L’investissement durable traverse une période difficile depuis 2021, après avoir connu un essor sans précédent. Dans l’ensemble, les investisseurs ont encore investi dans des fonds durables, mais à un niveau nettement inférieur à celui des années fastes.
Les promoteurs de fonds durables ne sont pas seulement confrontés à la concurrence des fonds conventionnels : au sein de la sphère, la lutte est rude, comme l’illustre un exemple de fin 2024. St. James Place, conseiller financier et gestionnaire d’actifs de premier plan au Royaume-Uni, a décidé de confier un de ses fonds à un autre gestionnaire. Le St James’s Place Sustainable & Responsible Equity, d’une valeur de 5,2 milliards de livres sterling, a longtemps été géré par Impax, mais à partir de février 2025, sa gestion sera confiée à Schroders : une perte importante d’actifs sous gestion pour Impax et un bel ajout pour Schroders.
Les analystes de fonds de Morningstar suivent les deux stratégies concernées : Impax Global Equity Opportunities et Schroder ISF Global Sustainable Growth. Les deux fonds font partie de la catégorie Morningstar Actions Internationales Gdes Cap. Croissance. D’après l’avis qualitatif des analystes, ils diffèrent peu. Les notes attribuées aux piliers People, Process et Parent sont Above Average pour les deux fonds. Le fonds Schroders se voit ainsi attribuer le Morningstar Medalist Rating Silver, tandis que le fonds Impax doit se contenter de Bronze en raison de ses coûts plus élevés.
People
Les équipes de direction d’Impax et de Schroders sont toutes deux très expérimentées, stables et disposent d’une solide expertise en matière d’investissement durable. Impax Global Equity Opportunities est géré par Kirsteen Morrison et David Winborne. Le duo est aux commandes depuis le lancement de la stratégie en 2015 et est soutenu par une équipe de plus de 35 gestionnaires et analystes chargés de gérer l’ensemble des fonds actions d’Impax. Il s’agit d’un mélange d’investisseurs chevronnés dotés d’une riche expérience en matière d’investissement durable, ainsi que d’analystes plus jeunes et talentueux.
Charles Somers et Scott MacLennan sont à la tête de Schroder ISF Global Sustainable Growth. M. Somers a des décennies d’expérience et, bien que Scott MacLennan soit moins expérimenté, il n’en est pas moins un bon investisseur. Ils peuvent s’appuyer sur la recherche en actions menée par l’équipe centrale de Schroders, qui compte plus d’une centaine d’analystes. Les meilleures idées des analystes parviennent aux gestionnaires par l’intermédiaire d’une équipe de spécialistes sectoriels. Cependant, ces derniers ne font leur choix qu’après avoir longuement discuté des actions au sein du Sustainable Growth Investor Group, composé de six membres, dont les gestionnaires font également partie.
Process
L’approche d’Impax se concentre sur les entreprises ayant des avantages concurrentiels qui peuvent bénéficier de la transition vers la durabilité. Pour trouver ces entreprises, les gestionnaires utilisent la Sustainability Lens développée en interne et qui identifie à la fois les opportunités et les menaces ESG. Du reste, le processus d’investissement rigoureux et bien établi est le même que celui utilisé dans la plupart des stratégies d’actions d’Impax. Il consiste en un cadre structuré en dix étapes. Cela comprend l’examen de l’équipe de direction, des avantages concurrentiels, des modèles d’entreprise et des facteurs ESG. Enfin, l’évaluation des actions fait l’objet d’une attention particulière.
Schroder ISF Global Sustainable Growth a été créé en 2017, après que son prédécesseur Demographic Opportunities ait élargi son orientation thématique pour inclure une approche durable. Toutefois, le processus d’investissement cohérent axé sur la recherche d’une croissance à prix raisonnable (Garp), a été maintenu. Il s’appuie sur les données de l’équipe mondiale d’analystes et de spécialistes sectoriels de Schroders pour sélectionner des entreprises ayant de solides pratiques en matière de durabilité. La stratégie donne la priorité aux entreprises à fort potentiel de croissance qui sont sous-évaluées par le marché. Toutefois, l’approche permet également d’investir occasionnellement dans des entreprises cycliques lorsque des opportunités à court terme se présentent.
Portefeuille
En principe, les deux approches privilégient les valeurs de croissance, mais dans les deux cas, une évaluation rigoureuse appliquée de manière cohérente empêche les gestionnaires d’investir dans les valeurs à la croissance la plus rapide et qui sont aussi les plus chères. Schroders est juste un peu plus strict à cet égard et dispose également d’une plus grande marge de manœuvre pour investir dans le segment plus cyclique, qui se compose souvent d’actions présentant des caractéristiques de valeur plus fortes. Ce faisant, Impax mise plus souvent que Schroders dans des entreprises plus petites et investit moins dans ce qu’on appelle les giantcaps.
La sélection ascendante des titres conduit à des répartitions sectorielles sensiblement différentes dans les deux stratégies. C’est ainsi que le fonds d’Impax privilégie plutôt les entreprises des secteurs des matières premières et surtout des services financiers, tandis que le portefeuille de Schroders est davantage représenté dans les secteurs des services de communication, des biens de consommation cycliques et (dans une certaine mesure) de la technologie. Enfin, on observe une nette différence dans l’allocation régionale, le duo de gestionnaires de Schroders recherchant davantage d’opportunités en Asie et notamment au Japon, au détriment de la pondération des actions américaines.
Performance
Schroder ISF Global Sustainable Growth a battu de manière convaincante Impax Global Equity Opportunities en 2024, mais aussi au cours des cinq dernières années, bien que la différence sur dix ans soit beaucoup plus faible. Le succès de Schroders l’année dernière s’explique principalement par de bons choix de titres. Par exemple, les positions dans Booking Holdings, Inditex et Lowe’s, dans le secteur des biens de consommation cyclique, et dans Alphabet et Recruit, dans les services de communication, ont enregistré de bonnes performances.
Une sélection de titres judicieuse semble également expliquer la différence de rendement sur une période de cinq ans. Une fois de plus, Schroders a réussi dans les mêmes secteurs, et Amazon, Deckers Outdoor et Tencent peuvent désormais être cités comme de nouveaux fleurons de la performance. En outre, les choix dans le secteur financier ont contribué à la hausse des rendements, en partie grâce à des positions dans BBVA et DBS, tandis qu’Impax a eu moins de chance en misant sur Beazley et Hiscox, qui ont eu un impact négatif sur les rendements.
Ronald van Genderen est Senior Manager Research Analyst chez Morningstar. Membre du panel d’experts d’Investment Officer, Morningstar analyse et évalue les fonds d’investissement sur la base d’études quantitatives et qualitatives.