De suggestie dat de Federal Reserve lang zal vasthouden aan verhoogde rentetarieven wankelt na onverwachte dalingen in de Amerikaanse inflatiecijfers afgelopen week, tot groot genoegen van aandelen- en obligatiemarkten.
In oktober daalde de jaarlijkse inflatie tot 3,2 procent, een opmerkelijke vertraging vergeleken met de 3,7 procent in september, en minder dan de verwachte 3,3 procent volgens de recentste gegevens van de Amerikaanse overheid over de consumentenprijsindex.
‘Met de dalende goedereninflatie en de typisch langzaam dalende inflatie voor niet-huisgebonden diensten, zal de sleutel tot verdere vooruitgang in de komende kwartalen afhangen van wat er gebeurt met de prijzen van huisvesting’, zei de president van de Chicago Fed, Austan Goolsbee, vorige week tijdens een evenement in Detroit. ‘We boeken progressie, maar we hebben nog een weg te gaan.’
Hoe lang die weg nog is, rekende de markt even voor. Gegevens van de CME FedWatch-tool tonen aan dat de kans op een renteverhoging door de Fed met een kwart procent in december volgens de markt is gedaald tot slechts 5,2 procent, vergeleken met 25 procent een maand eerder. De kans op een rentedáling van een kwart procent in maart 2024 steeg daarentegen binnen een dag van 10 procent naar ruim 28 procent.
De rente op Amerikaanse 10-jaars staatsobligaties, die vorige maand boven de 5 procent uitsteeg, daalde tot onder de 4,5 procent na het inflatierapport, het laagste niveau in meer dan een maand.
Gedag tegen renteverhogingen
Door toenemende zorgen over economische groei krijgt de Federal Reserve volgens James Knightley, hoofdeconoom bij ING, ‘de flexibiliteit om te reageren met renteverlagingen’.
Knightley: ‘Ik zou het niet per se beschrijven als stimulans (om de rente te verlagen), maar eerder als een verschuiving van het monetaire beleid naar een neutralere positie, waarbij de Fed funds rate eind 2024 op 4 procent zal eindigen.’ Desalniettemin blijft de markt van mening dat een streefrente tussen de 4,25 en 4,50 procent het meest waarschijnlijk is.
Brian Jacobsen, hoofdeconoom bij het Amerikaanse Annex Wealth Management, verwacht dat Powell de rente zo lang mogelijk zal pauzeren. ‘Ik verwacht dat de huidige pauze - die vier maanden geleden begon - over enkele maanden voorbij is’, aldus Jacobsen, die de eerste renteverlaging aan het begin van volgend jaar voorziet. Naar zijn mening kunnen beleggers ‘gedag zeggen’ tegen renteverhogingen.
Cyclische afkoeling
Ook Aureus’ cio Han Dieperink benadrukt dat de Fed het einde van een reeks renteverhogingen nadert. Door “hawkish” taal te gebruiken, voorkomt de Fed dat de markt vooruitloopt op aanstaande renteverlagingen, aldus Dieperink, verwijzend naar recente uitspraken van Jerome Powell. Dieperink voorspelt dat de inflatie de komende 12 maanden verder zal dalen en dat het officiële doel van 2 procent in 2024 wordt bereikt.
‘Tegelijkertijd zien we inflatiecijfers voortdurend meevallen en begint ook de werkloosheid op te lopen. Dat zijn voor de Fed de twee belangrijkste indicatoren. Verder mag duidelijk zijn dat de inflatie volgend jaar verder wordt gedrukt omdat dan pas het volledige effect van de renteverhogingen wordt gevoeld. Normaal duurt dat 12 tot 18 maanden, maar door de extreem lage rente over een lange periode hebben veel bedrijven zich voor een langere periode tegen een lage rente gefinancierd’, zegt Dieperink.
‘Op termijn zou de rente kunnen stijgen, maar eerst komt de cyclische afkoeling die de rente drukt. In zowel Europa als de VS krimpt voor het eerst in decennia de geldhoeveelheid. En aangezien inflatie altijd en overal een monetair fenomeen is, mogen we nu desinflatie verwachten.’
Volgens Daleep Singh, hoofdeconoom bij PGIM en voormalig leidinggevende bij de New York Fed, is er ‘gezien de littekens die de inflatiepiek heeft achtergelaten, weinig te winnen en veel te verliezen door het einde van de verkrappingscyclus af te kondigen’. Dat neemt niet weg dat ook volgens Singh de Fed ‘hoogstwaarschijnlijk klaar is met renteverhogingen’, zo zei hij tegenover The Wall Street Journal.