Au deuxième trimestre, les marchés émergents ont confirmé les bonnes performances enregistrées lors des trois premiers mois de l’année. L’indice Morningstar EM TME a progressé de près de 3 %, tandis que l’indice Morningstar Global TME a enregistré un gain de 2,5 %. Les pays émergents ont ainsi porté leur surperformance par rapport aux pays développés à près de 4 %.
Plusieurs pays asiatiques ont brillé au cours des trois derniers mois. La Corée du Sud et Taïwan, entre autres, ont réussi à afficher de bonnes performances. L’indice Morningstar Korea TME a progressé de 22 %, porté par l’annonce de plans visant à améliorer la gouvernance des entreprises dans le pays et par la dynamique du fabricant de puces et poids lourd de l’indice SK Hynix. À Taïwan, où l’indice a augmenté de 16 %, il s’agit principalement d’une reprise après un premier trimestre relativement faible. Une fois de plus, c’est une entreprise technologique fortement pondérée dans l’indice qui a donné le ton : TSMC a rebondi de plus de 22 %, assurant plus de la moitié de la hausse de l’indice local. La technologie a également été le facteur le plus important dans l’indice plus large des pays émergents, avec un gain de près de 24 %, suivi de loin par les secteurs de la fabrication (18 %) et des services financiers.
Dans ce contexte, nous examinons deux fonds d’investissement de la catégorie Morningstar des actions des marchés émergents, avec une allocation relativement élevée au secteur technologique. Les deux fonds ont fait l’objet d’une évaluation qualitative par les analystes de Morningstar et sont considérés comme de bons choix dans la catégorie. Nous comparons JPM Emerging Markets Equity avec Polar Capital Emerging Market Stars et discutons de leurs similitudes et de leurs différences.
People
Les fonds JPM Emerging Markets Equity et Polar Capital Emerging Market Stars sont tous deux dirigés par des gestionnaires expérimentés, mais les changements récents concernant le gestionnaire principal des deux stratégies et la différence au niveau de l’équipe support justifient une différence dans les notations du pilier People.
JPMorgan a obtenu une note High au titre du pilier People grâce au leadership solide du gestionnaire principal Leon Eidelman et au soutien de la vaste équipe Emerging Markets & Asia Pacific. M. Eidelman est épaulé par Austin Forrey, très expérimenté, et, depuis peu, par John Citron, qui a pris ses fonctions après le départ de deux gestionnaires relativement inexpérimentés en 2024. Malgré cela, le groupe des marchés émergents de JPMorgan auquel ils appartiennent est relativement stable et son équipe EMAP de plus de 100 analystes reste un atout.
En revanche, la note du pilier People de Polar Capital Emerging Market Stars a été abaissée de High à Above Average après le départ de la cogestionnaire Naomi Waistell en novembre 2024. Son départ a été significatif en raison de son expérience et de son rôle complémentaire à celui du gestionnaire principal Jorry Nøddekær, qui étaye toujours la conviction positive grâce à ses années d’expertise dans les marchés émergents. Il s’appuie sur une équipe de cinq investisseurs expérimentés qui se consacrent à cette stratégie.
Process
Les fonds JPM Emerging Markets Equity et Polar Capital Emerging Market Stars appliquent tous les deux des stratégies orientées vers la croissance, en mettant l’accent sur la recherche fondamentale et la création de valeur à long terme. Bien que ces approches aient été menées à bien différemment, les deux stratégies obtiennent une note Above Average pour le pilier Process.
JPMorgan privilégie les sociétés de croissance de qualité et se concentre sur celles qui présentent des modèles d’entreprise solides, des flux de bénéfices constants et de bons rendements des capitaux propres. Le processus est très structuré et utilise le vaste réseau d’analystes et un cadre d’évaluation stratégique rigoureux pour classer les actions sur la base de critères de qualité.
Polar Capital adopte également une approche disciplinée de la croissance. L’équipe commence par identifier les secteurs présentant des déséquilibres entre l’offre et la demande susceptibles de persister pendant de longues périodes et, au sein de ces secteurs, elle recherche des entreprises dont la valeur économique ajoutée est élevée par rapport au coût du capital.
Portefeuille
Les approches axées sur la qualité de JPMorgan et de Polar Capital font que les deux portefeuilles ont un net biais en faveur de la croissance par rapport aux pairs de la catégorie et à l’indice de référence Morningstar EM TME. Les allocations sectorielles le montrent également clairement, la surpondération du secteur technologique étant particulièrement importante.
Les gestionnaires de JPM Emerging Markets Equity investissent plus de 27 % de leur portefeuille de près de 70 positions dans le secteur de la technologie. Il s’agit donc d’une nette surpondération par rapport aux 23 % de la moyenne de la catégorie et de l’indice de référence. Au sein du secteur, TSMC (pondération de 10 %) et SK Hynix (3,6 %) sont de loin les plus grosses positions et représentent environ la moitié de l’exposition technologique.
Polar Capital Emerging Market Stars est encore plus prononcé dans son allocation au secteur de la technologie. Pas moins de 36 % du portefeuille, qui compte une soixantaine de positions, est investi dans des entreprises telles que TSMC (9,8 %), Samsung Electronics (3,4 %), SK Hynix (2,4 %) et MediaTek (2,3 %).
Performance
Depuis 2021, les actions des marchés émergents de croissance et de qualité ont connu des difficultés, ce qui a eu un impact évident sur les performances des fonds investissant dans ces actions. Cela se reflète également dans la performance des fonds JPM Emerging Markets Equity et Polar Capital Emerging Market Stars, qui sont nettement moins performants que la catégorie et l’indice de référence.
Toutefois, les deux fonds ont réussi à rattraper un peu cette sous-performance au cours du dernier trimestre. La surpondération du secteur technologique a joué un rôle important à cet égard.
Ronald van Genderen est Senior Manager Research Analyst chez Morningstar. Membre du panel d’experts d’Investment Officer, Morningstar analyse et évalue les fonds d’investissement sur la base d’études quantitatives et qualitatives.