Zelden hebben zoveel indicatoren tegelijkertijd zó hoog gestaan. Voor Valuedge aanleiding om voor het eerst sinds maart vorig jaar de positie in aandelen te verkleinen tot onderwogen. Waar de neutrale portefeuilles begin dit jaar nog voor 60 procent uit aandelen bestonden, is dat nu ongeveer 40 procent.
Dat zegt oprichter Renco van Schie in gesprek met Fondsnieuws, een aantal dagen na de verkoop van een flinke pluk trackers op de MSCI World. De firma uit Schiphol-rijk houdt rekening met scherpe koersdalingen, als ingeprijsde verwachtingen tegenvallen. Dat kan volgens Van Schie de komende weken al tot uiting komen.
‘Waar we vorig jaar maart zeiden dat het tijd was om aandelen terug te kopen, is dit het moment om de positie in aandelen naar beneden te brengen’, aldus Van Schie, refererend aan het interview met Fondsnieuws net nadat de paniek vorig jaar op de beurzen was uitgebroken. ‘In januari keken we uit naar een positief jaar voor aandelen, maar namen we onszelf voor om op te passen als het té goed ging voelen. Dat moment is nu. Mogelijk wordt dit niet de zomer die we dachten tegemoet te gaan.’
Het voelde ‘te goed’
Concreet voelt het voor Van Schie “te goed” om meerdere redenen. Opsommend: ‘De consensus is zeer positief, zowel in positionering als in flows. Elke dip is gekocht, eigenlijk is er geen negatief gestemd persoon te vinden. Dat is gevaarlijk, zeker tegen een achtergrond van de Amerikaanse Federal Reserve die een terugtrekkende beweging overweegt. Als je kijkt naar de stimuleringen van de centrale banken, dan zie je dat ze al gepiekt hebben. Hetzelfde geldt voor steunmaatregelen van overheden.
‘Daarbij zijn er tekenen dat het economisch groeimomentum wat afvlakt’, vervolgt hij. ‘Je ziet bottlenecks aan de aanbodkant, met de tegenvallende cijfers van de inkoopmanagersindex van de Amerikaanse dienstensector vorige week. Mensen gaan twijfelen: zijn de goede vooruitzichten die we hebben ingeprijsd niet té optimistisch? De bedrijfswinsten moeten de komende weken gevalideerd worden. Vallen ze tegen, dan halen mensen geld van tafel.’
De twijfel over een té positief sentiment gecombineerd met de nog altijd overwogen posities van ‘bijna alle’ concurrenten, maakte bij Valuedge de optelsom simpel: het is tijd om voorzichtiger te worden. Dat de creditspreads op een niveau liggen dat “normaalgesproken” pas drie jaar na een recessie wordt gehaald en de waarderingen van aandelen zijn gestegen tot veel grotere hoogten dan historisch verwacht zou kunnen worden, sterkte de vermogensbeheerder verder in haar keuze. Van Schie: ‘Zelden heb ik gezien dat zoveel indicatoren zó hoog stonden. Sinds de start van Valuedge in 2012 is dit het meest extreem.’
Pluk trackers verkocht
Concreet heeft de speler een pluk trackers op de wereldindex verkocht, ten gunste van real-estate aandelen en Aziatische bedrijfsobligaties. ‘Deze tracker zit voor 7 procent in Microsoft en behoorlijk groot in de FAANGS’, aldus Van Schie over de MSCI-tracker. ‘Grote techaandelen zijn weer erg gestegen de laatste weken; het was niet zozeer de brede index die verantwoordelijk was voor de beursstijging, maar een kleine groep aandelen. Nóg een negatief signaal.’
Met het vrijgekomen vermogen heeft Valuedge dus vastgoedaandelen opgenomen, in de verwachting dat de onderliggende waarden binnen die categorie nog kunnen stijgen. Bovendien ziet de vermogensbeheerder deze als een veiliger alternatief voor aandelen die het al goed hebben gedaan, nu de wereld verder opent.
Aziatische bedrijfsobligaties noemt Van Schie een asset class in opkomst, met hoge groei en relatief weinig inflatie. ‘Uiteindelijk gaat Azië in bijna elke portefeuille meer gewicht krijgen, of je nu in aandelen of obligaties belegt. Als je kijkt naar de kredietopslag op Amerikaanse bedrijfsobligaties, zie je bijna laagterecords, omdat die regio vooruitliep qua vaccinatiegraad en heropening van de economie. Europa en het Verenigd Koninkrijk volgden. In Azië is dat herstel nog niet goed te zien, waardoor je een hoge compensatie krijgt. Ook daar zal de hele bevolking gevaccineerd worden. Wij zien kansen.’
Waarom nú?
Op de vraag waarom woensdag de dag was dat Valuedge na een eerdere kleine stap in mei, nu een forse draai maakte, antwoordt Van Schie dat alles in één keer samen kwam. ‘Het ISM-cijfer van begin van de week duidde op afvlakkend groeimomentum, de sterke dollarstijging van de afgelopen weken, het feit dat large cap growth het goed heeft gedaan in combinatie met de dalende rente. Vier, vijf dingen kwamen samen, binnen ons brede proces met fundamentele en tactische aspecten. We waren al in de modus om af te schaven. Dit was het moment voor een grote verkoop.’
Over het eerste half jaar haalde de neutrale beleggingsportefeuille van Valuedge een rendement van 9,55 procent inclusief fondskosten, exclusief beheerkosten.