Le secteur de la santé est à la traîne par rapport à l’ensemble du marché des actions, mais les analystes sectoriels estiment que le pessimisme des investisseurs est exagéré. L’innovation, la progression de la croissance des bénéfices et la diminution des risques politiques pourraient donner un nouvel élan au secteur dans les années à venir.
Au cours des cinq dernières années, l’indice mondial du dollar a enregistré un rendement annuel moyen de 10,5 %. L’indice MSCI World Health Care a stagné à 5 %. Toutefois, cette sous-performance s’explique en partie par le fait que l’indice mondial a été fortement soutenu par un petit nombre de grandes entreprises technologiques. Sans les Sept Magnifiques, la différence aurait été bien moindre.
En outre, la politique a joué un rôle important. L’élection de Donald Trump a assombri le sentiment autour du secteur, explique Noushin Irani, spécialiste des soins de santé chez DWS. De nombreuses entreprises de soins de santé opèrent aux États-Unis et sont donc sensibles aux discussions sur le prix des médicaments.
« M. Trump veut que les entreprises pharmaceutiques offrent aux patients américains le prix le plus bas payé dans les pays comparables. L’expiration des brevets a également entraîné une baisse des prévisions de croissance et des valorisations de certaines entreprises », explique Mme Irani.
Selon elle, les risques politiques ont maintenant diminué. En ce qui concerne la politique tarifaire des nations les plus favorisées, il existe une multitude d’accords entre les entreprises pharmaceutiques et M. Trump. « Ce n’est plus un problème à l’heure actuelle. Il est possible que la question redevienne d’actualité à l’approche des élections de mi-mandat, mais ce risque semble faible pour l’instant. »
Parallèlement, l’intérêt pour les secteurs défensifs revient en raison de l’incertitude entourant l’IA et la croissance économique. Cela profite également au secteur de la santé.
L’innovation comme moteur de croissance
Les fondamentaux du secteur restent solides, selon Mme Irani. Elle souligne le flux constant d’innovations, notamment dans les domaines de l’oncologie et des maladies cardiovasculaires. « Les nouveaux médicaments peuvent accélérer la croissance des entreprises. Au niveau sectoriel, nous prévoyons une accélération de la croissance du bénéfice par action dans les années à venir. »
Les valorisations ont augmenté depuis. « Le secteur n’est plus aussi bon marché qu’il ne l’était au milieu de l’année dernière, lorsqu’il y avait une décote d’environ 30 % par rapport au ratio cours/bénéfice historique. Avec un ratio cours/bénéfice de 16,8, le secteur est maintenant coté dans la partie supérieure de la moyenne historique, mais toujours en dessous de l’indice mondial. »
Historiquement, au contraire, le secteur a souvent été coté à un prix élevé. « Par ailleurs, le ratio valeur de l’actif économique / chiffre d’affaires, qui se situe autour de deux, reste inférieur aux niveaux du passé qui étaient plus proches de trois. Cela laisse entrevoir un potentiel de hausse. »
Pour les investisseurs à long terme, cela reste donc une opportunité d’entrée intéressante, malgré l’impact encore incertain de l’intelligence artificielle. « L’IA peut réduire les coûts à long terme, mais sa plus grande valeur réside probablement dans un développement plus rapide et plus efficace des médicaments. Il s’agit d’un processus long en raison de la complexité, des exigences de sécurité et des réglementations strictes. »
Ce sont précisément ces barrières élevées à l’entrée qui font que le secteur est relativement bien protégé contre les perturbations de l’IA à court terme. « Il est peu probable que l’IA remette fondamentalement en question le modèle économique du secteur. Cela fait des soins de santé une valeur relativement sûre à l’heure actuelle. »
Gains de productivité de l’IA
Dan Lyons, gestionnaire de portefeuille Health Care & Biotech chez Janus Henderson, constate également une amélioration des perspectives. Son équipe se concentre sur les entreprises disposant d’un solide pipeline d’innovation. « Nous nous concentrons sur l’innovation dans les domaines de la biotechnologie, de la technologie médicale et des produits pharmaceutiques, où les entreprises disposent de nouveaux produits prometteurs. »
À titre d’exemple, il cite Revolution Medicines, qui travaille sur un nouveau traitement du cancer du pancréas ciblant les protéines RAS, qui jouent un rôle clé dans le développement de cette maladie. « Les premiers résultats de la recherche sont prometteurs et nous voyons là un potentiel considérable », déclare M. Lyons.
Il considère également que l’innovation dans d’autres sous-secteurs peut soutenir la croissance. Selon lui, les investisseurs sous-estiment encore ce potentiel. « Les entreprises américaines du secteur de la santé sont toujours cotées en dessous de leurs valorisations historiques. Compte tenu de l’amélioration des perspectives de bénéfices, nous considérons qu’il s’agit d’un point d’entrée intéressant. Une plus grande clarté sur la politique de prix des États-Unis pourrait également contribuer à la reprise. »
M. Lyons ne s’inquiète pas non plus de l’intelligence artificielle. Il s’attend plutôt à des gains de productivité. L’IA aide ainsi les entreprises de biotechnologie à identifier plus rapidement les médicaments prometteurs à un stade précoce. « L’IA peut accroître considérablement la productivité de la recherche et du développement. »
Les fabricants de dispositifs médicaux en bénéficient également. Par exemple, Intuitive Surgical utilise l’IA pour former les chirurgiens afin de rendre les opérations plus efficaces. « L’IA n’augmentera pas soudainement et de manière spectaculaire les marges du secteur, mais nous prévoyons une amélioration progressive de l’efficacité et de la rentabilité. »