PGIM utilise une série spécifique de produits dérivés pour anticiper la trajectoire des taux d’intérêt de la Réserve fédérale. La société de fonds atténue également l’incertitude liée à l’impact des prochaines élections présidentielles américaines et de la montée des tensions géopolitiques en suivant les anticipations du marché en temps réel..
Lors d’une récente visite à Amsterdam, Greg Peters, Co-chief Investment Officer et membre de l’équipe multisectorielle de PGIM Fixed Income, a expliqué à Investment Officer que son équipe et lui analysent en détail les options sur les contrats à terme Secured Overnight Financing Rate (SOFR).
Cet indice reflète l’évolution des taux d’intérêt à court terme. L’analyse des probabilités intégrées dans les prix de ces options fournit une image détaillée des anticipations du marché concernant la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine.
Les données sur les contrats à terme SOFR illustrent à quel point les attentes du marché peuvent évoluer rapidement. Ainsi, en janvier, la probabilité que la Fed maintienne un taux de 4 % ou davantage est passée de 30 % à 70 % après une série de chiffres d’inflation élevés, avant de retomber à 10 %. Cette volatilité souligne l’imprévisibilité du marché, d’autant plus que l’anticipation d’une politique très accommodante de la part de la Fed est récemment tombée de 29 % à 16 %, maintenant que les anticipations de taux plus élevés augmentent à nouveau.
Approche probabiliste
« En interne, nous nous concentrons principalement sur les valeurs extrêmes que les investisseurs intègrent dans les options sur les contrats à terme SOFR, explique Greg Peters. Cela nous permet d’obtenir une estimation probabiliste, plutôt qu’un simple chiffre. »
Par « probabiliste », il entend une approche fondée sur des probabilités plutôt que sur des résultats fixes. Cette méthode consiste à analyser différents scénarios et la probabilité que chacun d’eux se réalise. Elle permet d’obtenir une image plus nuancée des évolutions futures, en tenant compte de l’incertitude et de la variabilité des résultats possibles.
Pentification de la courbe de rendement
PGIM considère cette approche de suivi en temps réel des anticipations du marché comme essentielle pour gérer l’incertitude politique aux États-Unis ainsi que les instabilités géopolitiques mondiales, alors que les sondages indiquent une course serrée entre le président Donald Trump et son adversaire démocrate Kamala Harris.
« Si Donald Trump l’emporte, je m’attends à ce que la tendance à la pentification de la courbe de rendement des bons du Trésor se poursuive », déclare Greg Peters, soulignant la trajectoire plus inflationniste de Donald Trump. « Mais même une victoire de Kamala Harris ne changera pas nécessairement cette dynamique, étant donné les projets de dépenses considérables des démocrates. »
Approche flexible face aux risques géopolitiques
Selon Greg Peters, cet environnement politique instable nécessite une approche flexible et basée sur des scénarios. PGIM a renforcé son équipe interne d’analyse géopolitique afin de mieux évaluer l’impact potentiel sur le marché de différents résultats électoraux ainsi que d’autres foyers de tension dans le monde.
L’importance des facteurs géopolitiques pour les marchés financiers a également été mise en avant par le Fonds monétaire international (FMI) lors de ses dernières réunions. L’institution basée à Washington a souligné que l’incertitude géopolitique représente une source de risque sous-estimée pour les marchés financiers mondiaux.
Chez PGIM, Greg Peters et son équipe suivent ces évolutions de près. « Nous analysons les différentes dimensions d’un conflit ou d’une escalade géopolitique de manière probabiliste, et en nous basant sur des scénarios », explique-t-il.
La volatilité, un avertissement
Selon lui, cette approche est devenue de plus en plus importante, comme l’illustre le récent développement impliquant la Corée du Nord, qui envoie 3000 soldats en Ukraine. Greg Peters qualifie cette escalade d’« incroyablement importante », affirmant qu’elle « transforme toute la dynamique du conflit ».
En général, les baisses de taux d’intérêt opérées par les banques centrales tendent à réduire la volatilité sur les marchés financiers, et en particulier ceux des titres à revenu fixe. Mais cette fois-ci, cela n’a pas été le cas. Pour Greg Peters, il s’agit d’un signal d’alarme. « Pour moi, c’est un peu comme un canari dans une mine de charbon, qui indique que cet environnement politique et géopolitique tendu se traduit naturellement par une volatilité accrue, et c’est précisément la situation dans laquelle nous nous trouvons actuellement. »
- NdlR : Après l’entretien avec Greg Peters, le Pentagone a réévalué le nombre de soldats nord-coréens qui sera envoyé en Russie et en Ukraine ces prochaines semaines. Le ministère américain de la Défense tablait lundi non plus sur 3000, mais sur 10 000 soldats.