Depuis l’introduction du trading fractionné fin 2019, les principaux courtiers tels que Robinhood, Fidelity et Interactive Brokers ont offert aux investisseurs la possibilité d’investir dans des actions comme Tesla et Berkshire Hathaway A avec des sommes minimales d’argent, qui étaient auparavant inaccessibles aux investisseurs particuliers disposant de fonds limités.
Le trading fractionné, ou la possibilité de négocier moins d’une action entière, est une innovation disruptive qui a considérablement abaissé la barrière à l’entrée dans les actions à prix élevé. Dans leur étude, Da, Fang et Lin analysent l’impact du trading fractionné sur l’activité de trading et les tendances des prix sur les marchés boursiers américains.
Les auteurs montrent que la possibilité d’acheter des actions fractionnées a principalement attiré les investisseurs à capitaux limités, notamment les milléniaux et la génération Z. En utilisant les données de transaction concernant les transactions d’actions uniques hors cote (off-exchange one-share trades) – une mesure qui reflète le trading fractionné – ils documentent une forte augmentation du nombre de petites transactions, en particulier sur les actions à cours élevé. Au travers d’une analyse, ils notent que ces dernières ont connu une augmentation de 138,7 % du nombre quotidien de petites transactions après le déploiement à grande échelle du trading fractionné. Cette tendance est particulièrement visible dans les actions à faible participation institutionnelle, ce qui souligne que les investisseurs particuliers sont à l’origine de cette dynamique.
Graphique : nombre de transactions d’actions uniques hors cote pour les groupes d’actions fortement ou faiblement valorisées
Si le trading fractionné augmente l’accessibilité, il entraîne également des effets de marché qui sont pertinents pour les investisseurs institutionnels. Une conséquence importante est que les petits achats coordonnés – en particulier pendant les périodes d’attention accrue, par exemple en réponse à des actualités importantes ou à des fluctuations de prix – peuvent créer une pression significative sur les prix. L’étude montre que les actions à prix élevé qui se démarquent sur des listes comme « Top Movers » de Robinhood, ou qui connaissent une augmentation du volume de recherche Google, ont connu des hausses de cours plus importantes suivies de corrections depuis l’introduction du trading fractionné. Sur une période de cinq jours de trading suivant ces événements, ces actions à prix élevé obtiennent en moyenne des rendements inférieurs de sept points de base à ceux de leurs homologues à prix bas, ce qui indique des effets temporaires sur les cours causés par l’activité de détail.
Les auteurs constatent également que le trading fractionné a favorisé l’émergence de meme stocks et de bulles. En utilisant GameStop comme exemple, ils illustrent comment une augmentation de tiny trades s’est produite parallèlement à l’augmentation explosive des cours pendant la frénésie de transactions de 2021. Des recherches empiriques approfondies montrent que la probabilité de formation de bulles depuis l’introduction du trading fractionné est 21 % plus élevée pour les actions à cours élevé que pour les actions à cours bas. Cet effet est particulièrement évident dans les actions à faible participation institutionnelle et est amplifié dans les entreprises plus vulnérables financièrement ou dont les investisseurs sont sensibles aux mouvements de prix.
L’étude fournit des preuves suggérant un mécanisme de rétroaction : lorsque les investisseurs particuliers achètent de manière coordonnée une action par le biais de transactions fractionnées, le prix augmente. Les investisseurs pourraient interpréter cette hausse comme un signal positif, abaisser les seuils de financement et ainsi renforcer la spirale de valorisation. La probabilité de bulles augmente particulièrement pour les entreprises qui sont fréquemment évoquées sur les plateformes de médias sociaux telles que r/wallstreetbets de Reddit, pour les entreprises ayant une notation de crédit plus faible et pour les entreprises dont les investisseurs sont plus réactifs aux augmentations de prix.
Cette étude offre des informations importantes aux investisseurs institutionnels. Le trading fractionné a modifié la composition des acteurs du marché en introduisant une nouvelle génération d’investisseurs particuliers qui, encouragés par les innovations technologiques et les médias sociaux, sont capables de créer collectivement et rapidement des mouvements de prix significatifs, même sur des actions traditionnellement difficiles d’accès. Bien que les transactions sous-jacentes soient modestes, leur impact cumulatif semble suffisamment important pour créer des inefficacités temporaires du marché et accroître la volatilité des prix. Cela exige une certaine vigilance dans l’interprétation des signaux de prix, en particulier pour les actions à prix élevé qui font l’objet d’une attention particulière de la part des investisseurs particuliers.
De plus, l’essor du trading fractionné pourrait exercer une pression sur les mécanismes d’évaluation traditionnels, en particulier dans les périodes où le sentiment du marché est fortement influencé par les médias sociaux plutôt que par les informations fondamentales des entreprises. Les acteurs institutionnels doivent donc adapter leurs méthodes d’analyse en prenant en compte, en plus des indicateurs traditionnels tels que les fondamentaux et les flux, le niveau d’engagement des particuliers et l’activité sur les réseaux sociaux autour de certaines valeurs.
Les auteurs présentent le trading fractionné comme l’innovation la plus importante dans l’accès au particuliers depuis l’abolition des exigences de taille minimale de lot (odd lot trading) et prédisent que l’influence du trading fractionné continuera de croître à mesure que les jeunes investisseurs deviendront plus dominants sur les marchés. Bien que le trading fractionné démocratise la participation au marché, il augmente également le risque d’inefficacités et de bulles, en particulier lorsque de nouveaux groupes d’investisseurs agissent collectivement en se basant sur l’attention plutôt que sur une analyse fondamentale. Il est essentiel pour les investisseurs institutionnels de comprendre cette structure de marché en constante évolution et de l’intégrer dans leurs stratégies.
Gertjan Verdickt est professeur assistant de finance à l’université d’Auckland et chroniqueur pour Investment Officer.