Inflatie bevindt zich in een transitiefase, waarbij inflatie-opdrijvende factoren aan kracht verliezen, terwijl factoren die de inflatie omlaag duwen juist sterker worden. En ook al stijgt de prijs binnenkort tot boven de 100 dollar, olie behoort tot die laatste groep.
Historisch gezien is de olieprijs één van de belangrijke variabelen voor inflatie. De figuur hieronder laat dit zien voor de Amerikaanse inflatie. Het beeld is recentelijk iets verstoord door de ‘bijzonderheden’ gedurende de eerste fase van COVID – denk aan de olieprijs die tot ver onder nul zakte – maar ik verwacht dat de relatie weer in ere wordt hersteld.
Inflatie terug naar target?
En dat betekent dat olie hoogstwaarschijnlijk vanaf volgende maand al het inflatiecijfer omlaag trekt. De blauwe lijn laat de jaar-op-jaar prijsverandering zien indien olie vanaf nu op de huidige prijs van 92 dollar blijft liggen. Mocht de inflatie exact de bewegingen van de olieprijs kopiëren, dan zakt de inflatie in oktober naar een niveau rond de 2 procent. Dat percentage klinkt voor veel beleggers als muziek in de oren aangezien dat het inflatieniveau is waar de Federal Reserve naar streeft.
Nu verwacht ik dat de olieprijs verder omhoog kan. Maar extremen daargelaten – bijvoorbeeld omdat een grote olieproducent besluit zijn buurman binnen te vallen – duwt olie ook dan de inflatie omlaag. De oranje lijn toont de jaar-op-jaar verandering van de olieprijs indien deze elke maand met 2 dollar omhoog gaat. In december zit je dan op een olieprijs van 112 dollar met een inflatie, mits deze de olieprijsbeweging ‘copy paste’, van rond de 3 procent.
Uiteraard komt de inflatie aanzienlijk lager uit wanneer de olieprijs vanaf nu elke maand met 2 dollar daalt.
Connecting the dots
Het gaat er bij beleggen vaak om op de juiste manier de eindjes aan elkaar te knopen. Hieronder staat een figuur afgebeeld uit de Bank of America Global Fund Manager Survey. Eén van de vragen in de jongste editie luidde: ‘Which of the following is most likely to lead the S&P 500 Index above 5000 in 2022?’
Het meest gegeven antwoord op die vraag was ‘US CPI falls to 3%.’ Voor beleggers is het voldoende als de inflatie in de loop van het jaar terugvalt tot 3 procent. Dat niveau zien ze als het sein ‘brandmeester,’ waarna we weer vrolijk verder kunnen met de bullmarkt. Met een aanzienlijke kans dat de inflatie in de komende maanden al richting die 3 procent gaat bewegen, kan het dus zomaar zijn dat beleggers die nu-alles-zo-onzeker-makende inflatie eenvoudig opzij schuiven.
Jeroen Blokland is oprichter van True Insights, een platform dat onafhankelijke research biedt om gediversifieerde multi-asset portefeuilles samen te stellen. Blokland was laatstelijk hoofd multi-assets bij Robeco. Zijn “grafiek van de week” verschijnt iedere donderdag op Fondsnieuws.