Les investisseurs attendent massivement les «atterrissages en douceur» des banques centrales dans la lutte contre une inflation tenace. Bien que la volatilité des marchés d’actions soit restée limitée au cours du deuxième trimestre de 2022, un scénario de marché baissier est très probable. Certains spécialistes parlent même d’un krach boursier mondial.
Les prédictions de Gavekal illustrent ce sentiment. Selon le cabinet d’études, un krach boursier mondial est probable ; la liquidité limitée du dollar américain, les prix exorbitants des énergies primaires et l’état lamentable du commerce international.
Nous connaissons actuellement la plus forte contraction des liquidités du dollar américain depuis quarante ans. Les variations mensuelles des prix du pétrole, du gaz et du charbon aux États-Unis ont augmenté de 150 % en un an, soit la plus forte inflation enregistrée depuis cent vingt ans. Le commerce mondial a également été durement touché par la combinaison des blocages chinois et de la guerre en Ukraine».
Selon l’étude au titre inquiétant «World Crash Ahead», ces trois piliers semblent fragiles à l’heure actuelle. Si l’on ajoute à cela l’inflation et la peur du marché, les conditions d’un krach boursier mondial sont réunies», affirment-ils.
Un marché baissier
Même si le crash n’a pas encore eu lieu, une partie du marché financier est déjà en territoire baissier. Un tel scénario se produit lorsque les prix des classes d’actifs chutent de plus de 20 % par rapport à leurs récents sommets.
Le S&P 500 a été brièvement (en intraday) inférieur de plus de 20 % à son plus récent sommet du mois de mai. Bien qu’il ne s’agisse pas officiellement d’un scénario de marché baissier selon une définition courante, il s’agit de la plus forte baisse de cette ampleur depuis le marché baissier de mars 2020, au début de la pandémie. L’indice Nasdaq, dominé par la technologie, a également perdu près de 24 % depuis le début du mois de janvier.
L’atterrissage en douceur
L’une des principales raisons de la baisse du sentiment sur les marchés des capitaux est le resserrement monétaire imminent des banques centrales pour maîtriser l’inflation. Toutefois, le problème est que les chiffres de l’inflation aux États-Unis (8,3 %) et dans la zone euro (8,1 %) ont été systématiquement plus élevés que prévu.
L’atterrissage en douceur, c’est-à-dire l’affaiblissement de la croissance économique sans trop endommager l’économie réelle, est encore très incertain et se produit rarement», a déclaré Han Dieperink, stratège en chef chez Auréus Asset Management, qui exclut un marché baissier et un krach.
Ramener l’inflation à 2 % sera un processus «douloureux», a laissé entendre Jerome Powell, président de la banque centrale américaine, le mois dernier. Une correction de 50 pour cent pourrait être en vue. Cela commence à ressembler de plus en plus au scénario des années 1970, lorsque le marché boursier a également chuté de 50 %, selon M. Dieperink. Les populaires «Nifty-Fifty stocks», comparables aux FAANG stocks d’aujourd’hui, ont même chuté de 80 % à l’époque», explique Dieperink.
Le ralentissement de la croissance est le plus grand risque
Grace Peters, responsable des investissements EMEA chez JP Morgan Private Bank, est plus optimiste quant à l’avenir. Selon elle, l’inflation aux États-Unis a probablement atteint un pic plus tôt cette année. Peters note ceci sur la base de la baisse du seuil de rentabilité, une mesure largement utilisée de l’inflation attendue.
Ces dernières semaines, les marchés ont prévu une hausse de taux de moins qu’auparavant. Il est très probable que l’inflation aux États-Unis ait déjà atteint un pic en mars ou avril», a déclaré M. Peters lors d’une conversation avec Investment Officer.
Le plus grand risque, selon elle, n’est donc pas l’inflation, mais le ralentissement plus rapide que prévu de l’économie. Notre hypothèse de base est que la croissance aux États-Unis ralentira à 1,4 % du PIB. Ce n’est pas une récession, mais c’est moins que la croissance tendancielle de 2 % aux États-Unis».
Guy Wagner, CIO de Bank of Luxembourg Investments (BLI), observe également ce ralentissement. L’influence de la hausse des taux d’intérêt à long terme et d’une augmentation générale des prix joue un rôle particulièrement important, a déclaré M. Wagner dans son dernier rapport mensuel sur le marché.
Au niveau mondial, l’inflation persistante et la normalisation post-pandémie des dépenses publiques font craindre une stagflation, voire une récession», a déclaré l’économiste luxembourgeois.
Portefeuilles défensifs
En prévision du ralentissement de la croissance et du fait que l’économie mondiale traverse une fin de cycle, JP Morgan Private Bank, comme de nombreux gestionnaires d’actifs, a positionné ses portefeuilles de manière plus défensive au cours des six derniers mois.
Nous avons investi dans des secteurs tels que les soins de santé au détriment de secteurs à cycle précoce tels que les biens de consommation», déclare Peters. Bien que les biens de consommation soient un secteur défensif classique, nous n’en possédons pas car nous craignons que les consommateurs ne soient écrasés par une inflation accrue qui fait grimper les coûts des matériaux et de la main-d’œuvre».
Selon M. Peters, les producteurs de biens de consommation non durables ont moins de pouvoir de fixation des prix que les entreprises d’autres secteurs, ce qui est important maintenant que les marges sont sous pression. Les valeurs de consommation se sont donc révélées particulièrement faibles au cours du dernier trimestre, le secteur de la consommation discrétionnaire étant à la traîne en termes de performance sectorielle depuis le 1er janvier.
La banque privée JP Morgan s’attend également à ce que le S&P 500 atteigne environ 4 500 points de base et préfère donc les actions aux obligations. Compte tenu du risque de récession, nous sommes très sous-exposés à la duration dans la partie à revenu fixe de nos portefeuilles. Nous avons acheté davantage d’obligations d’État et d’obligations de qualité supérieure et nous avons maintenu notre préférence pour les États-Unis», déclare M. Peters.