Il n’y a pratiquement rien de normal dans l’économie mondiale actuelle. Sur le plan structurel, nous sommes au point de basculement d’une autre transformation majeure, faisant un bond en avant en matière de productivité et d’innovation disruptive. D’ailleurs, ce n’est pas la première grande transformation.
La grande transformation» est un livre paru juste après la Seconde Guerre mondiale, écrit par Karl Polanyi. Au même moment, le livre de Friedrich Hayek «The Road to Slavery» est publié. Polanyi était fortement opposé à l’économie de marché. Selon lui, chaque fois que les marchés ont été déréglementés, de mauvaises choses se sont produites. Les prix ont augmenté, les employeurs ont déshumanisé les travailleurs jusqu’à ce qu’ils deviennent de simples marchandises ou des machines zombies.
Les propriétaires terriens ont transformé des écosystèmes florissants en déserts, vestiges de profits à court terme. Une hypermondialisation qui considère le travail humain comme un facteur de production, au même titre que la terre et le capital financier. Cela doit mener au fascisme, au populisme ou au socialisme selon Polanyi. Soixante-quinze ans plus tard, le livre n’a rien perdu de sa force.
Ce n’est pas normal
Il ne s’agit pas d’un cycle économique normal. L’économie mondiale se remet d’une pandémie, est alimentée par une grande montagne de ressources monétaires, fiscales et d’épargne, et connaît également d’importantes distorsions du côté de l’offre. En termes de politique économique, l’ampleur de la politique américaine en particulier est sans précédent. La priorité est donnée à la reprise, à la création d’emplois, et ressemble en tous points à la politique monétaire des années 1960.
À cette époque également, l’inflation était moins importante que la croissance économique pour la politique de la Fed. La hausse de l’inflation combinée à des taux d’intérêt extrêmement bas semble indiquer un changement structurel de l’économie, qui ne se justifie probablement qu’avec la dose nécessaire d’optimisme quant à l’évolution de la productivité. Sur le plan géopolitique, les structures et les institutions semblent dépassées et les États-Unis et la Chine sont confrontés à la nouvelle réalité du conflit, de la concurrence, mais aussi de la coopération.
Quand l’épargne ne vaut plus rien
Le marché part du principe que la banque centrale américaine commencera à acheter moins d’obligations dans environ un an et qu’elle augmentera les taux d’intérêt dans deux ans. Entre-temps, beaucoup de choses peuvent se produire. Chaque mois, la Fed achète 120 milliards de dollars. En Europe, la BCE rachète une quantité similaire d’obligations. Après la destruction des économies du sud de l’Europe et du système financier européen, c’est maintenant au tour de l’importante épargne du nord de l’Europe.
Le moment où le vieillissement de la population s’installe pleinement coïncide avec le moment où l’épargne devient sans valeur. Les épargnants n’ont plus rien à faire dans la zone euro. Le marché des actions reste intéressé par les actifs à long terme et établit de nouveaux records sur une base quasi quotidienne. La crainte d’une bulle similaire à la bulle Internet, à la double bulle japonaise de la fin des années 1980 ou à la bulle des subprimes de 2007-2008 est omniprésente.
Mais les marchés financiers ne semblent pas se soucier de la hausse de l’inflation, même maintenant qu’elle a augmenté si rapidement qu’elle a atteint des niveaux dangereux même pour la Fed. Même pendant les bulles précédentes, certains sceptiques prédisaient l’éclatement de la bulle, mais ces sceptiques ont presque toujours fait faillite avant que le marché ne leur donne raison.
L’économie mondiale comme cocotte-minute
Supposons que la Fed maintienne sa politique extrêmement souple pendant quelques années de plus. L’économie mondiale sera alors sous haute pression, dans une sorte de cocotte-minute. Il est tout à fait possible que cette politique se traduise par une forte croissance économique et une forte création d’emplois. L’inflation atteindra 2,5 à 3 %, mais c’est exactement ce que la Fed avait prévu et espéré. L’histoire montre que la politique monétaire expansionniste et la politique fiscale stimulante peuvent durer plus longtemps avant de devenir incontrôlables.
Après la publication du livre de Polanyi, il a fallu vingt ans pour que l’inflation devienne incontrôlable. Le marché semble croire à ce saut quantique vers une sorte de scénario uber-Goldilocks. Ce n’est pas normal, mais ce n’est pas grand-chose dans ce cycle. Heureusement, le marché a toujours raison.
Han Dieperink est un investisseur indépendant, consultant et expert en connaissances pour Fondsnieuws. Plus tôt dans sa carrière, il a été directeur des investissements chez Rabobank et Schretlen & Co. Dieperink fournit son analyse et ses commentaires sur l’économie et les marchés.