De wereldeconomie kampt met significante uitdagingen, de geopolitieke spanningen zijn soms om te snijden en de sterke stijging van de prijzen voor edelmetalen suggereert dat de angst, waarschijnlijk voor uiteenlopende dreigingen, er bij veel partijen flink inzit.
Zo’n situatie pleit voor een voorzichtige beleggingsaanpak, maar af en toe kunnen ontwikkelingen op korte termijn aanzienlijk positiever zijn dan zo’n onzekere achtergrond doet vermoeden. Dan is er misschien toch aanleiding voor ongebreideld optimisme op korte termijn ondanks de ogenschijnlijk precaire situatie.
Financiële markten houden van een combinatie van redelijke groei, dalende inflatie, dalende rente en geopolitieke ontspanning. Is die combinatie denkbaar in 2026?
Overal expansief begrotingsbeleid
Laten we starten met de Duitse economie. Die groeit al jaren per saldo niet vanwege de forse structurele uitdagingen waarmee het land kampt. Toch is economische groei aanzwengelen eenvoudig: je smijt een hoop geld de economie in en dan komt het voor elkaar. Laat dat nu precies zijn wat de regering-Merz gaat doen. Of met het voorgenomen expansieve begrotingsbeleid het verdienvermogen van de Duitse economie structureel wordt verbeterd is de vraag, maar voor het sentiment op financiële markten is dat een zorg voor later.
De Chinezen en de Japanners proberen met een expansief begrotingsbeleid de moed erin te houden. De Amerikaanse economie groeit gematigd, maar krijgt op korte termijn steun van een significante belastingteruggaaf als gevolg van de Big Beautiful Bill. Vanaf februari krijgen veel huishoudens dan geld terug en dat zal vast en zeker ten dele worden besteed.
Verder hangt een uitspraak van het Hooggerechtshof over de juridische houdbaarheid van de importheffingen boven de markt. Voor zijn ego zou het niet goed zijn, maar electoraal kan het voor Trump goed uitpakken als de importheffingen door het Hooggerechtshof worden teruggefloten. In dat geval moet een deel van de betaalde heffingen worden terugbetaald. Slecht voor de overheidsfinanciën, maar waarschijnlijk goed voor de economische bedrijvigheid op korte termijn. De klok tikt voor Trump. De kans dat de Republikeinen hun meerderheid in beide huizen van het Congres kunnen behouden zal groter zijn naarmate de economische groei aantrekt.
Lagere inflatie zeer goed mogelijk
De inflatie in de eurozone voldoet aan de doelstelling van de ECB. De versnelling van de economische groei is mijns inziens niet voldoende om roet in het eten te gooien. Sterker nog, lagere energieprijzen, zich matigende loonstijgingen, het geleidelijk verminderen van de voedselprijsinflatie, de industriële overcapaciteit in China en de vorig jaar opgelopen euro maken het waarschijnlijk dat de Europese inflatie in de loop van dit jaar wat verder daalt. De ECB zou dan zomaar kunnen verrassen met een of meerdere renteverlagingen, al zal dat niet op korte termijn gebeuren.
De Amerikaanse inflatie ligt boven de doelstelling van de Fed, maar niet ver. Het meest recente Beige Book spreekt over een soort tweespalt binnen de economie. Mensen met hogere inkomens gaat het goed. Zij schroeven hun consumptieve uitgaven vrolijk op. Mensen met een meer bescheiden beurs gaat het een minder. Het Beige Book beschrijft hoe deze mensen prijsgevoeliger worden in hun koopgedrag. Dat weerhoudt producenten ervan de effecten van de importheffingen aan de consument door te berekenen, wat de inflatie beperkt. Dit zou voor 2026 weleens de dominante kracht kunnen zijn.
Als de economie gematigd groeit en de inflatie meevalt, is er steeds minder reden voor de Amerikaanse Federal Reserve om de rente op het huidige restrictieve niveau te handhaven. Renteverlagingen liggen dan voor 2026 in het verschiet.
Het kan haast niet erger
Dan rest de geopolitieke omgeving. De spanningen zijn hoog en dat leidt tot onzekerheid. Maar je kunt je ook afvragen hoeveel erger het nog kan worden. We kunnen niet uitsluiten dat, bijvoorbeeld, de oorlog in Oekraïne tot een eind komt dit jaar en dat het vreselijke bewind in Teheran verdwijnt. Als de Chinezen zich dan ook nog beheersen ten aanzien van Taiwan en de Denen en de Amerikanen overeenstemming bereiken over Groenland, zal de stemming ten goede keren.
Zo blijkt het niet moeilijk een positief scenario te schetsen voor de financiële markten met alleszins redelijke economische groei, lagere inflatie, renteverlagingen en geopolitieke ontspanning. Het zal voor weinig partijen het meest waarschijnlijke scenario zijn. Maar misschien is de kans erop toch groter dan veelal wordt aangenomen.
Natuurlijk zijn er allerlei risico’s, maar er is altijd hoop.