Ik lees veel berichten dat de kans op een recessie weer een stukje lager ligt omdat Amerikaanse consumenten blijven besteden. Ik zie dat toch iets genuanceerder.
Zonder de volatiele componenten auto’s en benzine stegen de detailhandelsverkopen met 0,6 procent in april. Dat was beter dan de 0,2 procent die werd verwacht. Maar daar moet bij worden opgeteld dat het cijfer van Maart naar beneden werd bijgesteld van -0,3 procent naar -0,5 procent. De totale detailhandelsverkopen stegen met 0,4 procent, de helft van de groei die werd verwacht. Maar belangrijker nog, in april stegen de Amerikaanse prijzen gemiddeld met 0,4 procent, in reële termen was er dus geen enkele groei.
Als we de maandelijkse ruis verlaten en focussen op de jaargroei bijvoorbeeld, is een duidelijke trend waarneembaar. De groei van zowel nominale als reële detailhandelsverkopen neemt sterk af. En in het geval van de laatste is die groei al drie maanden op rij negatief. Tot slot, kijkend naar de drie laatste maanden (de favoriete horizon van ondere andere Fed-voorzitter Powell als het gaat om inflatie), dan dalen de nominale (dus vóór inflatiecorrectie) detailhandelsverkopen met omgerekend 3,7 procent op jaarbasis. Dus zo goed zijn die verkoopcijfers nu ook weer niet.
En ik verwacht niet dat ze binnen korte tijd heel veel beter zullen worden. De New York Fed heeft becijferd dat er nog zo’n USD 500 miljard aan overtollig spaargeld in de economie aanwezig is als gevolg van de Covid-stimuleringen. Ter vergelijking: op zijn hoogtepunt lag dit cijfer boven de USD 2.000 miljard. Maar minstens net zo belangrijk, het grootste gedeelte van die overtollige besparingen is in handen van de hogere inkomens. En die gaan niet meteen meer kopen bij de lokale Walmart. Overigens wijzen de recente winstwaarschuwingen van Target en Home Depot ook op een minder gretige Amerikaanse consument.
Daarnaast zijn de eerste haarscheurtjes op de Amerikaanse arbeidsmarkt al te zien. Initiële werkloosheidsaanvragen zijn in de voorbije weken opgelopen en het aantal vacatures daalde, al is dat van een nog altijd bijzonder hoog niveau. Maar minder uitbundigheid op de arbeidsmarkt alleen is al voldoende voor consumenten om het iets rustiger aan te doen. Tot slot moet de invloed van dalende huizenprijzen niet worden onderschat. De relatie tussen huizenprijzen en consumentenvertrouwen is behoorlijk sterk, hetgeen niet vreemd is aangezien voor veel huishoudens hun huis (veruit) het grootste gedeelte van hun vermogen vertegenwoordigt.
Zoals bovenstaande laat zien, ben ik er niet zo zeker van dat de Amerikaanse consument onverstoord doorgaat met besteden zonder enige aandacht aan deze ontwikkelingen te schenken.
Jeroen Blokland is oprichter van True Insights, een platform dat onafhankelijke research biedt om gediversifieerde multi-asset portefeuilles samen te stellen. Blokland was laatstelijk hoofd multi-assets bij Robeco. Zijn grafiek van de week verschijnt elke donderdag op Investment Officer.