Les gestionnaires d’allocation qui privilégient les actions de la zone euro ont obtenu de bons résultats jusqu’à présent cette année, tandis que la gestion des devises et les expositions hors indice comme l’or ont également contribué à faire la différence pour certains. Après les retraits enregistrés au cours des deux années civiles précédentes, les fonds d’allocation en Europe ont connu des entrées de capitaux modestes sur les trois premiers trimestres de 2025.
L’indice Morningstar Developed Markets Europe a progressé de 13,1 % entre janvier et septembre 2025, tandis que l’indice Morningstar Developed Markets ex-Europe a enregistré une hausse modeste de 1,9 %. Ce dernier représente environ 30 % de l’indice Morningstar Euro Moderate Global Target Allocation, composé à 50 % d’actions et à 50 % d’obligations, et sert de référence pour évaluer les deux stratégies étudiées. Les rendements obligataires sont positifs depuis le début de l’année (Morningstar Eurozone Core Bond +1 % et Morningstar Global ex-Eurozone Core Bond +2,6 %).
Dans ce contexte, nous examinons de plus près deux fonds notés par les analystes dans la catégorie morningstar EUR Moderate Allocation – Global : Allianz Dynamic Multi Asset Strategy SRI 50 et J.P. Morgan Global Balanced. Les fonds d’allocation visent à générer à la fois des revenus et de la croissance en investissant dans une combinaison d’actions, d’obligations et de liquidités au sein d’un portefeuille unique.
People
Le gérant principal, Marcus Stahlhacke, travaille au sein du fonds depuis 2015, mais il possède une vaste expérience antérieure en matière d’investissement multi-actifs chez AllianzGI, qu’il a rejoint en 1996. S’il gère également de nombreux autres portefeuilles, il est rassurant de savoir qu’il peut s’appuyer sur deux cogestionnaires : Andreas de Maria Campos (depuis 2015) et Maren Ebert, qui a succédé à Friedrich Kruse le 1er juillet 2024, en congé parental de longue durée, mais qui devrait réintégrer l’équipe prochainement. En outre, l’équipe peut s’appuyer sur les points de vue de plusieurs investisseurs multi-actifs expérimentés qui apportent leur contribution par l’intermédiaire d’un conseil d’investissement fondamental.
Le fonds J.P. Morgan bénéficie d’une équipe de gestion de portefeuille expérimentée et stable. Les trois gestionnaires de portefeuille nommés – Gareth Witcomb depuis 2010 et Katy Thorneycroft et Jonathan Cummings depuis février 2018 – sont responsables de l’exécution, bien qu’ils adoptent une approche d’équipe et bénéficient des contributions de l’importante équipe multi-actifs de J.P. Morgan.
Les deux équipes peuvent se concentrer sur la répartition des actifs et la gestion des risques, puisque la sélection des titres au sein des actions et des obligations est confiée à des équipes internes de spécialistes disposant de ressources suffisantes. Par exemple, l’équipe quantitative expérimentée d’Allianz remplit le panier d’actions avec son portefeuille « Best Styles » en ajoutant une touche ISR, tandis que le panier d’actions de J.P. Morgan est géré par les équipes des groupes régionaux d’actions de J.P. Morgan (États-Unis, Europe, Japon et marchés émergents/Asie-Pacifique). Les deux fonds obtiennent une note Above Average pour le pilier People.
Process
Le fonds AllianzGI possède un processus d’allocation d’actifs particulier qui n’est pas sans risques : L’équipe peut porter l’exposition au marché à 125 % sur la base d’une analyse quantitative des tendances et des retournements de marché, ainsi que d’une analyse fondamentale. Elle a régulièrement utilisé cette marge de manœuvre, ce qui lui a permis de surpasser ses concurrents. Lorsque le sentiment du marché devient négatif, un mécanisme strict de contrôle des risques oblige l’équipe à réduire son exposition au marché jusqu’à 65 %, comme ce fut le cas fin mars 2022. Le fonds devrait présenter une volatilité sur trois à cinq ans comprise entre 6 % et 12 %, ce qui correspond à une pondération en actions à long terme de 50 % en moyenne. Il obtient une note Above Average pour le pilier Process.
En ce qui concerne le fonds J.P. Morgan Global Balanced, les décisions actives d’allocation d’actifs sont généralement plus modestes et ont tendance à s’inscrire dans un horizon à court ou moyen terme, ce qui se traduit par des décalages tactiques du ratio actions/obligations par rapport au niveau neutre 50/50, ainsi que par des sur- et sous-pondérations régionales et sectorielles par le biais de contrats à terme au sein des actions. L’approche de l’équipe présente des mérites et des améliorations ont été apportées au fil des ans, mais elle ne se distingue pas particulièrement, justifiant une note Average pour le pilier Process.
Portefeuille
En plus d’un portefeuille d’actions ISR de premier ordre avec des pondérations factorielles (parfois plus de 70 % des actifs) et d’obligations mondiales couvertes en euros, l’équipe d’AllianzGI peut ajouter des investissements satellites et des alternatives. Ce portefeuille comprend généralement des éléments améliorant le rendement, comme les actions des marchés émergents ou les obligations à haut rendement, mais l’équipe y a également ajouté des composantes de diversification telles que les obligations catastrophes et l’or.
La sélection des actions du fonds chez J.P. Morgan est déléguée à plusieurs équipes spécialisées responsables des actions aux États-Unis, en Europe, au Japon et sur les marchés émergents/d’Asie-Pacifique. Chaque équipe fonctionne de manière indépendante avec des styles d’investissement différents. La tranche d’obligations souveraines mondiales est couverte en euros, tend à avoir une orientation défensive et sert principalement de lest au portefeuille. Les stratégies de valeur relative sur les devises reposent principalement sur des données quantitatives.
Performance
Le fonds J.P. Morgan Global Balanced a largement surpassé les autres fonds de sa catégorie sur plusieurs périodes. Malgré la volatilité et les baisses plus importantes du fonds, ses rendements ajustés au risque se sont classés dans le 17e centile de la catégorie entre octobre 2015 et septembre 2025. Surpasser l’indice Morningstar Euro Moderate Global Target Allocation s’est révélé plus difficile, et les contributions des décisions d’allocation d’actifs actives ont été historiquement faibles.
Comme c’est souvent le cas pour les processus s’appuyant sur l’analyse des tendances, la stratégie d’AllianzGI a tendance à rencontrer des difficultés aux points d’inflexion et sur les marchés volatils. Toutefois, des contrôles stricts des risques obligent l’équipe à augmenter sa trésorerie après les pertes, celle-ci atteignant environ 33 % pour le fonds SRI50 en mars 2022. Les marchés haussiers durent plus longtemps que les marchés baissiers, et l’équipe a eu tendance à réinvestir rapidement ses capitaux sur le marché après les replis, une caractéristique qui a soutenu la solide performance à long terme du fonds.
Thomas De Fauw est Manager Research Analyst chez Morningstar. Membre du panel d’experts d’Investment Officer, Morningstar analyse et évalue les fonds d’investissement sur la base d’études quantitatives et qualitatives.