« Au cours du premier semestre de cette année, nous nous sommes retrouvés dans un environnement économique et de marché différent. L’économie mondiale se porte toujours bien, mais au lieu d’une accélération de la croissance, nous assistons maintenant à une stabilisation. »
Tel est ce qu’a déclaré cette semaine Valentijn van Nieuwenhuijzen, Chief Investment Officer chez NN, lors d’une présentation de sa vision pour le second semestre de cette année. Selon lui, la croissance se stabilise cependant à un niveau sans précédent.
Il identifie trois principaux facteurs de risque susceptibles de faire basculer l’économie : une escalade du conflit commercial ; la surchauffe de l’économie, faisant augmenter l’inflation salariale et poussant les banques centrales à appuyer sur le frein, créant ainsi une récession cyclique ; et un choc provenant des marchés de capitaux proprement dits, comme une crise des marchés émergents ou, plus proche de chez nous, une crise italienne.
Dans son scénario de base, Van Nieuwenhuijzen ne s’appuie sur aucun de ces risques. « Mais il faut en tenir compte », déclare-t-il. Dans le même temps, il souligne également que, si aucun de ces scénarios apocalyptiques ne s’est produit à la fin de l’année, les marchés pourront justement en tirer un soutien.
Crise commerciale
Il déclare que sa principale préoccupation actuelle est une escalade de la crise commerciale. « Celle-ci pourrait freiner la croissance mondiale en 2019 et 2020. »
Cependant, il reste provisoirement positif à l’égard des actions parce que la croissance sous-jacente des bénéfices reste forte, le marché du travail tendu et les indices de confiance élevés. « Il n’y a encore aucun signe d’un prochain effondrement », ajoute-t-il.
« Nous avons donc toujours une surpondération dans les actions mondiales. Les risques ont peut-être légèrement augmenté, mais les primes de risque aussi », explique-t-il.
En ce qui concerne les actions, NN IP a cependant une préférence pour les valeurs cycliques tardives, comme les actions énergétiques et les secteurs plus défensifs.
Au niveau régional, NN IP a envisagé les actions américaines ainsi qu’une position sous-pondérée sur les marchés émergents et au Japon, « parce que si le conflit commercial s’intensifie, le Japon et la Chine en souffriront grandement. Au sein des actions, les États-Unis sont un marché plus défensif, en partie à cause du raffermissement du dollar. »
Selon le CIO, si le conflit commercial devait s’intensifier réellement, ce sera une raison pour « passer des actions aux titres à revenu fixe, quel que soit le niveau des taux d’intérêt ».
Au sein des obligations, NN IP reste légèrement sous-pondérée dans les produits spread (investment grade credits, high yields, obligations d’État périphériques et dette des marchés émergents). Une position due à l’incertitude concernant l’Italie et à la fin imminente du programme de rachat de la BCE. Van Nieuwenhuijzen : « Au sein des produits spread, nous avons une préférence pour les high yields. »