Les stratégies d’investissement exceptionnelles sont rares, ce qui se reflète dans les notations qualitatives des fonds Morningstar. Moins de 6 % des fonds à gestion active faisant l’objet d’une évaluation qualitative par les analystes de Morningstar en Europe obtiennent à la fois un score High pour les piliers People et Process, ce qui les place dans la catégorie de conviction la plus élevée.
Les fonds les mieux notés se caractérisent par la présence de gestionnaires de portefeuille expérimentés, de solides capacités de recherche et d’un processus d’investissement structuré et reproductible. En outre, leurs gestionnaires appliquent une philosophie d’investissement cohérente et disposent de l’expertise et des ressources nécessaires pour exploiter un avantage concurrentiel durable. Bien que la performance puisse varier d’une année à l’autre, ces caractéristiques augmentent la probabilité de surpasser les pairs du secteur et les indices de référence pertinents sur le long terme.
Dans son rapport Best of Breed, Morningstar rassemble ce groupe exceptionnel, qui ne compte que 49 fonds, parmi les meilleurs de leur catégorie. Il s’agit notamment de deux stratégies d’actions mondiales : JPM Global Focus, dont le profil est mixte, et Artisan Global Value, davantage axé sur la valeur. Nous examinons de plus près leurs similitudes et leurs différences.
People
Helge Skibeli, qui peut se targuer de 40 ans d’expérience, dirige la stratégie Global Focus de JP Morgan depuis 2019, avec l’aide de deux cogestionnaires : James Cook et Sam Witherow. L’équipe met l’accent sur la collaboration, la transparence et l’amélioration continue, avec une charge de travail gérable malgré les responsabilités supplémentaires de M. Skibeli. L’équipe d’analystes de JP Morgan, composée d’environ 80 spécialistes sectoriels ayant en moyenne 17 ans d’expérience, dispose d’une base de recherche approfondie pour étayer sa sélection de titres.
Chez Artisan Global Value, Daniel O’Keefe dirige le fonds depuis 2007. Il est très impliqué dans la recherche sur les actions et investit lui-même de manière substantielle dans le fonds. M. O’Keefe et le cogestionnaire Michael McKinnon, en poste depuis 2018 et fort de plus de 20 ans d’expérience, sont soutenus par une équipe d’analystes composée de quatre personnes alliant compétences généralistes et expertise régionale. L’équipe se distingue par une culture favorisant la collaboration étroite et une forte vision à long terme.
Process
JPM Global Focus adopte une approche structurée et disciplinée, basée sur une sélection ascendante des titres et s’appuyant sur la capacité de recherche mondiale de JP Morgan, qui couvre plus de 2500 sociétés. Les analystes classent les entreprises dans les catégories premium, quality, standard ou challenged, en fonction de leur attractivité structurelle, de la solidité de leur bilan et de la pérennité de leurs flux de trésorerie. Les gestionnaires se concentrent principalement sur les noms de premier ordre et de qualité, mais restent attentifs aux valorisations et utilisent les objectifs de rendement à cinq ans comme point de référence pour éviter de payer trop un titre.
Artisan Global Value met également l’accent sur l’équilibre entre la qualité et la valorisation, mais se différencie par une approche indépendante, qui s’affranchit de l’indice de référence. L’accent est mis sur les entreprises de haute qualité, qui appliquent une entreprise favorable aux actionnaires et sont valorisées sous leur valeur intrinsèque. La stratégie combine des analyses quantitatives avec une recherche fondamentale approfondie, applique une approche sélective sur le plan régional et sectoriel et adopte une vision à long terme. Lorsque les opportunités sont limitées, les liquidités peuvent atteindre 15 % et l’exposition aux devises fait l’objet d’une couverture tactique.
Portefeuille
L’équipe de JP Morgan constitue un portefeuille de 40 à 65 positions, les 10 premières représentant 42,3 %, ce qui reflète le haut niveau de conviction des gestionnaires. La sélection des titres est le principal moteur de rendement, tandis que les écarts actifs au niveau des pays ou des secteurs sont limités. Le taux de rotation se situe entre 50 % et 100 %, en fonction des changements de valorisation. Le fonds se concentre sur les grandes entreprises financièrement solides, dotées d’avantages concurrentiels durables et présente une surpondération modeste des secteurs de la technologie, des biens de consommation cycliques et des marchés émergents, et une sous-pondération des biens de consommation défensifs.
Le portefeuille d’Artisan Global Value, qui compte entre 40 et 60 positions, se situe en grande partie sur la ligne de démarcation entre value et blend au sein de la Morningstar Style Box, reflétant l’accent mis par l’équipe sur la qualité et la valorisation. Le portefeuille sous-pondère els actions américaines et évite la plupart des actions des Sept Magnifiques, mais possède des positions dans des sociétés financières américaines telles que Berkshire Hathaway et Charles Schwab. Samsung Electronics reste une position clé malgré les récents revers, illustrant la conviction de l’équipe et sa vision à long terme du potentiel de redressement.
Performance
Sous la direction de M. Skibeli, le fonds JPM Global Focus a dégagé de solides rendements ces dernières années, surperformant à la fois la catégorie et l’indice MSCI World. Bien que la volatilité ait été légèrement plus élevée, les résultats corrigés du risque ont été excellents. Cette surperformance est principalement due à une sélection minutieuse des titres, en privilégiant les entreprises durables et de haute qualité qui restent résistantes même sur les marchés en difficulté.
Les résultats à long terme d’Artisan Global Value sont excellents, même si les dernières années ont été plus difficiles. L’accent mis sur l’évaluation s’est alors révélé être une contrainte, la sous-pondération des actions américaines et la sélection des titres ayant donné des résultats inférieurs, en partie en raison de l’absence de certaines actions américaines très performantes. Toutefois, à plus long terme, les résultats restent solides par rapport à l’ensemble du marché et à l’indice de valeur.
Jeffrey Schumacher est Director Manager Research chez Morningstar Benelux. Membre du panel d’experts d’Investment Officer, Morningstar analyse et évalue les fonds d’investissement sur la base d’études quantitatives et qualitatives.