La meilleure performance des valeurs défensives a pénalisé la performance du fonds géré par Olgerd Eichler (MainFirst) depuis le début de l’année. Son positionnement actuel privilégie les valeurs qui seront bien exposées à un redressement cyclique de l’économie européenne.
« Sur une période de cinq ans, nous n’avons jamais sous-performé notre indice de référence depuis le lancement de notre stratégie (en 2007)», souligne Olgerd Eichler. Durant la dernière décennie, la performance annualisée du MainFirst Top European Ideas Fund a dépassé 13%, ce qui se traduit par une notation 4 étoiles chez Morningstar. « L’année 2018 a toutefois été plus difficile, car personne n’avait vraiment anticipé ce type de performance négative. Et comme notre stratégie d’investissement ne va pas surpondérer les segments les plus stables du marché, nous aurons tendance à être davantage pénalisés lors des mouvements de correction ».
Do your homework
La philosophie d’investissement du fonds de MainFirst est de privilégier les dossiers qui ont le potentiel de doubler durant les cinq prochaines années, avec une cinquantaine de valeurs en portefeuille et un accent mis sur les petites et moyennes capitalisations. « Pour les deux-tiers de notre portefeuille, nous visons les sociétés qui disposent d’un potentiel de croissance significatif », le solde étant investi dans des grosses capitalisations ayant un potentiel d’accroissement, ou encore plus marginalement sur des opportunités tactiques.
« Dans notre processus d’investissement, nous évitons de nous baser sur les analyses des courtiers sell-side, et nous nous reposons essentiellement sur notre propre recherche pour trouver des titres valorisés de manière attractive », souligne Olgerd Eichler. « Il est toutefois assez rare de trouver des sociétés qui ont un potentiel de 50%, et nous avons tendance à rejeter 95% des dossiers que nous analysons. Enfin, nous cherchons systématiquement à rencontrer la direction des sociétés que nous trouvons intéressantes, et nous portons un point d’attention plus particulier aux mécanismes de rémunération des managers ».
Entreprises familiales
« Nous évitons également d’acheter des entreprises qui vendent du rêve, et nous visons plutôt des sociétés avec un management de qualité et stable ». Le taux de rotation des actifs sera donc relativement faible, même s’il a eu tendance à être plus élevé ces dernières années vu que les marchés ont également été perturbés.
Enfin, Olgerd Eichler estime qu’il reste encore relativement facile de trouver des opportunités sur les marchés européens. « S’occuper des positions que nous avons constitue l’essentiel de notre travail. Avoir une idée claire de la trajectoire de chaque société nous permet de garder une longueur d’avance sur les autres investisseurs ». Et de souligner que les petites entreprises familiales dirigées par leur fondateur sont parmi les actions les plus susceptibles de doubler dans un horizon assez rapproché.
Positionnement cyclique
« L’année 2019 est pour le moment mieux orientée, mais la performance a surtout été positive sur les segments plus défensifs (alimentation, boissons, produits d’entretien, technologie) », souligne Olgerd Eichler. « Notre performance depuis janvier (+14,9%) a donc eu tendance à rester en retrait car nous restons sur un positionnement relativement cyclique (notamment le secteur financier et les fournisseurs automobiles)».