Certains investisseurs veulent des rémunérations régulières issues de leur portefeuille. Bien que les fonds à revenu fixe ou à dividendes soient traditionnellement le premier choix, un mix plus large d’investissements axés sur les revenus peut également être intéressant.
Les fonds de revenu multi-actifs répondent à ce besoin en investissant dans différentes classes d’actifs qui non seulement génèrent des revenus – par le biais d’intérêts et de dividendes – mais recherchent également une croissance du capital. L’accent étant souvent mis sur les revenus, l’équilibre entre les actifs risqués et défensifs est moins strict que dans les fonds d’allocation classiques. Par conséquent, le profil de risque peut différer de celui auquel les investisseurs sont habitués avec les stratégies multi-actifs traditionnelles. En outre, les fonds de revenu ne constituent pas un groupe homogène. Ils diffèrent considérablement, non seulement en fonction de la classe d’actifs, mais aussi du niveau et de la fréquence des paiements.
Dans ce contexte, nous examinons deux fonds d’investissement de la catégorie Morningstar USD Moderate Allocation qui font l’objet d’une notation qualitative par les analystes de Morningstar, en présentant les similitudes et les différences : Allianz Income and Growth et JP Morgan Global Income. Ces deux fonds de revenu multi-actifs figurent parmi les plus grands fonds d’allocation en Europe, avec respectivement 54 milliards et 20 milliards de dollars d’encours.
People
L’équipe Allianz Income and Growth a fait preuve de stabilité et s’est développée en dépit de facteurs externes, ce qui lui vaut une note Above Average pour le pilier People. Justin Kass et Michael Yee sont impliqués dans la stratégie depuis sa création en 2007, et David Oberto a apporté des contributions significatives bien avant sa promotion au poste de gestionnaire de portefeuille en 2017. Lorsque le précédent CIO du groupe, Douglas Forsyth, a annoncé son départ à la retraite en 2021, M. Kass a assumé le rôle de CIO. Au cours de l’année suivante, il a progressivement transféré ses responsabilités en matière d’obligations convertibles à Ethan Turner. La transition de l’équipe vers Voya Investment Management en 2022 — faisant suite à une interdiction imposée par les régulateurs américains à Allianz Global Investors — s’est déroulée sans incident majeur. Tous les outils d’investissement et les membres de l’équipe ont été conservés et, ces dernières années, l’équipe a méticuleusement élargi sa capacité.
Chez JP Morgan, la gestion quotidienne est assurée par Michael Schoenhaut et Eric Bernbaum, qui sont respectivement impliqués depuis le lancement de la stratégie en 2007 et depuis 2014. Gary Herbert a rejoint l’équipe au début de l’année 2021, tandis que Jeff Geller et Leon Goldfeld agissent en tant que troisième et quatrième gestionnaires. En avril, JP Morgan a annoncé que Jeff Geller prévoyait de quitter ses fonctions de gestion au premier trimestre 2026 et de prendre sa retraite dans le courant de l’année. Si le départ à la retraite de M. Geller est notable, Morningstar indique qu’il n’aura pas d’impact sur les ressources disponibles ni sur la qualité de la collaboration au sein de l’équipe, qui obtient toujours la note Above Average pour le pilier People.
Process
MM. Schoenhaut et Bernbaum travaillent en étroite collaboration avec des gestionnaires de différents services de JP Morgan pour constituer les classes d’actifs sous-jacentes et les blocs sectoriels et s’assurer qu’ils s’inscrivent dans l’objectif global de la stratégie. Le portefeuille est flexible et peut investir jusqu’à 100 % dans des titres à revenu fixe. Les obligations à haut rendement ne doivent pas dépasser 70 %, et l’allocation en actions est plafonnée à 60 % des actifs. Bien que l’équipe expérimentée adopte une approche réfléchie, la stratégie axée sur les revenus n’offre pas d’avantage clair par rapport à ses homologues sectoriels. L’évaluation du pilier Process est Average.
Allianz vise à verser des dividendes périodiques à partir d’un portefeuille axé sur les revenus, composé pour un tiers d’actions américaines, d’obligations à haut rendement et d’obligations convertibles. La forte corrélation entre ces trois classes d’actifs et les risques qu’elles comportent créent une sensibilité extrême aux tensions sur les marchés boursiers. La conception non conventionnelle du produit et l’objectif de paiement fixe exposent les investisseurs à une volatilité inutile, ce qui se traduit par une note Below Average pour le pilier Process.
Portefeuille
Contrairement aux fonds défensifs, neutres et offensifs classiques, les portefeuilles d’actions des fonds de revenu multi-actifs ont tendance à se composer de sociétés dont les dividendes sont supérieurs à la moyenne, principalement des actions de valeur. Ce n’est toutefois pas le cas d’Allianz Income and Growth, dont la composante en actions tend à privilégier les valeurs de croissance au sein des secteurs cycliques. La partie obligataire n’agit pas non plus comme un facteur de stabilisation, mais implique au contraire un risque de crédit nettement plus élevé que les fonds mixtes traditionnels. Enfin, le fonds se concentre principalement sur les entreprises américaines et est donc moins diversifié géographiquement que la moyenne de ses homologues sectoriels.
Au cours des cinq dernières années, JP Morgan a investi en moyenne 40 % de la composante actions dans des actions axées sur la valeur, tandis que les obligations américaines à haut rendement représentent systématiquement la plus grande exposition du portefeuille obligataire (75 % à la fin du mois de juin 2025).
Performance
Les obligations à haut rendement ont tendance à suivre la même direction que les actions en période d’incertitude. Plus la qualité des obligations est faible, plus le risque de défaillance est élevé en période de crise économique.
Bien que l’attitude d’Allianz à l’égard du risque et sa concentration totale sur les titres américains lui aient permis de produire des rendements et des revenus élevés sur le long terme, les investisseurs ont parfois été confrontés à de fortes baisses de prix, comme en mars 2020, mais aussi en 2022, lorsque le fonds a perdu quelque 19 % de sa valeur.
Les fonds de revenu multi-actifs doivent relever le défi de fournir aux investisseurs un revenu durable sans nuire aux rendements totaux ajustés au risque, comme c’est le cas lorsque les actions axées sur les dividendes sont à la traîne par rapport aux actions de croissance. L’équipe de JP Morgan a géré avec soin les différentes composantes du portefeuille, mais cette approche du revenu n’a pas apporté d’avantage convaincant par rapport à l’indice de la catégorie.
Thomas De Fauw est Manager Research Analyst chez Morningstar. Membre du panel d’experts d’Investment Officer, Morningstar analyse et évalue les fonds d’investissement sur la base d’études quantitatives et qualitatives.