In de afgelopen weken prijsden de markten een steeds agressievere start van de monetaire verkrapping door de Fed in. Het was dus niet zo moeilijk voor Powell om een mini-duif uit de hoed van de centrale bank te toveren. Dat de Fed de rente niet nu al verhoogde en vasthoudt aan de eerder gecommuniceerde planning om de aankopen begin maart te beëindigen was voldoende.
De Fed zei bovendien niets over de afbouw van de centrale bank balans omdat de discussie hierover nog niet is afgerond.
Maar tijdens de persconferentie van donderdag liet Powell duidelijk doorschemeren dat de kans op een sterkere verkrapping dan waarmee de markt nu rekening houdt aanzienlijk is. Hij verwees meerdere malen naar de krapte op de Amerikaanse arbeidsmarkten en de snelle stijging van de lonen. Dat is ook niet zo gek, want met 3,9 procent ligt de werkloosheid nu al veel lager dan het gemiddelde percentage waarbij de Fed in het verleden begon met renteverhogingen.
Ook ligt de kerninflatie boven het werkloosheidspercentage, iets wat bij eerder eveneens niet het geval was. Daarnaast sloot Powel niet uit dat de rente wordt verhoogd op elke FOMC-vergadering dit jaar. Dat zijn er na de januari FOMC vergadering nog zeven. Ter vergelijking de markt prijst voor dit jaar vier renteverhogingen in.
Een gemiste kans
Toch is het een gemiste kans dat Powell niet gewoon als havik het podium op kwam. In de eerste plaats om de geloofwaardigheid – die toch een beetje is aangetast met een inflatie op 7 procent die je totaal niet hebt zien aankomen – te herstellen. Als je dan eindelijk het ‘inflatie is tijdelijk’-verhaal loslaat, zou het logisch zijn als je daar ook op acteert. Een minder geloofwaardige centrale bank is nooit goed voor markten.
Daarnaast waren de omstandigheden om sneller door te komen relatief goed. De markten hielden rekening met een agressieve draai, waardoor de impact op de markten redelijkerwijs was te overzien.
Tot slot – en dit is misschien wel het belangrijkste punt – had een snellere verkrapping nu meer flexibiliteit later opgeleverd. Powell bevestigde een aantal keer dat de Fed uit is op een lange periode van economische expansie. Ze willen kost wat kost een recessie voorkomen. Op dit moment is Amerikaanse economische groei ruim bovengemiddeld. Geen zorgen over een recessie dus. Maar op basis van een toenemend aantal groei-indicatoren zwakt de groei in het tweede deel van het jaar flink af. Met een dan ook verkrappende Fed is recessieangst snel geboren.
Deze rationale werd ook in markten weerspiegeld. Na een Initiële stijging in aandelen, bitcoin, olie en andere risicovolle beleggingen, zakte de boel flink in. De aanzienlijke kans dat de haviken alsnog flink moeten ingrijpen en de onzekerheid hoe dat er precies uit gaat zien, helpt niet. Het sentiment was na de voorbije weken toch al broos.
Maar juist hier liggen kansen. Mochten markten nog verder wegzakken, dan neemt de kans op een echte ‘dovish’ draai toe. Zodra Powell zijn focus legt op de economie en minder op inflatie en de arbeidsmarkt, en dus de deur open zet naar minder verkrapping, zullen beurzen fors herstellen.
Jeroen Blokland is oprichter van True Insights, een nieuw platform dat onafhankelijke research biedt die klanten in staat stelt goed gediversifieerde multi-asset portefeuilles samen te stellen. Blokland was laatstelijk hoofd multi-assets bij Robeco. Hij levert wekelijks op donderdag een “grafiek van de week” aan Fondsnieuws.