Beleggers kijken weer naar absolute return-strategieën, als aanvulling op aandelen en obligaties. Dat ziet zakenbank UBS maar ook portefeuillemanagers Reinoud van Ieperen en Matthew Kaplan van Anthos Fund & Asset Management. ‘Vorig jaar was een wake-upcall voor beleggers.’
Van Ieperen en Kaplan hebben uitgezocht dat er in het eerste kwartaal van dit jaar 10 miljard euro naar hedgefondsen is gestroomd, nadat er jarenlang geld uit dergelijke fondsen werd gehaald. Van absolute return-strategieën wordt verwacht dat ze positieve rendementen leveren, ongeacht de situatie op de aandelenmarkten. Vooral in onzekere tijden, als aandelenmarkten onderuitgaan, kunnen deze ‘all-weather-strategieën’ een aanvulling zijn op een beleggingsportefeuille.
Dat verklaart ook waarom hedgefondsen jarenlang niet in trek waren: aandelenmarkten schoten omhoog en een “hedge” had geen meerwaarde. Veel hedgefondsen presteerden ondermaats en in combinatie met de hoge kosten en onvoldoende transparantie was dat voor beleggers reden om uit dergelijke fondsen te stappen.
Maar na het tegenvallende beursjaar 2022 kijkt de markt weer naar absolute return-strategieën. Dat signaleren niet alleen Van Ieperen en Kaplan, maar ook analisten van UBS. Volgens een rapport van de Zwitserse zakenbank hebben family offices er vertrouwen in dat hedgefondsen aantrekkelijke rendementen kunnen realiseren, nu de macro-economische onzekerheid aanhoudt en centrale banken de kraan dichtdraaien. De bank ziet dat de helft van de ondervraagde family offices inmiddels is belegd in hedgefondsen, tegen 43 procent in 2021. De instroom van kapitaal naar deze fondsen steeg in 2022 met zeven procent.
Het slechte beursjaar 2022
De grootste aanjager van de hernieuwde interesse in absolute return is volgens Van Ieperen en Kaplan het slechte beursjaar 2022 geweest. ‘Beleggers kregen een wake-upcall in 2022 en zijn zich ervan bewust dat ze meer diversificatie moeten aanbrengen in hun portefeuilles. Dan komen absolute return-strategieën om de hoek kijken. Vermogende families en institutionele beleggers zien de waarderingen op de beurzen als relatief hoog en zoeken bescherming tegen een correctie. Door alternatieve strategieën toe te voegen aan traditionele portefeuilles, dekken zij zich in.’
Maar er speelt meer, zeggen Van Ieperen van Anthos. Zo plaatsen beleggers hun vraagtekens bij de huidige beursrally, die wordt aangejaagd door de zeven grootste bedrijven ter wereld. De hoge inflatie is nog steeds een probleem, en er is onduidelijkheid over het pad dat centrale banken gaan bewandelen. Ook zijn er vragen over een ophanden zijnde recessie en of aandelen in zo’n situatie duur of juist goedkoop zijn.
Etienne Platte, directeur van hedgefonds Antaurus, ziet net als Van Ieperen dat er vraagtekens worden geplaatst bij het huidige beursklimaat. ‘De rally wordt inderaad aangejaagd door de zeven grootste bedrijven. Mid- en smallcaps hebben dit jaar niks gedaan. De hernieuwde interesse in absolute return komt voort uit partijen, die meer onderwogen willen zijn in aandelen, vanwege de angst voor een recessie.
Antaurus zag het beheerd vermogen in de afgelopen vijf jaar tot 400 miljoen euro vervijfvoudigen. ‘Dus interesse is er zeker.’ De vraag naar alternatieve beleggingen komt volgens Platte uit een andere hoek dan voorheen: waar eerder obligatiebeleggers hedgefondsen zochten, zijn dat nu de aandelenbeleggers. ‘De rentes stijgen, waardoor beleggen in obligaties aantrekkelijker is geworden.’
Hedgefondsenmarkt is veranderd
Sinds de Kredietcrisis is het aantal hedgefondsen fors afgenomen, waardoor de kwaliteit van de hedgefondsenmarkt volgens Platte is verbeterd. Als antwoord op de kritiek over de hoge kosten en het gebrek aan transparantie hebben hedgefondsen de kosten verlaagd. ‘De fees zijn omlaag gekomen en bij de meeste fondsen is de instapdrempel verlaagd, waardoor ze toegankelijker zijn geworden. Inmiddels hebben diverse hedgefondsen hun aanbod verbeterd en zijn performance fees vaker gelinkt aan de daadwerkelijke prestaties’, Van Ieperen.
De kritiek is daarmee overigens niet verdwenen, zo signaleert UBS. Bijna twee derde van de ondervraagde family offices vindt hedgefondsen nog steeds te duur in relatie tot de rendementen.
Geen kopie van hedgefondsen
De absolute return-strategie van Anthos is geen exacte kopie van wat hedgefondsen doen. Anthos investeert 50 procent in nichemarkten en 50 procent in de traditionele hedgefondssectoren. ‘Veel hedgefondsen gaan long of short in aandelen of obligaties, en daar investeren we ook in via de traditionele strategieën. Maar dat is niet de toegevoegde waarde van absolute return. De risico’s van aandelenhedgefondsen zijn dezelfde als die van een gemiddelde aandelenportefeuille. Voor ons zijn hedgefondsen dan ook een klein onderdeel van de totale absolute return strategie.’
Van Ieperen: ‘We proberen echt te kijken naar beleggingen die geen correlatie hebben met de beurzen door te beleggen in sectoren die onder de radar van veel beleggers zijn gebleven, maar voldoende liquide zijn. Denk aan vastgoedfondsen, valuta, grondstoffen die een belangrijke rol spelen in de energietransitie, maar ook aan private credit, specialty finance en insurance linked securities, waaronder rampenobligaties.
Anthos streeft ernaar om de inflatie in de eurozone (momenteel circa 5,5 procent) met meer dan twee procent per jaar te overtreffen voor de absolute return-strategie, met een correlatie met de aandelenmarkt van ‘zo goed als’ nul. ‘Dat lukt aardig’, aldus Kaplan. ‘In de afgelopen 3 jaar was het rendement per jaar 8 procent.’
De eerste zes maanden van dit jaar zijn de resultaten vlak. ‘Dat is voor ons geen slechte uitkomst’, benadrukt Van Ieperen. ‘Dit jaar presteren de aandelenmarkten sterk, terwijl de absolute return-strategie achterblijft. Het rendement komt voor ons nu uit onze aandelenstrategie.’