La stratégie d’investissement classique 60/40 est toujours d’actualité, même si sa pertinence a fait l’objet de nombreux débats ces dernières années.
Le portefeuille 60/40 repose sur l’équilibre, car il offre aux investisseurs une exposition aux deux principales classes d’actifs : les actions et les obligations. Les actions offrent un potentiel de croissance à long terme et une appréciation du cours, tandis que les obligations fournissent un revenu nominal plus stable et offrent en principe une protection contre les baisses. Cette approche simple et populaire a donné de bons résultats sur le long terme et dans diverses conditions de marché, bien qu’elle puisse se heurter à des difficultés en période de forte inflation.
Dans ce contexte, nous examinons deux fonds d’allocation 60/40 peu coûteux et notés par les analystes dans la catégorie Morningstar EUR Moderate Allocation – Global, qui se concentrent sur les classes d’actifs traditionnelles : l’ETF Vanguard LifeStrategy 60 % et le Dimensional World Allocation 60/40.
People
Des experts en investissement expérimentés, des bureaux de négociation solides et une approche collaborative ont permis à ces deux stratégies d’obtenir la note Above Average pour le pilier People.
Dimensional adopte une approche de la gestion de portefeuille basée sur le travail d’équipe, avec un groupe impressionnant de personnes qui ont une vision d’ensemble de haut niveau. Eugene Fama et Kenneth French font partie du comité de recherche en investissement et sont rejoints par l’économiste Robert Merton, lauréat du prix Nobel.
Dix autres personnes complètent le comité, dont le fondateur de Dimensional, David Booth. De nombreux professeurs et universitaires interviennent en tant que conseillers et examinent les études fournies par la vaste équipe de recherche de l’entreprise.
Le comité d’allocation stratégique des actifs de Vanguard supervise les fonds multi-actifs de la société. Les membres votants de ce comité sont des dirigeants expérimentés issus de l’ensemble de l’organisation, notamment le responsable mondial de la construction du portefeuille et économiste en chef pour les Amériques, Roger Aliaga-Diaz, qui est devenu cogérant en février 2023. Le comité est soutenu par le groupe de stratégie d’investissement de Vanguard, un réseau mondial de plus de 70 professionnels de l’investissement. Leurs recherches couvrent un large éventail de sujets, du comportement des investisseurs à la construction de portefeuilles.
Process
Les approches d’investissement de Vanguard et de Dimensional sont extrêmement efficaces et mises en œuvre de manière cohérente, ce qui leur vaut une note Above Average pour le pilier Process.
Guidée par les pondérations selon la capitalisation boursière mondiale, l’approche de Vanguard offre une large exposition et une grande diversification. L’ETF évite les orientations tactiques, les allocations à des fonds gérés activement ou à des classes d’actifs de niche et privilégie une exposition indicielle à faible coût. L’efficacité de l’exécution est essentielle, c’est pourquoi la société s’efforce constamment de perfectionner l’échantillonnage, l’indexation et les méthodes de trading. Cela reflète l’importance que Vanguard accorde à la minimisation des coûts de transaction.
Dimensional se concentre systématiquement sur les primes de risque étayées par des décennies de recherche. Les stratégies d’actions sous-jacentes privilégient les actions bon marché, rentables et de petite capitalisation, conformément au modèle de prix Fama-French. L’équipe obligataire ajuste la duration et la qualité du crédit en fonction de son analyse de la courbe des taux et des spreads de crédit. Un processus d’évaluation garantit que ces décisions sont étayées par une recherche approfondie. L’équipe de recherche de Dimensional fournit en permanence de nouvelles informations en vue d’éventuels ajustements et améliorations.
Portefeuille
Vanguard utilise des fonds indiciels à faible coût pour obtenir une large exposition aux actions et obligations mondiales, en s’appuyant exclusivement sur ses composantes indicielles reconnues. Le portefeuille contient 13 ETF sous-jacents couvrant les marchés mondiaux d’actions et d’obligations, avec des pondérations importantes de l’ETF Vanguard FTSE Developed World noté Gold, l’ETF Vanguard FTSE All-World noté Silver et l’ETF Vanguard Global Aggregate Bond (EUR Hedged) noté Bronze. La gamme UCITS de Vanguard maintient des écarts géographiques minimes par rapport à un portefeuille pondéré par la capitalisation boursière. Dans le segment des actions, environ 60 % sont investis dans des actions américaines et 40 % dans des actions non américaines, tandis que le segment obligataire est réparti de manière égale entre les titres à revenu fixe américains et internationaux.
Une situation similaire peut être observée avec le Dimensional World Allocation 60/40, bien que chez Dimensional l’allocation en actions consiste en plus de 12 000 positions individuelles au lieu de fonds sous-jacents. Du côté obligataire, les caractéristiques évoluent de manière prévisible, avec des durations qui augmentent ou diminuent en fonction des mouvements des courbes de taux mondiales.
Performance
Pour les deux fonds, l’allocation de 60 % en actions a été un facteur clé de la forte performance sur trois ans par rapport aux fonds de la même catégorie, qui détiennent généralement moins de 50 % d’actions. La surpondération des actions américaines par rapport aux homologues du secteur a également joué un rôle positif, bien que cette position soit récemment devenue un inconvénient.
Le biais du Dimensional World Allocation 60/40 vers les actions de petite taille et de valeur est un moteur de performance relative. Ainsi, le portefeuille a fait belle figure lorsque les actions axées sur la valeur ont été favorables au cours des premiers mois de 2021, et lorsque les petites capitalisations ont surperformé les grandes entre avril et octobre 2022. La duration supérieure à la moyenne de l’ETF Vanguard LifeStrategy 60 % Equity accroît sa sensibilité aux variations des taux d’intérêt, ce qui a entraîné un impact négatif relativement plus important en 2022, lorsque les taux ont fortement augmenté.
En définitive, ces deux fonds, avec des frais de 25 points de base (Vanguard) et de 33 points de base (Dimensional), offrent des portefeuilles multi-actifs diversifiés à l’échelle mondiale et à faible coût.
Thomas De Fauw est Manager Research Analyst chez Morningstar. Membre du panel d’experts d’Investment Officer, Morningstar analyse et évalue les fonds d’investissement sur la base d’études quantitatives et qualitatives.