De rentes schieten omhoog en hebben in sommige gevallen de hoogste niveaus in decennia bereikt. De koersen van Amerikaanse regionale banken klappen opnieuw in elkaar. En toch blijven de berichten over nieuwe omvallende banken uit. Waarom?
Deposito’s!
De onderstaande grafiek geeft het antwoord op die vraag. Ondanks de aanhoudende concurrentie met money market fondsen nemen de deposito’s van kleinere Amerikaanse banken gestaag toe. Ten opzichte van een jaar geleden is er sprake van een bescheiden groei van 2 procent.
Dat betekent dat al die ‘boekhoudkundige’ verliezen op Amerikaanse staatsobligaties ook papieren verliezen blijven. Stijgende deposito’s betekenen dat verliezen niet hoeven te worden gerealiseerd om uitstroom mogelijk te maken. Uiteraard speelt ook mee dat de meeste ‘rotte appels’, zoals Silicon Valley Bank, dat er echt een potje van maakte en blijkbaar nog nooit iets van duratiesrisico had begrepen - hun Waterloo al hebben gezien.
Stilstand
Waarom herstellen de koersen dan geenszins van de ellende van maart dit jaar? Ook het antwoord op die vraag is simpel. Om die deposito’s binnen te houden, moeten de rentes die op deposito’s worden betaald flink omhoog. Dat tast de winstgevendheid in sommige gevallen volledig aan.
Moeten we de kans op nieuwe renteslachtoffers uitsluiten? Ik zou de kans zeker niet op nul zetten. De belangrijkste reden is dat kleinere Amerikaanse banken extreem oververtegenwoordigd zijn in de kredietgroei aan commercieel vastgoed. Succes daarmee!
Jeroen Blokland is oprichter van True Insights, een platform dat onafhankelijke research biedt om gediversifieerde multi-asset portefeuilles samen te stellen. Blokland was laatstelijk hoofd multi-assets bij Robeco. Zijn grafiek van de week verschijnt elke donderdag op Investment Officer.