Amundi et BNP Paribas cherchent à renforcer leur taille et leur expertise par le biais de fusions, mais selon Elbie Louw, du panel d’experts Morningstar, les problèmes d’intégration créent des incertitudes quant aux avantages à long terme pour les investisseurs.
Les fusions et acquisitions à grande échelle entre gestionnaires d’actifs, comme celles d’Amundi et de BNP Paribas, sont généralement motivées par des objectifs stratégiques. Il s’agit en principe de réaliser des économies d’échelle, de s’implanter sur de nouveaux marchés, d’acquérir une expertise spécialisée en matière d’investissement ou de se positionner en tant que fournisseur complet de solutions d’investissement.
Bien que ces objectifs soient ambitieux, les avantages pratiques pour les investisseurs peuvent varier et le processus d’intégration présente souvent des défis importants. Le processus peut être compliqué par des différences de culture d’entreprise, des changements de direction, des problèmes de rétention des talents et la nécessité de rationaliser les produits qui se chevauchent. Dans certains cas, l’augmentation du périmètre peut même entraver la performance des stratégies au lieu de l’améliorer.
Études de cas – pilier Parent
Amundi et BNP Paribas sont elles-mêmes issues de fusions. BNP Paribas a été créée en 2000 par le regroupement de BNP et Paribas, tandis qu’Amundi est née en 2010 de la fusion de Crédit Agricole AM et Société Générale AM. Les deux sociétés ont actuellement une note Morningstar Average pour le pilier Parent.
Amundi
Amundi a notamment acquis Pioneer Investments en 2017 et Lyxor Asset Management en 2022. L’acquisition de Pioneer a permis à Amundi de renforcer sa présence sur les marchés européens et d’accroître son expertise en matière d’actions européennes et américaines, et de stratégies multi-actifs. L’acquisition de Lyxor, qui a été intégrée avec un minimum de perturbations, a élargi l’offre d’investissements passifs d’Amundi, ce qui en fait le deuxième fournisseur de fonds négociés en bourse (ETF) en Europe.
À la suite de ces acquisitions, Amundi a entrepris plusieurs revues de sa gamme de fonds. La fusion avec Pioneer a coïncidé avec des efforts plus larges visant à consolider l’offre de produits. Au total, un tiers des produits sous l’égide d’Amundi Funds ont été fermés ou fusionnés. Au moment de la fusion avec Pioneer, la société a également choisi de restructurer ses équipes d’investissement autour des plateformes, en sélectionnant des responsables d’Amundi et de Pioneer. Des réductions de personnel ont suivi, Amundi ayant réduit ses effectifs globaux d’environ 10 % en 2017, bien que les équipes américaines de Pioneer soient restées pour la plupart intactes en raison de leurs forces complémentaires. La rotation des équipes d’investissement a été plus élevée, atteignant 15 %, principalement en raison du chevauchement des rôles dans les actions européennes et les titres à revenu fixe, et de l’échelle limitée en Asie.
L’entreprise a également connu plusieurs départs volontaires notables. Par exemple, l’équipe chargée des actions européennes de petite et moyenne capitalisation, qui gère la stratégie European Small Companies, a connu de nombreux changements, départs et réorganisations d’équipes.
Avant d’acquérir Pioneer en 2017, Amundi avait une note Morningstar Below Average au titre du pilier Parent, principalement en raison de la courte durée de rétention des gestionnaires de portefeuille, de questions concernant la surveillance des produits et d’une gamme de fonds actifs peu attrayante. Le relèvement de la note du pilier Parent à Average au début de 2018 (où elle se trouve encore aujourd’hui) a été motivé par des améliorations dans les pratiques de gouvernance de l’entreprise et des progrès dans l’intégration des équipes d’investissement de Pioneer.
Par ailleurs, l’intégration de Lyxor a été un succès et les produits passifs d’Amundi sont parmi les moins chers et les plus efficaces du marché. Mais nous pensons qu’Amundi pourrait faire davantage pour répercuter ses importantes économies d’échelle aux investisseurs, en proposant des catégories de parts moins onéreuses sur sa gamme de fonds actifs.
BNP Paribas
BNP Paribas a acquis AXA Investment Managers pour 5,1 milliards d’euros en juillet 2025, portant l’entité combinée au rang de deuxième gestionnaire d’actifs en Europe. Mais les avantages à long terme pour les investisseurs restent incertains. Le processus d’intégration des équipes d’investissement et des fonctions de support est en cours, mais la rotation du personnel est restée jusqu’à présent à des niveaux normaux. Cependant, la rétention des meilleurs talents pourrait devenir plus difficile à mesure que les rôles sont redéfinis.
Les deux sociétés ont mis l’accent sur l’investissement durable et le chevauchement de leurs capacités en matière d’actions cotées. Cependant, BNP Paribas a une forte présence dans les fonds passifs, tandis qu’AXA IM est reconnue pour son expertise dans les investissements alternatifs tels que l’immobilier et le crédit privé. D’autre part, BNP Paribas a l’habitude de lancer de nombreux produits, mais certaines offres de niche peinent à prendre de l’ampleur.
Bien que la structure complète de la nouvelle équipe de direction n’ait pas été finalisée, BNP Paribas AM a révélé que Sandro Pierri, son actuel directeur général, dirigera l’organisation élargie. Marco Morelli, actuellement président exécutif d’AXA IM, présidera les activités de gestion d’actifs du groupe. Avant l’acquisition, AXA IM et BNP Paribas avaient toutes deux une note Average pour le pilier Parent, qu’elles conservent après la fusion annoncée.
Si les fusions et acquisitions peuvent créer de nouvelles opportunités, elles introduisent également de l’incertitude. Il est essentiel de suivre les évolutions pendant les périodes de changement organisationnel, y compris les modifications de l’offre de fonds (fermetures et fusions), les changements dans les structures de direction et d’équipe d’investissement, le maintien des membres clés de l’équipe d’investissement et l’impact global de la performance des fonds.
Morningstar Medalist Ratings
Ce graphique compare les Morningstar Medalist Ratings d’Amundi, d’AXA IM et de BNP Paribas. Cet univers comprend tous les fonds et catégories d’actions bénéficiant d’une notation Morningstar Medalist (qu’elle soit attribuée par des algorithmes ou par des analystes).
Elbie Louw (titulaire du CFA et CPIM) est Senior Analyst Manager Research chez Morningstar Benelux. Membre du panel d’experts d’Investment Officer, Morningstar analyse et évalue les fonds d’investissement sur la base d’études quantitatives et qualitatives.