L’intérêt pour les obligations des marchés émergents (EMD) augmente fortement car de plus en plus d’investisseurs s’inquiètent de la sensibilité aux taux d’intérêt de leurs placements. Les conditions pour cette catégorie de placements sont favorables, déclare Daniel Wood, Senior Portfolio Manager EMD Local Currency chez NN Investment Partners.
La croissance mondiale est forte et généralisée, l’inflation est faible, les prix des matières premières augmentent et il y a plus de liquidités qu’il n’en faut, affirme Wood. « Au cours des dix dernières années, les investisseurs ont relativement peu investi dans les EMD en devises locales (LC), par opposition aux Local Bonds (LB). Mais cela pourrait bien changer. »
Diversification et sous-évaluation
Alors que l’inflation semble s’accélérer et que les banques centrales mettent fin à l’assouplissement monétaire, la sensibilité aux taux d’intérêt dans les portefeuilles obligataires devient une question délicate. Selon Wood, les devises locales sont attrayantes en raison de leurs avantages potentiels de diversification et de la sous-évaluation des devises des marchés émergents. Il estime donc que, dans le climat actuel, les investisseurs ont largement sous-investi dans les EMD LC.
Wood perçoit trois avantages majeurs par rapport aux Local Bonds, le plus important étant la moindre sensibilité à la hausse des taux d’intérêt. « L’indice LC, l’indice JP Morgan Emerging Local Markets Plus (ELMI+), a une maturité moyenne de seulement deux mois. La durée de l’indice Local Bonds, l’indice JP Morgan Global Bond - EM Global Diversified (GBI-EM GD), est supérieure à cinq ans. Les obligations en devises locales offrent actuellement un rendement de près de 4 % contre 6 % pour les Local Bonds. Mais dans un climat de hausse des taux d’intérêt, ces 2% supplémentaires ne compensent pas suffisamment les investisseurs pour le risque de durée. »
Woods s’attend à ce que dans plus de la moitié des pays de l’indice Local Bond, l’inflation augmente d’ici la fin 2019. En outre, il s’attend à ce que dix des banques centrales de ces pays relèvent les taux d’intérêt directeurs au cours de cette période, alors que quatre seulement abaisseront les taux d’intérêt. « Des taux directeurs plus élevés profiteront normalement aux LC, car les écarts de taux d’intérêt s’élargissent par rapport aux marchés développés. »
Changements dans l’appétit pour le risque
Le deuxième avantage, selon lui, est la composition favorable de l’indice LC ; la pondération des pays excédentaires est beaucoup plus élevée dans cet indice. « Les devises de ces pays ont naturellement tendance à augmenter. Cela protège en grande partie les investisseurs contre la volatilité des devises qui survient souvent en cas de changements dans l’appétit pour le risque à l’échelle mondiale. »
La pondération des pays présentant un double déficit (à la fois dans le budget et dans le compte courant) est en fait plus élevée pour les Local Bonds, poursuit Wood. « Bien que les rendements soient plus élevés, ces pays sont vulnérables à la dépréciation de leur devise en raison des sorties de capitaux. »
Le troisième et dernier avantage des EMD LC est, selon Wood, la meilleure diversification qu’offre cette catégorie. En outre, les obligations LC ont tendance à mieux performer en cas de turbulences sur les marchés. Historiquement, les pertes sont plus faibles que pour les Local Bonds. »