La Banque Nagelmackers est neutre sur les actions mais met l’accent sur certains secteurs et régions spécifiques. Cependant, l’inflation sous-jacente diminue plus lentement que prévu.
C’est ce que déclare Christofer Govaerts (photo), stratégiste de la banque, lors d’un entretien avec Investment Officer. « La BCE pense que dans le pire des cas, l’inflation sous-jacente ne reviendra pas près des 2 % avant 2025. En Europe, il y aura encore certainement des hausses de taux d’intérêt, ainsi que l’avait également indiqué Lagarde la semaine dernière. L’inflation salariale devrait donc être de 5 % cette année et de 4 % l’année prochaine. En ce qui concerne l’inflation globale, tout est en bonne voie, mais l’inflation sous-jacente est une autre paire de manches, et elle est actuellement sous-estimée. Il s’agit là d’une histoire bien différente du phénomène ‘temporaire’ auquel on nous avait fait croire jusqu’en 2022. » Il y a donc potentiellement encore plus de pain sur la planche pour l’Europe que pour États-Unis. Cela s’applique également aux niveaux de taux d’intérêt que le marché intègre actuellement.
Allocation d’actifs
La plupart des stratégistes avec lesquels Investment Officer s’entretient sont neutres à légèrement sous-pondérés sur les actions. « Nous sommes neutres sur les actions, mais avons procédé à des changements d’orientation régionaux. Étonnamment, nous constatons que l’année a été excellente pour l’Europe. Le mois de mai a été un peu moins performant, mais les rendements sont bons. Les États-Unis et le Japon ont également enregistré une solide augmentation, tandis que les marchés émergents connaissent une situation beaucoup plus difficile. Les obligations performent également mieux que prévu. Les deux classes d’actifs affichent donc des performances positives depuis le début de l’année.
En ce qui concerne les obligations, nous sommes passés d’une position fortement sous-pondérée en début d’année à une position neutre. Nous avons également augmenté légèrement notre duration. La position en liquidités est maintenant de l’ordre de 2 à 2,5 %. »
Nasdaq
Le Nasdaq, la bourse américaine des valeurs technologiques, a progressé d’environ 30 % cette année grâce à l’essor considérable de l’intelligence artificielle et à l’enthousiasme qu’elle suscite. « Si on attribuait aux composantes du S&P 500 une pondération égale, on obtiendrait à peine un rendement nul depuis le début de l’année, car la plupart des composantes affichent des rendements négatifs depuis le début de l’année. Les rendements sont tirés par huit actions phares. »
Govaerts indique que l’essor de l’IA a d’abord été impulsé par ChatGPT et d’autres chatbots. Ensuite, les excellents résultats de Nvidia sont arrivés et ont propulsé l’ensemble du secteur. « S’agit-il d’une révolution ? Probablement oui. Pour qu’il y ait une bulle, il faut aussi que les liquidités soient abondantes. Avec des taux d’intérêt de 5 % aux États-Unis, ce n’est pas le cas actuellement. Nous ne constatons pas non plus une participation massive des petits investisseurs particuliers dans ce secteur. À mon avis, nous ne sommes donc pas encore en présence d’une bulle dans ce secteur. Il est également important de bien mettre les choses en perspective et d’évaluer les entreprises individuellement en fonction de leurs mérites. »
Obligations
Au début de l’année, Govaerts était fortement sous-pondéré en obligations, mais il est revenu à une position plus neutre. « Nous avons allongé la duration, mais nous ne sommes pas encore tout à fait neutres. Nous évoluons cependant dans cette direction. Nous nous situons maintenant au-dessus de 6. Au début de l’année, la pondération neutre dans les profils équilibrés était d’environ 27 %. Nous sommes maintenant autour de 37 %, ce qui reste légèrement sous-pondéré par rapport à la pondération neutre de 43 %. Les primes de risque sur le haut rendement ne sont pas suffisamment intéressantes. Les spreads sont trop faibles, ce qui laisse peu de place pour les accidents dans ce segment. Nous ne sommes donc pas extrêmement pessimistes, mais plus prudents à l’égard de cette classe d’actifs, compte tenu d’une éventuelle récession. »