plus facile de produire des choses moins chères ailleurs. Le made in Japan, le made in Korea et le made in Taiwan se concentrent sur le bon marché et moins sur la qualité. Ils ont exporté des produits à des prix que les producteurs occidentaux ne pouvaient pas concurrencer, ce qui a exercé une pression à la baisse sur l’inflation dans le monde entier. Ces dernières années, la Chine a repris ce rôle. Aujourd’hui, ce pays abrite les usines du monde entier.
En raison de la forte augmentation de l’urbanisation en Chine, il y a eu pendant des années une offre suffisante de main-d’œuvre bon marché. Ces temps sont révolus. Pékin ne se préoccupe plus de savoir s’il y a suffisamment d’emplois, mais plutôt d’un logement abordable, d’une éducation bon marché ou de bons soins de santé. Cela signifie que la Chine doit produire davantage pour sa propre population et ne doit plus se concentrer sur les exportations. Et certains pays comme le Vietnam, l’Indonésie et le Nigeria pourraient reprendre une partie du rôle de la Chine, mais l’effet sera beaucoup plus faible. La Chine vieillit également, non pas à cause de la génération du baby-boom, mais en raison des années de politique de l’enfant unique. Cela aussi amènera la Chine à produire beaucoup moins et à consommer beaucoup plus.
Il n’est donc pas si étrange que la démondialisation, les monopoles des grandes technologies, le balancier capital-travail, l’influence accrue des gouvernements et les politiques des banques centrales conduisent à plus d’inflation, mais ne comptez pas être sauvé «comme le Japon» par un effet positif de la démographie. Au contraire, les facteurs démographiques contribuent à une inflation plus élevée. Il est temps pour les investisseurs de concevoir leurs portefeuilles en conséquence.
Han Dieperink est un investisseur indépendant, consultant et expert en connaissances pour Fondsnieuws. Plus tôt dans sa carrière, il a été directeur des investissements chez Rabobank et Schretlen & Co. Il est actuellement actif en tant que directeur commercial chez Auréus Asset Management. Dieperink fournit son analyse et ses commentaires sur l’économie et les marchés.