In vergelijking met de zeepbel van 2015 is er zeker geen sprake van een zeepbel in Chinese aandelen. Volgens Shannon Zheng zijn er twee verklaringen voor de stijging van ruim 25 procent sinds begin dit jaar.
Zheng (foto) is als productspecialist bij Allianz Global Investors verantwoordelijk voor onder andere de Chinese aandelenstrategieën. In een gesprek met Investment Officer laat zij weten zich geen zorgen te maken over zeepbelvorming.
‘Zeker niet in vergelijking met midden 2015 toen de lokale indices in minder dan een jaar tijd verdubbelden. Toen was de markt in de ban van margin trading waarbij retailbeleggers massaal geld leenden om aandelen te kunnen kopen. Vandaag zijn er eveneens dergelijke beleggers op de markt actief maar procentueel bekeken ligt hun aandeel veel lager. In 2015 was margin trading goed voor 20 procent van het handelsvolume, vandaag is dat 10 procent op een veel groter volume. Dit fenomeen moet wel in de gaten worden gehouden.’
Wat de productspecialist geruststelt, is dat de overheid er deze keer echt op toekijkt dat de speculatie niet uit de hand loopt. ‘Ze wil geenszins de huidige bullmarkt extra aanzwengelen.’ En Zheng merkt ook op dat de grotere bedrijven uit de financiële wereld, de telecomsfeer en enkele andere zware indexnamen, die normaal stijgen als de overheid rechtstreeks in de markt ingrijpt, deze keer zijn achtergebleven. ‘Het zijn nu vooral de kleinere waarden die de kar trekken.’ Ondertussen stimuleert de overheid wel via fiscale en monetaire ingrepen de economie en verbetert ze onrechtstreeks de vooruitzichten voor bedrijfsresultaten en de beurs in zekere zin, geeft Zheng nog aan.
Redenen voor stijging
De redenen achter de sterke stijging zijn bovendien ook duidelijk volgens Zheng: ‘Ten eerste heeft China de corona-epidemie vrij snel onder controle gekregen en sindsdien heeft de economie zich gradueel kunnen herpakken. Er zijn geen lockdowns meer terwijl de industriële activiteit en de transportsector zich stilaan terug op hetzelfde niveau van een jaar geleden bevinden. In een wereld waar groei vrij zeldzaam is, komen heel wat beleggers dus al snel uit bij China en Chinese A-aandelen.’
De tweede reden is volgens haar de aanhoudende toestroom van beleggingsgeld. Zheng duidt aan dat vooral binnenlandse retailbeleggers zich via rechtstreekse aandelenbeleggingen, maar ook via beleggingsfondsen laten gelden. Maar ook de toestroom van buitenlands kapitaal zit in de lift en staat op het hoogste peil van het jaar.
De vraag is natuurlijk of deze opmars kan voortduren. Zheng is voorzichtig en verwacht geen herhaling van de recente sterke stijging, zeker nu er al veel goed nieuws in de markt zit. ‘We stellen voor de tweede jaarhelft eerder een zijwaartse markt in het vooruitzicht.’
Daarenboven gaat ze er ook vanuit dat de overheid maatregelen zal nemen om de markt te doen afkoelen. ‘Het laatste wat de overheid vandaag wil zien, is een implosie van de markt. Het is een groot verschil met vorige stierenmarkten want toen deed de overheid er alles aan om de markten toe te juichen en te steunen. Het is alvast een gezond teken dat de markt de voorbije weken eerder in een nauwe range beweegt en na de verschroeiende klim op adem lijkt te willen komen’, besluit ze.
Perfecte consumentenplay?
Chinese A-aandelen maken nu ook deel uit van de ruime MSCI EM-index maar voor de productspecialiste heeft dat eerder een symbolisch belang. ‘Het is vooral van belang voor buitenlandse beleggers maar voor de lokale retailbelegger heeft dat geen belang. En aangezien vooral deze laatste de dienst uitmaken, is de impact van die inclusie eerder te verwaarlozen’.
Zheng wijst erop dat de MSCI-impact op een ander vlak moet worden gezocht, namelijk op het vlak van de transformatie die Chinese bedrijven ondergaan ten aanzien van transparantie, governance en andere ESG-vraagstukken. ‘Hoe meer buitenlandse beleggers in lokale A-aandelen zitten, hoe meer interactie er is en des te meer deze bedrijven zich zullen moeten aanpassen aan internationale standaarden. Dus op middellange termijn zal de impact enorm zijn.’
Vaak wordt beweerd dat Chinese A-aandelen de perfecte manier zijn om op de groei van de Chinese consument in te spelen. Er zijn immers meer dan 1000 Chinese A-aandelen en er is veel keuze op het vlak van nieuwe technologietrends, consumentennamen en gezondheidszorg. Maar wil een Europese belegger het volledige groeiverhaal bespelen dan zal hij toch zowel in A-aandelen als in aandelen die in Hong Kong of de Amerikaanse markten zijn genoteerd, moeten beleggen, onderstreept Zheng.
‘De reden is dat niet alle sectoren even goed vertegenwoordigd zijn in de lokale markten en er veel, vooral grotere, Chinese bedrijven buiten China noteren en een belangrijke (groei)bijdrage leveren.’
Handelsspanningen
Dat de twee grootmachten, de VS en China, zouden clashen staat al lang in de sterren geschreven en sinds 2018 is dat ook een stroomversnelling gekomen. ‘En hoewel de handelsspanningen blijven sluimeren, staat het bij veel beleggers en marktwaarnemers niet meer bovenaan de radar. Men lijkt te beseffen dat deze spanningen niet zullen weggaan maar tegelijkertijd voorlopig geen aardverschuivende impact hebben. De markt is immuun geworden voor dergelijke nieuws. En de Chinese belegger ligt er eigenlijk helemaal niet wakker van.’
Zheng onderstreept dat door de handelsspanningen China nog sneller een producent van hoogwaardige producten en op maat gemaakte diensten wordt en technologie nog een belangrijkere rol gaat spelen. ‘Het besef groeit immers dat China niet langer op geïmporteerde producten en op andere landen kan vertrouwen.’
Fonds: Allianz Global Investors Fund – Allianz China A-Shares EUR
ISIN-code: LU1997245334
Aanvangsdatum: 23/10/2019 (strategie bestaat reeds sinds 2009)
Return YTD: 27,57 procent
Return sinds start: 38,82 procent