Au cours des derniers mois, les investisseurs obligataires ont été confrontés à de fortes fluctuations des taux d’intérêt de pays du monde entier. Michael Hasenstab de Templeton a démontré sa classe en cette période de turbulences.
Dans le courant de l’année 2018, le taux d’intérêt a d’abord été poussé à la hausse par les mesures de la Fed, la banque centrale américaine, en matière de taux d’intérêt, écrit Jeroen Siecker, analyste chez Morningstar, dans un article pour Fondsnieuws. En raison de la surchauffe de l’économie, l’obligation d’État américaine à 10 ans a atteint un taux d’intérêt de 3,23 %, un niveau observé pour la dernière fois en 2011.
Fin 2018, lorsque le danger d’une éventuelle récession imminente aux États-Unis est apparu clairement, l’obligation d’État américaine à 10 ans est tombée à un taux d’intérêt de 2,65%.
Politique monétaire de la Fed
En décembre 2018, Jérôme Powell, le président de la Fed, a été très clair lorsqu’il a annoncé qu’il continuerait à relever les taux d’intérêt en 2019. Il a toutefois laissé entendre que le nombre de hausses prévues pour 2019 pourrait être inférieur à ce qui avait été indiqué précédemment.
Ces observations de Powell découlent des caractéristiques de surchauffe que l’économie américaine a commencé à afficher au cours de l’année 2018. Ces signaux émanent notamment de la croissance de 4,2 % de l’économie américaine au deuxième trimestre. Les chiffres de l’emploi du mois d’octobre allaient également en ce sens : 185 000 emplois supplémentaires et une hausse des salaires de 3 %.
Incertitude politique : Turquie et Italie
De l’autre côté de l’Atlantique, la Turquie est l’un des pays dans lequel les taux d’intérêt ont affiché de bons résultats. Ce pays a dû faire face à une forte baisse de sa monnaie en raison du rôle du gouvernement dans l’exercice d’un pouvoir accru sur la banque centrale turque, alors que celle-ci doit justement être toujours en mesure de prendre ses décisions en toute indépendance afin d’assurer la stabilité économique. En quelques mois, les taux d’intérêt ont fortement augmenté, passant de 12 % à plus de 15 % en août.
L’incertitude politique en Italie a également eu un impact majeur sur le marché secondaire des titres de créance italiens. En mars dernier, une large coalition a été exclue par l’alliance de centre-gauche, de sorte que le taux d’intérêt italien a atteint un niveau record de 4,7 % durant ce même mois. Enfin, à la fin de l’année, les intérêts ont atteint un niveau de 2,68 %, soit moins que les 2,74 % initiaux.
Tout ceci a jeté de l’huile sur le feu pour les investisseurs obligataires mondiaux. Rétrospectivement, avec ce que l’on sait aujourd’hui, le point le plus bas était un bon moment d’achat. Les gestionnaires de fonds qui ont changé de position de manière significative à l’époque sont aujourd’hui les perdants.
Michael Hasenstab
Le numéro un absolu dans le top 5 des fonds d’investissement de la catégorie Morningstar Obligations mondiales sur la base de la performance de 2018 est le Templeton Global Bond Fund du gestionnaire Michael Hasenstab (photo), coté Argent. Ce fonds applique une approche agnostique par rapport au benchmark. Hasenstab construit le portefeuille sur la base de recherches fondamentales portant sur les obligations d’État et la devise du pays concerné.
Le fonds se distingue dans sa catégorie en évitant les dettes à faible taux d’intérêt des pays développés. Au lieu de cela, l’équipe se concentre davantage sur les pays émergents dans lesquels elle voit des perspectives fiscales plus favorables. Hasenstab s’est également montré largement disposé à acheter des titres d’État à des pays qu’évite le reste du marché, comme l’Irlande lors de la crise de la zone euro de 2011, l’Ukraine lorsque la dette du pays a été restructurée en 2015 et, récemment, l’Argentine en pleine tourmente politique.
Le fonds se distingue également par ses placements à long terme contre le yen et l’euro. Le fonds réalise un bénéfice lorsque les taux d’intérêt augmentent parce qu’il a une sensibilité négative aux taux d’intérêt de 1,4 an. Cette stratégie est en place depuis juillet 2018.
Candriam Bonds Global Government
La deuxième place revient au Candriam Bonds Global Government. Ce fonds investit dans des obligations et des titres apparentés, à taux fixes ou variables, indexés, subordonnés ou adossés à des actifs.
Les obligations sélectionnées sont émises par des gouvernements, des entités internationales et supranationales et des organismes publics, et ont une notation de bonne qualité de minimum BBB-/Baaa3 décernée par l’une des trois principales agences de notation. Le fonds peut exécuter des opérations de change dans des devises de pays développés et faire appel à des instruments dérivés de change, de volatilité, de taux d’intérêt ou de crédit pour gérer efficacement le portefeuille.