Terwijl een groeiend deel van de financiële wereld zich afvraagt of er sprake is van een zeepbel rond kunstmatige intelligentie, kiest Fabiana Fedeli voor een andere benadering. De CIO Equities, Multi-Asset and Sustainability van M&G Investments legt uit waarom AI volgens haar niet aan de basis ligt van een fundamenteel marktevenwicht, maar fungeert als een versneller van prijsaanpassingen, in een omgeving die extreem snel is geworden.
Volgens een enquête van Reuters uit november 2025 is meer dan de helft van de assetmanagers van mening dat investeringen in kunstmatige intelligentie een zeepbel vormen. Bijna 45 procent noemt AI als het belangrijkste tail risk voor de wereldwijde markten in 2026. Ook Jeremy Grantham, medeoprichter van GMO, waarschuwde begin dit jaar voor een buitensporige marktconcentratie rond een beperkt aantal grote technologiebedrijven.
Minder volatiliteit, meer marktsnelheid
Fabiana Fedeli ontkent noch de hoge waarderingen, noch de mogelijke excessen in bepaalde segmenten. Wel stelt zij dat de diagnose vaak verkeerd wordt gesteld. In een gesprek met Investment Officer toont ze data die wijzen op een duidelijke versnelling van de marktdynamiek – in plaats van een structurele toename van volatiliteit. Oftewel: niet zozeer een markt die structureel onrustiger is geworden, maar een markt die sneller reageert.
Eén cijfer illustreert die ontwikkeling. In april 2025 bewoog de markt voor termijncontracten op de S&P500-index binnen één handelsdag zo sterk op en neer, dat de totale waarde van die koersschommelingen neerkwam op bijna 2.500 miljard dollar. Dat gebeurde zonder dat er sprake was van veranderingen in economische vooruitzichten of winstverwachtingen. Zulke episodes laten zien dat markten tegenwoordig in staat zijn tot zeer grote bewegingen over extreem korte tijdsperiodes. ‘Bewegingen die vroeger als een sterk signaal zouden zijn geïnterpreteerd, kunnen vandaag de dag niet meer zijn dan ruis’, merkt Fedeli op. Daarmee onderstreept zij hoezeer de snelheid van prijsaanpassingen de fundamentele analyse op korte termijn bemoeilijkt.
Deze dynamiek beperkt zich niet tot de Amerikaanse markten. Sinds 1975 kende de Japanse markt bijvoorbeeld slechts vijf episodes van zeer hoge kortetermijnvolatiliteit. Twee daarvan deden zich voor tussen de zomer van 2024 en het voorjaar van 2025, op niveaus die vergelijkbaar zijn met die tijdens de beurskrach van 1987 of de wereldwijde financiële crisis. De concentratie van zulke extreme episodes in zo’n korte periode wijst op een regimewisseling in marktgedrag: markten zijn sneller geworden en gevoeliger voor dominante narratieven.
Beleggen in tastbare resultaten
Juist binnen dat kader moet volgens Fedeli ook de rol van kunstmatige intelligentie worden gelezen, nu AI breed is doorgedrongen in de reële economie. Voor de CIO van M&G Investments draait de vraag voor beleggers daarom niet langer om de vraag óf zij in technologie beleggen, maar om welke bedrijven erin slagen AI om te zetten in tastbare economische resultaten. Dat verschil wordt zichtbaar in de beursrendementen: het mediane rendement lag in 2025 rond de 13 procent, terwijl Nvidia met 38 procent steeg en Google het nog beter deed.
Zelfs binnen de grootste Amerikaanse technologiebedrijven maakt de markt inmiddels een scherp onderscheid tussen ondernemingen, afhankelijk van hoe geloofwaardig hun winstontwikkeling lijkt. Dat leidt tot grote verschillen in koersprestaties en versnelt de manier waarop prijzen zich aanpassen. Winstcijfers, of zelfs beperkte signalen over het gebruik van AI, kunnen daardoor al snel tot arbitragebewegingen leiden, soms in geen verhouding tot wat er fundamenteel, daadwerkelijk is veranderd.
Winnaars
De winnaars van een technologische doorbraak zijn niet altijd degenen die op dat moment het dominante verhaal vertegenwoordigen, benadrukt de CIO van M&G. Ze wijst op Walmart, die tijdens de internetzeepbel succesvol gebruikmaakte van internet, om haar logistiek, voorraadbeheer en operationele efficiëntie ingrijpend te verbeteren. Toch werd het bedrijf destijds niet als een uitgesproken technologiebedrijf gezien.
Kunstmatige intelligentie zou vergelijkbare ontwikkelingen kunnen veroorzaken. Bedrijven die nu nauwelijks zichtbaar zijn in het huidige technologie-narratief, kunnen via AI alsnog aanzienlijke productiviteitswinsten realiseren. Winsten die onvoldoende zijn verdisconteerd in hun beurswaardering.
In een markt die tot zulke snelle bewegingen in staat is, pleit Fedeli voor strikte beleggingsdiscipline. Bij zeer kortstondige correcties, zoals die tijdens de ‘Bevrijdingsdag’, gaat het volgens haar niet om het herzien van een beleggingsvisie, maar om de vraag of er daadwerkelijk iets fundamenteels is veranderd.