ABN Amro MeesPierson heeft de adviesweging van vastgoed in de neutrale modelportefeuille verdubbeld, vooral vanwege de lage rendementen op de geldmarkt.
Dit zegt econoom en beleggingsstrateeg Ben Steinebach in een gesprek met Fondsnieuws. De allocatie naar vastgoed in modelportefeuille III, de meest gangbare mix die de bank adviseert aan klanten met een gemengd profiel, is verhoogd van 3 naar 6 procent.
Cash levert weinig op
‘Cash levert zo weinig op’, motiveert Steinebach de tactische aanpassing van de strategische beleggingsmix. ‘Onze mening over vastgoed op zich is niet veranderd.’
In de omgeving van lage, maar geleidelijk stijgende, rente zien de huurinkomsten van vastgoed er aantrekkelijk uit ten opzichte van zowel cash als obligaties.
De allocatie naar cash werd onder de onzekerheid begin dit jaar opgevoerd naar 13 procent, maar is nu weer terug op 10 procent. Dit is nog altijd een overweging ten opzichte van het standaard gewicht van 5 procent.
Obligatie-substituut
Steinebach onderkent de ‘bond proxy’ kenmerken van vastgoed. Vanwege de stabiele huurinkomsten van vastgoed, wordt vastgoed door beleggers vaak als substituut voor obligaties gezien.
Daarbij profiteert vastgoed van een opgaande economie als dit zich vertaalt in een stijgende marktwaarde voor gebouwen. Dit en het feit dat er doorgaans een opslag op de rente voor staatspapier geldt, zou vastgoed daarnaast minder rentegevoelig maken.
Vastgoed VS favoriet
De ABN Amro-strateeg ziet vooral in de Verenigde Staten de rente oplopen. Het aantrekken van de economische groei zal hier naar verwachting gepaard gaan met de afbouw van het obligatieopkoopprogramma van de Federal Reserve. Vooral voor de koersen van Amerikaanse staatsobligaties belooft dit scenario weinig goeds.
‘Vastgoed in de VS is dan ook het meest favoriet’, aldus Steinebach. ‘In Azië zijn we onderwogen en in Europa neutraal.’
Door de ophoging van het gewicht van vastgoed, gaat het portefeuillegewicht voor de categorie alternatives naar 13 procent. Hieronder vallen verder hedgefunds en grondstoffen, met wegingen van respectievelijk 5 en 2 procent.
Staatsobligaties onderwogen
Obligaties blijven de meest onderwogen categorie. In plaats van de normale 55 procent, maken ze nog naar 37 procent van de modelportefeuille uit.
Steinebach is er niet van overtuigd dat minder stimulering door de Fed opgevangen zal worden door extra maatregelen van de Europese Centrale Bank (ECB).
‘QE is niet ondenkbaar, als de inflatie verder daalt en langer onder de 0,5 procent blijft’, aldus de ABN Amro-econoom. Maar zelfs als het er komt, is het effect van een obligatieopkoopprogramma minder zijn dan in de VS, omdat het Europese bedrijfsleven zich meer financiert met bankkrediet, wijst hij.
Accent Zuid-Europa
Binnen het segment obligaties, zijn staatsobligaties onderwogen, ze vormen nog 23 procent van de modelportefeuille. ‘Daarbinnen ligt het accent op Zuid-Europa en met name Spanje en Italië.’
Griekenland en Portugal begeven zich ook weer mondjesmaat op de kapitaalmarkt. De Griekse emissie van vorige week werd bijna geheel door binnenlandse banken opgenomen, die de Griekse obligaties weer belenen bij de ECB. Dit maakt ze nog steeds zeer illiquide, wijst Steinebach.
Aandelen overwogen
De weging van aandelen in de neutrale mix van ABN Amro blijft 40 procent, een overweging ten opzichte de neutrale 30 procent. Met een gewicht van 22 procent voor Europa ligt de nadruk ook hier op het oude continent. Japan is verder wat overwogen en de VS wat onderwogen, aldus Steinebach.
Meer achtergrond op Fondsnieuws: