Le marché boursier japonais peut présenter une dispersion importante des performances selon les styles d’investissement. Plus important encore, les préférences des investisseurs japonais peuvent diverger sensiblement de celles des marchés boursiers mondiaux, comme l’ont montré les années 2023 et 2024, où les actions axées sur la valeur ont surperformé les actions de croissance.
Comme sur de nombreux marchés mondiaux, la dispersion des performances entre les styles d’investissement axés sur la valeur et ceux axés sur la croissance peut être significative sur le marché boursier japonais. Cette divergence était évidente en 2020, lorsque l’indice Morningstar Japan Growth TME a surperformé le Morningstar Japan Value TME de plus de 23 points de pourcentage. En revanche, deux ans plus tard, les actions de valeur ont surpassé les actions de croissance d’environ 24 points de pourcentage.
Si l’on inclut 2025, les actions axées sur la valeur ont surpassé les actions de croissance au Japon de manière constante au cours de chaque année calendaire depuis 2021.
Plus particulièrement, le marché boursier japonais a été dominé par les actions axées sur la valeur ces dernières années. Alors que les actions de croissance ont dominé en 2023 et 2024, portées par les Sept Magnifiques et les entreprises liées à l’IA, les titres axés sur la valeur ont été les plus performants, offrant des rendements annuels d’environ 20 % contre environ 11 % pour les actions de croissance. Si l’on inclut 2025, les actions axées sur la valeur ont surpassé les actions de croissance au Japon de manière constante au cours de chaque année calendaire depuis 2021.
Compte tenu de l’impact significatif que le style d’investissement peut avoir sur les résultats des investisseurs, Morningstar a pris la décision importante d’améliorer la catégorisation des fonds d’actions japonaises. Auparavant, tous les fonds d’actions japonaises de grande capitalisation étaient regroupés dans une seule catégorie, mais à partir de novembre 2025, trois catégories axées sur le style ont été introduites : Japan Large-Cap Value Equity, Japan Large-Cap Blend Equity et Japan Large-Cap Growth Equity. Ce cadre amélioré devrait permettre aux investisseurs de prendre plus facilement des décisions éclairées et de sélectionner des fonds correspondant à leur style d’investissement préféré.
Nous présentons deux fonds de la catégorie Morningstar Japan Large-Cap Growth Equity pour les investisseurs qui croient en un renouveau du style de croissance sur le marché des actions japonaises : le fonds Comgest Growth Japan et le JPM Japan Equity.
People
Les fonds Comgest Growth Japan et JPM Japan Equity profitent tous deux de l’expérience de leurs gestionnaires de portefeuille, mais ils diffèrent sensiblement en termes de structure d’équipe, de modes de prise de décision et de ressources.
Le fonds Comgest Growth Japan a récemment connu le départ d’un gestionnaire de portefeuille, mais la continuité est assurée par deux gestionnaires de longue date, Chantana Ward et Richard Kaye, qui prennent les décisions conjointement et travaillent ensemble depuis plus de dix ans. Cette stratégie est étayée par une équipe d’analystes restreinte mais compétente. Les gestionnaires de portefeuille assurent également la couverture des actions, renforçant ainsi une culture axée sur la conviction. La stratégie obtient une note Above Average pour le pilier People.
En revanche, le fonds JPM Japan Equity est dirigé par un seul gestionnaire principal très influent, Nicholas Weindling. Malgré le soutien des cogestionnaires, le processus décisionnel est clairement centralisé. La stratégie peut s’appuyer sur l’une des équipes d’actions japonaises les plus importantes et les plus expérimentées du marché, avec une couverture étendue d’analystes sectoriels sur les grandes et petites capitalisations et une intégration profonde au sein de la plateforme Asie-Pacifique élargie de JPMorgan. Cela justifie l’attribution d’une note High au titre du pilier People.
Process
Les fondsComgest Growth Japan et JPM Japan Equity appliquent tous deux des philosophies d’investissement bien établies en matière de croissance de qualité, fondées sur une analyse fondamentale ascendante, mais elles diffèrent dans la construction du portefeuille, l’étendue de la recherche et l’expression de la conviction. Comgest obtient une note Above Average pour le pilier Process, tandis que JPMorgan obtient une note High.
L’approche de Comgest est plus ciblée et plus rigoureuse, partant d’un univers d’investissement bien défini de 80 à 100 entreprises de haute qualité qui répondent à des critères stricts en matière de transparence commerciale, de solidité du bilan, d’avantages concurrentiels et de visibilité des résultats. La conviction s’exprime à travers un portefeuille concentré d’environ 40 titres, une part active élevée et une période de détention à long terme, avec une rotation généralement inférieure à 20 %. Le processus a été appliqué de manière cohérente à travers les cycles du marché, en préservant un biais de croissance de qualité même pendant les périodes de vents contraires prononcés.
Le fonds JPM Japan Equity suit également un cadre axé sur la croissance de qualité mais l’applique à un univers de recherche beaucoup plus large d’environ 400 actions, systématiquement classées en fonction de leur qualité économique et de leur gouvernance. La construction du portefeuille associe des actions de premier ordre et de qualité à des valeurs sûres sélectionnées avec soin, tout en évitant les entreprises structurellement plus faibles. Le gestionnaire principal, M. Weindling, met l’accent sur les idées à forte conviction et est disposé à payer des valorisations élevées.
Portefeuille
Les portefeuilles des fonds Comgest Growth Japan et de JPM Japan Equity sont tous deux construits à partir d’une sélection de titres ascendante et expriment une conviction à travers des positions concentrées et une part active élevée, tout en laissant les expositions sectorielles émerger de décisions d’investissement individuelles plutôt que de visions descendantes. Les deux stratégies ont également en commun un penchant prononcé pour la croissance, une exposition significative à la technologie et une sous-pondération structurelle de l’énergie et des services publics.
Les principales différences résident dans la manière dont le positionnement sectoriel évolue et dont la conviction est exprimée. Les pondérations sectorielles de Comgest ont significativement changé au cours des dernières années, avec notamment une forte augmentation de l’exposition aux valeurs technologiques depuis 2023. Dans le même temps, la stratégie a réduit l’exposition aux valeurs de consommation discrétionnaire à la suite d’inquiétudes liées à des titres spécifiques.
Le fonds JPM Japan Equity, en revanche, possède beaucoup moins d’actions technologiques. La stratégie est plus souple et permet de s’aventurer dans des secteurs traditionnellement non porteurs de croissance lorsque des opportunités intéressantes se présentent. Par exemple, elle affiche une surpondération importante du secteur industriel et a également plus de capital alloué au secteur des services financiers que Comgest.
Performance
Les fonds Comgest Growth Japan et JPM Japan Equity ont tous deux obtenu de bons résultats à long terme grâce à une sélection de titres ascendante à forte conviction, mais leurs profils de performance diffèrent en termes de régularité et de volatilité. Comgest a surperformé son indice de croissance et ses pairs au cours des 15 dernières années grâce à une résilience supérieure face aux baisses, même si les rendements ont été inégaux et ont accusé un retard lors du repli des titres de croissance de 2021-2025. JPM Japan Equity a également généré des rendements intéressants à long terme, mais a beaucoup mieux résisté ces dernières années lorsque les valeurs de croissance ont affiché de moins bonnes performances.
Ronald van Genderen est Senior Manager Research Analyst chez Morningstar. Membre du panel d’experts d’Investment Officer, Morningstar analyse et évalue les fonds d’investissement sur la base d’études quantitatives et qualitatives.