Het verschil tussen de Amerikaanse 10-jaars en 2-jaars rente is gedaald tot ongeveer 0,45 procent. Dat is een vervlakking van de Amerikaanse yield curve van bijna een vol procent punt in de laatste vier maanden. Dat roept de vraag op of een nieuwe recessie op komst is.
De Amerikaanse 10-jaars – 2-jaars yield curve heeft de laatste zes recessies goed voorspeld. Dat gebeurde steeds wanneer de yield curve negatief werd. Wanneer de yield curve positief is, is de voorspelkracht ten aanzien van toekomstige economische groei beduidend minder indrukwekkend. Aangezien de yield curve momenteel nog positief is, kunnen we niet met veel zekerheid zeggen dat een recessie op komst is.
Daar komt bij, dat die andere topvoorspeller, de 10-jaars – 3-maands yield curve totaal niet vervlakt is. In tegendeel, deze yield curve versteilt verder, een weerspiegeling dat markten verwachten dat de Fed fors ingrijpt om zijn geloofwaardigheid als inflatiebestrijder te herstellen. De 10-jaars – 3-maands yield curve wijst niet op een recessie.
Andere recessie-indicatoren
Hoewel bovenstaande yield curves het beste track record hebben als recessievoorspeller, zijn er meer indicatoren die iets zeggen over de kans op een recessie. Uit de tabel hieronder komt naar voren dat ook op basis van die indicatoren een recessie niet meteen aanstaande is.
Dat neemt niet weg dat de recente ontwikkelingen in die indicatoren erop wijzen dat de waarschijnlijkheid op een recessie toeneemt. In het geval van het Amerikaanse consumentenvertrouwen is de kans op een recessie zelfs hoog. Het vertrouwen gemeten door de University of Michigan is gedaald tot het laagste niveau sinds oktober 2011. Overigens moet het vertrouwenscijfer voor januari van de Conferende Board, de concurrent van de University of Michigan, nog worden gepubliceerd.
Groei-offer
De daling in het Amerikaanse consumentenvertrouwen weerspiegelt het risico dat ik het mis heb dat we op korte termijn geen recessie hoeven te verwachten. Met 7,5 procent inflatie op de borden en rentes die nog steeds extreem laag zijn, kan onzekerheid ontstaan of prijzen sowieso nog substantieel naar beneden komen. Dat dwingt de Fed om of groei, of aandelenmarkten, of beide op te offeren om inflatie in toom te krijgen. Afgaand op de 10-jaars – 2-jaars yield curve lijkt groei zeker een onderdeel van het offer.
Jeroen Blokland is oprichter van True Insights, een platform dat onafhankelijke research biedt om gediversifieerde multi-asset portefeuilles samen te stellen. Blokland was laatstelijk hoofd multi-assets bij Robeco. Zijn “grafiek van de week” verschijnt iedere donderdag op Fondsnieuws.