Les stratégies obligataires flexibles globales couvrent un large éventail d’approches. Compte tenu de cette complexité, les investisseurs doivent les aborder avec prudence.
La catégorie Morningstar Global Flexible Bond comprend un ensemble diversifié de stratégies qui ne partagent pas les mêmes caractéristiques de base que celles des catégories Morningstar plus étroitement définies. Les fonds de cette catégorie ont souvent un objectif spécifique ou utilisent une large gamme d’outils. Ces outils offrent aux gestionnaires une grande flexibilité dans l’utilisation des produits dérivés, des devises et des expositions sectorielles, ainsi qu’une grande liberté dans le positionnement sur les taux d’intérêt, y compris la possibilité de prendre des positions courtes. Par conséquent, les comparaisons avec les pairs du secteur et les indices de référence des catégories peuvent être plus nuancées, compte tenu des différents objectifs et du large éventail d’outils à la disposition des gestionnaires. Pour établir des comparaisons pertinentes, il est nécessaire de mieux comprendre les objectifs, la répartition des actifs et la marge de risque de chaque stratégie afin d’identifier les fonds véritablement similaires.
Les fonds Capital Group Global High Income Opportunities et Dodge & Cox Worldwide Global Bond en sont deux bons exemples. Ils sont tous deux bien notés par Morningstar sur les piliers People et Process, mais leurs objectifs sont bien distincts. Capital Group met l’accent sur la génération de revenus réguliers, tandis que Dodge & Cox adopte une approche largement diversifiée, axée sur le rendement total et la préservation du patrimoine à long terme.
Vous trouverez ci-dessous une comparaison de ces deux stratégies, mettant en évidence les principales différences qui les distinguent, ainsi que leurs évaluations.
People
Ces deux fonds sont gérés par des équipes très expérimentées, mais de structure différente. Capital Group utilise une approche multigestionnaire, avec quatre gestionnaires de portefeuille expérimentés qui s’occupent chacun d’une partie du portefeuille. Kirstie Spence et Luis Freitas de Oliveira gèrent la dette des marchés émergents, tandis que David Daigle et Shannon Ward, portfolio investment officer (PIO), sont chargés du haut rendement. Mme Ward veille à ce que l’ensemble des parties individuelles reste dans le cadre du mandat. Chaque gestionnaire possède près de trois décennies d’expérience. Les gestionnaires s’appuient sur une solide base d’analystes, avec 10 analystes pour le haut rendement et 11 pour les marchés émergents – avec une moyenne de 16 ans d’expérience. Cet environnement collaboratif et approfondi justifie la note Above Average pour le pilier People de Capital Group, notamment grâce à son approche ascendante.
Le fonds Dodge & Cox est géré par le comité d’investissement mondial à revenu fixe, dont les sept membres ont en moyenne 20 ans d’expérience dans le secteur et font preuve d’un engagement fort en investissant personnellement de manière significative dans le fonds. Le comité est soutenu par plus de 50 professionnels, dont des analystes des marchés obligataires, des traders, des spécialistes sectoriels et des analystes macroéconomiques mondiaux. La société a géré avec soin les transitions à la tête du fonds, notamment le départ à la retraite prévu de la CEO Dana Emery fin 2025. La note High de Dodge & Cox au titre du pilier People reflète la longue expérience de l’équipe, son expertise approfondie et sa capacité à former la prochaine génération de spécialistes de l’investissement.
Process
Le processus de Capital Group est basé sur une approche multigestionnaires éprouvée, et la stratégie se concentre sur un revenu régulier et diversifié en investissant dans des obligations des marchés émergents et à haut rendement. La stratégie s’appuie sur une combinaison ajustée de 50 % d’obligations américaines à haut rendement, 20 % de dettes en devises locales des marchés émergents, 20 % de dettes en devises fortes des marchés émergents et 10 % d’obligations d’entreprises des marchés émergents. Les décisions relatives à l’allocation des actifs sont prises conjointement par les chefs d’équipe, la PIO Shannon Ward ayant le vote décisif en cas de blocage. Une fois l’allocation déterminée, chaque gestionnaire dispose d’une entière liberté d’action au sein de son portefeuille, ce qui favorise la diversité des styles et l’appétence pour le risque.
L’alpha est principalement guidé par une sélection ascendante des crédits et des pays, avec des décisions d’allocation d’actifs et de devises comme facteurs de soutien. L’intégration de critères de durabilité depuis 2022 a réduit l’univers investissable d’environ 10 %, mais n’a pas affecté de manière significative le profil risque-rendement du portefeuille. Le processus est éprouvé, distinctif et piloté par l’équipe, ce qui lui vaut une note Above Average au titre du pilier Process.
En revanche, Dodge & Cox adopte une stratégie go anywhere diversifiée, axée sur le rendement total et la préservation du patrimoine à long terme. Le processus combine une recherche fondamentale approfondie, une discipline en matière de prix et une orientation à long terme. L’équipe recherche des opportunités convaincantes, basées sur la valorisation, dans divers secteurs à revenu fixe. Il peut en résulter un portefeuille concentré qui diffère souvent de manière significative de ses pairs et de l’indice de référence Bloomberg Global Aggregate couvert en dollars américains. Les taux de rotation sont généralement inférieurs à ceux des concurrents et le processus se caractérise par la patience, la flexibilité et une exécution rigoureuse, ce qui lui vaut une note High au titre du pilier Process.
Portefeuille
Ces dernières années, le portefeuille de Capital Group a privilégié la dette des marchés émergents, reflétant l’opinion de l’équipe selon laquelle les valorisations sont plus attrayantes que celles des obligations d’entreprises dans le segment à haut rendement. Les obligations d’État en monnaies locales (provenant de pays comme le Mexique, le Brésil et la Colombie) représentaient environ 20 % du portefeuille, avec 20 % supplémentaires en obligations d’État en devises fortes et 10 % en obligations d’entreprises des marchés émergents, principalement dans les secteurs financier et touristique. L’exposition aux titres à haut rendement se situe entre 40 et 45 %, l’équipe se montrant prudente dans les secteurs cycliques. En octobre 2025, le rendement de la stratégie était de 6,4 %, légèrement inférieur à la moyenne décennale de 7 %.
Le portefeuille de Dodge & Cox est guidé par les valorisations et la capacité à se repositionner rapidement. En mars 2025, l’exposition aux obligations d’entreprises (généralement comprise entre 50 et 60 %) a été ramenée à 31 %, l’exposition aux obligations d’État mondiales a atteint le niveau record de 32 % et la duration a été portée à 6,3 ans, les rendements des obligations d’État étant diversifiés sur des marchés développés tels que l’Australie, la Norvège et la Nouvelle-Zélande. L’exposition aux actifs titrisés a également augmenté, conformément à la position prudente, tandis que celle à la dette des marchés émergents était inférieure à la moyenne de 20 %. En septembre 2025, le portefeuille était positionné de la même manière, avec seulement quelques ajustements mineurs.
Performance
Au cours des 20 dernières années, Capital Group a réalisé des performances nettement supérieures à celles de sa catégorie et de son indice de référence, avec des rendements constants de l’ordre de 7 %. Mais l’accent mis par la stratégie sur la dette des marchés émergents et les obligations à haut rendement entraîne une volatilité plus élevée que dans la catégorie plus diversifiée des obligations flexibles. Dans le cadre de cette stratégie, une sélection rigoureuse des crédits est à l’origine du succès à long terme.
Depuis sa création en 2014, Dodge & Cox a également réalisé des performances remarquables, avec des rendements annuels et ajustés au risque parmi les meilleurs de sa catégorie. Le biais vers les obligations d’entreprises a généré de solides résultats dans un contexte de marché favorable au crédit et de fluctuations des taux d’intérêt, grâce à une sensibilité réduite à ces derniers. Cependant, cette position rend également le fonds plus sensible aux dégagements sur le crédit que son indice de référence.
Elbie Louw (titulaire du CFA et CPIM) est Senior Analyst Manager Research chez Morningstar Benelux. Membre du panel d’experts d’Investment Officer, Morningstar analyse et évalue les fonds d’investissement sur la base d’études quantitatives et qualitatives.