De keuze van het Amerikaanse volk voor de Republikein Donald Trump leverde woensdag meteen beurswinnaars en -verliezers op. De vlag gaat uit bij beleggers in Amerikaanse smallcaps, maar beleggers in de groene energietransitie zijn het bokje.
Winnaars:
-
Amerikaanse smallcaps
Amerikaanse smallcaps stonden woensdag op winst toen duidelijk was geworden dat Donald Trump voor de tweede keer president wordt van de Verenigde Staten. Meerdere beleggers, zoals multi-assetbelegger Oliver Blackbourn van Janus Henderson en cio Renco van Schie van Valuedge, noemen de S&P Midcap 400 en de Russell 2000-indices ‘de opvallendste winnaars op de Amerikaanse markt’.
Futures op de indices lieten woensdag stijgingen zien van respectievelijk ruim 4 procent en meer dan 6 procent en dat was ruim het dubbele van de stijgingen van largecap-indices zoals de S&P 500.
Van Schie: ‘Met de overwinning van Trump wordt een reflatie-achtige beweging ingezet van hogere groei met hogere inflatie en die is goed voor met name kleinere valuestocks. De verwachting is dat banken onder Trump meer leningen zullen verstrekken aan het mkb.’
-
Amerikaanse aandelen
Ook Amerikaanse largecaps deden het overigens goed. Dat blijven ze doen op de langere termijn, zo wordt verwacht. Allianz Global Advisors schrijft in een e-mail ruimte te zien voor een bredere stijging van de Amerikaanse aandelenmarkt als de economie erin slaagt een zachte landing te maken. ‘Een laissez-faire presidentschap van Trump zou fusies en overnames kunnen stimuleren, wat gunstig zou moeten zijn voor technologieaandelen met lagere marktkapitalisaties.’
Trump is met name goed voor Amerikaanse aandelen en minder goed voor obligaties, stelt Auréus in een LinkedIN-post. ‘Amerikaanse aandelen zullen gaan profiteren van lagere belastingen en deregulering. Dan moeten de Republikeinen wel de meerderheid hebben in het Congres en de overwinning in de Senaat vandaag was daarvoor een eerste aanzet.’
-
De dollar
De eurodollar stond woensdagmiddag op 1,07, een daling voor de euro van 2 procent. ‘De mate waarin de dollar stijgt, is wat mij betreft de tweede verrassing’, zegt Van Schie. ‘Niet zozeer dát de dollar stijgt, maar wel de vergelijking van de beweging met die van andere bewegingen vandaag. Hij wint tegen zo’n beetje alle munten, vooral de euro, maar ook tegen de Mexicaanse peso en Chinese renminbi.’
Van Schie en ook multi-assetbelegger Blackbourn van Janus Henderson schrijven de dollarsterkte toe aan de mogelijke gevolgen van verdere invoerheffingen.
-
Bitcoin
Nog voor de officiële verkiezingsuitslag bekend was, brak de Bitcoin door de 75.000 dollar, het hoogste niveau ooit. Overigens steeg de bitcoin minder spectaculair dan gedacht, schrijft DWS in een reactie op de verkiezingsuitslag.
-
Private equity
Een laatste winnaar is private equity. Auréus wijst op het grote verschil tussen het beleid van Trump en dat van de Democraten, waarbij Trump monopolies en oligopolies (buiten de tech-sector) niets in de weg zal leggen. ‘Daardoor zal het aantal fusies en overnames toenemen. Daarvan profiteert niet alleen de financiële sector, maar ook private equity.’
De verliezers:
-
Duurzame aandelen
Vaststaat dat Trump een (veel) milder anti-fossiel beleid zal voeren en dat hij (grote) delen van de stimuleringspakketten zal schrappen die Biden optuigde voor groene investeringen. De olieprijs daalde direct in reactie op de verkiezingsuitslag. Goedkope olie verslechtert de business case voor duurzame energie. Alternatieve energiebedrijven als de Deense windenergiereus Vestas en energiebedrijf Orsted kregen grote klappen op Europese beurzen. De groene energietransitie is het bokje, concludeert Van Schie van Valuedge.
-
Amerikaanse staatsobligaties met lange looptijd
Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van dertig jaar stonden woensdag op een verlies van ruim 2 procent, reagerend op het risico dat de begrotings- en overheidstekorten in de VS oplopen. Er komen meer vraagtekens te staan bij de houdbaarheid van de staatsschulden op de lange termijn.
Ralph Wessels, hoofd beleggingsstrategie bij ABN Amro MeesPierson vindt het zelfs ‘niet meer ondenkbaar’ dat de markt de Amerikaanse overheid zal terugfluiten als het uitgavenpatroon maar ‘uit de klauwen’ blijft lopen. Hij herinnert aan het Britse voorbeeld: twee jaar geleden kondigde toenmalig premier Liz Truss “historische belastingverlagingen” aan (met een sterk oplopende staatsschuld tot gevolg), maar die moesten halsoverkop worden ingetrokken toen in reactie op die plannen de marktrente door het dak leek te gaan.
Voor Valuedge was het oplopen van de lange rente daags voor de verkiezingen aanleiding om de blootstelling aan Amerikaanse obligaties af te bouwen en in te wisselen voor Europese obligaties. Met de dure dollar zou de hedge bovendien te duur zijn geworden.
Ook Allianz Global Advisors is ‘voorzichtiger’ geworden met betrekking tot Amerikaanse obligaties. Het fondshuis verwacht dat de volatiliteit op de obligatiemarkt in de nabije toekomst hoog blijft, omdat de markt rekening houdt met de samenstelling van het nieuwe Congres. ‘Wij denken daarom dat een tactische trade met betrekking tot duration zinvol is.’
Hoofdeconoom Luc Aben van Van Lanschot Kempen en Hardy van Saxo Bank wijzen op de inflatoire druk die het beleid van Trump kan veroorzaken. Dat kan bij de Federal Reserve tot terughoudendheid leiden qua versoepeling van het monetaire beleid.
-
Chinese aandelen
In China sloot de Hang Seng index gisteren ruim 2 procent lager. ‘Chinese aandelen staan onder druk uit angst voor de importheffingen van 60 procent, maar juist hier zal de soep niet zo heet worden gegeten’, schrijft Auréus. ‘Bedenk dat Elon Musk, een belangrijke sponsor van Trump, meer dan de helft van de Tesla’s laat produceren in China. En 80 procent van de producten in Walmart, de grootste werkgever van de Verenigde Staten, komt uit China. Wij verwachten dat Trump de importheffingen gebruikt om een deal te sluiten met de Chinezen.’
-
Europa
Europese exporteurs zoals Duitse autoproducenten openden woensdag lager. Volgens Saxo Bank door de vrees dat de tarieven van Trump in de toekomst hun inkomsten zullen aantasten. Economen voorzien een krimp van het Duitse bbp van 0,5 procent door die tarieven en Italië zou op een vergelijkbare manier worden getroffen.
Uiteindelijk sloten de grote Europese effectenbeurzen gisteren wel de dag af in groene cijfers. Volgens Wessels van ABN Amro was dat enkel en alleen te danken aan het feit dat er snel duidelijkheid was over de verkiezingsuitslag. ‘Beleggers houden niet van onzekerheid.’
De plannen van Trump om importtarieven te gaan heffen, zullen Europese bedrijven natuurlijk wel gaan treffen. ‘Zeker een algemene heffing, over de hele linie, zal zeer nadelig uitpakken. Maar we houden ook rekening met het scenario dat Europa een deal kan maken met de nieuwe president. In dat geval blijven grote delen van de Europese economie buiten schot. of kunnen zelfs profiteren van Amerikaanse heffingen.’
-
Emerging markets
Vooral de opkomende markten die geraakt worden door een invoering of verhoging van importtarieven van Trump, verloren woensdag - via hun valuta. De Mexicaanse economie komt in het bijzonder onder druk te staan. De peso daalde woensdag 3 procent ten opzichte van de dollar.
Sowieso is een hogere Amerikaanse inflatie plus een hogere dollar slecht voor opkomende economieën: hogere Treasury-koersen trekken geld weg uit die landen. De Braziliaanse economie zou echter kunnen profiteren: bekend is dat China overweegt de import van Amerikaanse sojabonen te vervangen door bonen uit Brazilië.