Maintenant que la SEC américaine a placé la plupart des actifs numériques, y compris les cryptomonnaies, en dehors de sa surveillance, le président Paul Atkins estime que le « frein à l’innovation » qu’était devenu le gendarme de la Bourse sous Gary Gensler est en train de disparaître.
Lors du Digital Asset Summit à New York la semaine dernière, M. Atkins a déclaré que la SEC avait « définitivement » délimité les frontières de sa compétence. Il a également affirmé que le régulateur américain n’était plus la « Securities and Everything Commission ».
Par cette déclaration, il s’oppose à l’approche de Gary Gensler, sous la direction duquel la SEC avait tenté de soumettre une grande partie du marché des cryptomonnaies au droit des valeurs mobilières. Ces dernières années, l’autorité de régulation a lancé plus d’une centaine de poursuites contre des sociétés de cryptomonnaies, dont Coinbase, Kraken et Binance.
La nouvelle politique, élaborée conjointement avec la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), modifie l’orientation de la surveillance. Des pans entiers du marché ne relèvent plus de la SEC, mais d’autres régulateurs, notamment la CFTC. Cela répond à une question qui préoccupe le secteur depuis un certain temps : quand un actif numérique est-il considéré comme un titre financier ?
La classification utilisée par les régulateurs distingue cinq catégories d’actifs numériques : matières premières numériques, objets de collection numériques, outils numériques, stablecoins et titres numériques. Seule la dernière catégorie, les versions tokenisées d’actions ou d’obligations, reste sous la supervision de la SEC.
Les cryptomonnaies telles que le Bitcoin, l’Ether, le Solana et le XRP sont classées comme des matières premières numériques. Les collections NFT font partie des objets de collection numériques. Le staking et le mining, processus dans lesquels les transactions sont validées et de nouveaux tokens sont créés, sont également placés en dehors du champ d’application du droit des valeurs mobilières.
Au cœur de la nouvelle approche se trouve une distinction juridique entre l’actif et la transaction. « Le token n’a pas d’importance ; ce qui compte, c’est le contrat et les promesses faites aux investisseurs », a déclaré M. Atkins.
En pratique, cela signifie que la levée de fonds via la crypto peut tomber sous le coup du droit des valeurs mobilières, alors que les tokens eux-mêmes ne le restent pas nécessairement. Dès qu’un projet est opérationnel ou que la promesse initiale s’estompe, l’échange de ces tokens peut avoir lieu en dehors du champ d’action de la SEC.
M. Atkins n’a pas caché que cette interprétation est une correction délibérée de ce qu’il considère comme la mauvaise gestion de son prédécesseur Gary Gensler, qui dirigeait la SEC pendant le mandat du président Joe Biden. Lors de l’événement dédié aux cryptos, M. Atkins a déclaré que la nouvelle ligne de conduite « ramène la SEC à sa tâche principale et à sa compétence légale ». Selon lui, le régulateur boursier était devenu un « frein à l’innovation ».
Manipulation et pression politique
Le choix de la SEC de limiter son contrôle sur la crypto intervient au moment où le secteur est de nouveau sous surveillance, notamment en raison de manipulations de marché et de l’implication croissante de la politique.
Juste avant son investiture en janvier 2025, Donald Trump a lancé le memecoin $TRUMP. Sa valeur a grimpé en peu de temps à plus de 27 milliards de dollars, avant de s’évaporer en grande partie. Seule une partie limitée des tokens était librement négociable ; la majorité est restée entre les mains d’entités de la Trump Organization. Ce lancement a été suivi de peu par celui du token $MELANIA, qui a affiché une performance similaire : une augmentation rapide suivie d’une chute brutale.
Le rôle des cryptomonnaies dans les revenus de la Trump Organization est important. Selon Reuters, en 2025, plus de 90 % des revenus provenaient des actifs numériques, en partie d’acheteurs étrangers. Dans une autre affaire, la SEC a temporairement interrompu une enquête pour fraude concernant l’entrepreneur Justin Sun, peu après qu’il eut investi dans un projet lié à la famille Trump.
À Washington, cela soulève des questions sur les conflits d’intérêts. Le sénateur Jeff Merkley a affirmé qu’il était désormais possible d’acheter de l’influence politique par le biais de crypto-actifs. Les propositions visant à limiter ces constructions n’ont pas encore été adoptées. La sénatrice Elizabeth Warren a affirmé que la SEC sous M. Atkins a « érodé la protection des investisseurs et réduit le nombre de poursuites à son niveau le plus bas depuis des années », juste au moment où le marché y est le moins résilient.
Mme Warren a fait référence à des analyses de parties externes montrant que le nombre de poursuites par la SEC contre les sociétés cotées en Bourse a diminué d’environ 30 % au cours de l’exercice 2025. Sa demande de clarification fait suite à une audience qui s’est tenue en février, au cours de laquelle Paul Atkins a contesté ces chiffres sans toutefois fournir de données officielles de l’autorité de régulation.
« Je ne sais pas d’où vous tirez ces chiffres, je ne peux donc pas m’y référer », avait alors déclaré M. Atkins en réponse à des questions sur une éventuelle réduction de la capacité de poursuites. La SEC publie généralement ses chiffres annuels sur les poursuites engagées à la fin de l’année civile, mais le rapport 2025 n’a pas été publié pour l’instant.