‘Door de onzekerheid focussen we op de basis van goede portefeuilles. Denk aan brede diversificatie en bedrijven met sterke balansen en veel free cash flow. We voegen daar een toets contrarian denken aan toe’, zegt Erwin Deseyn, Chief Investment Officer van CapitalatWork.
Wat hem het meest bijbleef van het beursjaar 2022 was de enorme reset op de financiële markten, door de forse monetaire verstrakking. Eerst nam de Amerikaanse centrale bank het voortouw, later gevolgd door de Europese Centrale Bank. ‘Door de forse renteverhogingen was er sprake van een uitzonderlijke combinatie, waarbij zowel de aandelen- als de obligatiemarkten het slecht deden. Statistisch was 2022 daardoor het slechtste jaar ooit voor gemengde beleggingsportefeuilles.’
Hij wijst ook op een zekere terugkeer van ‘het gezond verstand’ op de aandelenmarkten. ‘Daarbij werden bedrijven die heel duur gewaardeerde stonden, of geen cashflow produceerden enorm afgestraft. Daar kan je als rationele belegger ergens wel vrede mee hebben’, stelt Deseyn (foto).
De tijdloze raad van Perikles
Gevraagd naar de vooruitzichten voor 2023 verwijst Deseyn naar advies uit de Griekse oudheid: ‘don’t try to predict, but be prepared’. ‘Dat is een wijsheid die Perikles al vele eeuwen geleden aanhaalde en die Howard Marks, de legendarische belegger van Oaktree Capital Management ook toepaste. Dit is vandaag de dag meer dan ooit van toepassing gezien het uiterst onzekere geopolitieke klimaat.’
Hij stelt daarbij dat we nog zullen moeten afwachten wat het effect is van de enorme monetaire verstrakking. ‘Want daar zit altijd een vertraging op van zes maanden tot één jaar.’ Ook op de financiële markten zullen de hogere rentevoeten nog effect hebben. ‘Daar zitten we met veel onzekerheid over het beleid van de centrale markten. Hoe ver gaan zij nog verstrakken? Wat gaat er gebeuren met de langetermijnrente?’ Kortom, er zijn nog zeer veel onzekere variabelen. ‘Daarom moet je vooral een portefeuille bouwen die robuust is en bestand tegen vele scenario’s’, besluit Deseyn.
Terug naar de fundamenten
Deseyn wijst daarom op het belang van goed opgebouwde beleggingsportefeuilles. Beleggers moeten enkele fundamentele principes ter harte nemen. ‘Zorg er voor dat je erg gediversifieerd bent. Wees je er bewust van dat balansen er wel degelijk toe doen. Niet alleen op het niveau van een bedrijf, maar ook op niveau van landen.’ Hij onderschrijft daarbij het grote belang van free cash flow. ‘Free cashflow is het enige wat je overeind zal houden in moeilijke tijden.’
Hij wijst eveneens op het belang van waarderingen en het maken van je beleggingshuiswerk. ‘Doe je huiswerk, maak waarderingen, onderzoek de free cash flow.’ Ten slotte moeten beleggers ook wat denken met een contrarian instelling. ‘De koersen van Tencent en Alibaba boden op dat vlak een mooie kans. Aan het einde van het derde kwartaal van 2022 zei iedereen nog dat China niet investeerbaar was. Sindsdien zijn die twee koersen verdubbeld.’
Al die principes leiden tot een portefeuille die samengesteld is volgens het risicoprofiel van de klant. ‘Die worden opgebouwd aan de hand van staatsobligaties, bedrijfsobligaties en aandelen. Die laatste met de eerder vermelde karakteristieken. We concentreren ons op landen waarvan we denken dat ze de schuldencrisis die op ons afkomt kunnen overleven. Denk daarbij aan Noorwegen, Canada, Australië en de Verenigde Staten.’
Daarbij wordt voluit de kaart van actief beheer getrokken. ‘Passieve beheerders zitten nu met Italiaanse en Franse staatsobligaties in portefeuille. Alsook met veel overgewaardeerde aandelen. Voor mij was 2022 het jaar van de zoete wraak voor actieve beleggers en ik verwacht meer van hetzelfde’, meent Deseyn.
Omzichtig duurzaam
Deseyn onderschrijf het belang van de energieomslag en duurzaam beleggen. Maar stelt dat beleggers best omzichtig omgaan met dit thema. Hij uit daarbij bedenkingen bij het uitsluiten van bedrijven. ‘We moeten beleggers niet wegduwen van bedrijven die we nog heel hard nodig hebben. Ik zou eerder participeren in die bedrijven om ze in een andere richting te nudgen via dialoog en engagement’, zegt Deseyn.
Gerelateerde artikelen op Investment Officer: