China mobiliseert het hele land om de broodnodige technologische vooruitgang te realiseren nu het land steeds meer wordt geblokkeerd door de Verenigde Staten en hun partners. Dit is slechts één voorbeeld dat aantoont dat deglobalisatie, in ieder geval op politiek niveau, realiteit is geworden.
De opvallende uitspraak vanuit China volgt op een periode waarin de centrale overheid haar controle over technologie-gerelateerde sectoren aanzienlijk heeft versterkt, ten koste van de rechten en zekerheden van beleggers in Chinese aandelen, die tot de slechtst presterende ter wereld behoren.
Chips
Met de boom in kunstmatige intelligentie net onderweg, heeft China geen toegang tot de meest geavanceerde chips van chipmakers zoals ASML en Nvidia. De halfgeleiderindustrie is het meest sprekende voorbeeld van hoe de strijd om intellectueel eigendom leidt tot deglobalisatie. Maar ook op vele andere gebieden, zoals bijvoorbeeld energie en grondstoffen, is een strijd gaande.
Verliezen
Het beleid van de Verenigde Staten, met Europa in hun kielzog, veroorzaakt schade aan beide kanten. ASML verwacht dat exportrestricties de Chinese vraag naar lithografische systemen met 10 tot 15 procent zullen doen afnemen. De daling van 24 procent in de iPhone-verkopen van Apple in China in de eerste zes weken van 2024 benadrukt ook dat, als China er genoeg van heeft, de belangen groot zijn. In 2023 haalde Apple 20 procent van zijn omzet uit “Greater China”.
Ook in Europa zijn de grootste bedrijven sterk afhankelijk van China. BMW en Mercedes halen respectievelijk 33 procent en 37 procent van hun omzet uit China, en voor Rio Tinto is dat zelfs meer dan de helft.
Prijsdruk
Om de technologische inhaalslag van China te realiseren, verhogen de autoriteiten in Beijing de R&D-uitgaven met 10 procent in 2024. Dit betekent dat deglobalisatie direct leidt tot hogere prijzen. Het ligt voor de hand wat bedrijven als ASML, Apple en BMW zullen doen wanneer hun omzet uit China onder druk staat.
Op macroniveau zal het opdelen van wereldwijde voorraadketens in lokale ketens, al dan niet door politiek ingrijpen, mijns inziens leiden tot hogere prijzen, simpelweg omdat deze ketens minder efficiënt zijn. Dit nog afgezien van de handelsoorlogen die kunnen ontstaan, bijvoorbeeld door alvast 60 procent importheffingen op Chinese goederen aan te kondigen.
Samen met het loslaten van de 2 procent inflatiedoelstelling door centrale banken (meer inflatie is nodig om de schuldenberg niet verder te laten ontsporen) is deglobalisatie een van de redenen waarom je over een langere periode bekeken hoger inflatie mag verwachten dan grofweg de afgelopen twintig jaar. Met 3 in plaats van 2 procent inflatie wordt het voor centrale banken allemaal net ietsjes makkelijker. Het lijkt me evident dat je je portefeuille daarop moet aanpassen.
Jeroen Blokland is oprichter en manager van het Blokland Smart Multi-Asset Fund en oprichter van True Insights, een platform dat onafhankelijke multi-asset beleggingsresearch levert. Blokland was daarvoor hoofd multi-assets bij Robeco. Zijn grafiek van de week verschijnt elke donderdag op Investment Officer.