Analyse: Fed-beleid zet aan tot sectorrotatie in VS

De recente angst voor een recessie in de VS lijkt te zijn weggeëbt. Analisten stellen dat de jongste data gemeleerd zijn, maar per saldo positief. Wel is de positieve economische cyclus gedurende meer dan 7 jaar uitzonderlijk lang, terwijl ook de aangekondigde renteverhogingen tot behoedzaamheid en sectorrotatie dwingen.

Het positieve sentiment blijkt volgens analisten uit het aantrekken van de industriële activiteiten in de VS. Tegelijkertijd tekent de dienstverlening minder positief af en is het consumentenvertrouwen enigszins verslechterd. Een ander punt van aandacht is de kerninflatie die zich nu op een niveau van 2,3 procent bevindt en in januari en februari de snelste toename op jaarbasis liet zien sinds de negentiger jaren. 

Het aantrekken van de inflatie, die thans tot de belangrijkste doelstelling van de Federal Reserve behoort, zal voor een renteverhoging zorgen. Aanvankelijk werd van vier rentestappen uitgegaan, maar Fed-voorzitter Janet Yellen zinspeelde eerder deze maand bij een persconferentie (zie foto) op niet meer dan twee rentebesluiten dit jaar.

Dinsdag herhaalde zij in een speech nogmaals dat de Fed voorzichtig zal zijn met renteverhogingen.

Forse sectorrotatie in eerste kwartaal

Tegen deze achtergrond hebben beleggers in de Verenigde Staten het eerste kwartaal aangewend voor omvangrijke ‘troepenbewegingen’. Er is veelal sprake van een tactische rotatie, waarin beleggers uit sectoren zijn gestapt die het vorig jaar juist goed hebben gedaan naar sectoren die tot de verliezers van 2015 behoorden.

Een voorbeeld daarvan zijn metalen en mijnbouw die het - in tegenstelling tot de afgelopen jaren - zeer goed deden in de eerste drie maanden. Zo boekte de SPDR S&P Metals & Mining ETF een winst van meer dan 32 procent. Dat ging afgelopen weken onder meer ten koste van biotechnologie. De iShares Nasdaq Biotechnology ETF leverde het eerste kwartaal van dit jaar bijna 24 procent in en de SPDR S&P Biotech ETF zelfs meer dan 26 procent.

Volgens Fidelity, dat werkt met een zogenoemde investment clock welke gekoppeld is aan de vier fasen van de economische cyclus (oververhitting, stagflatie, reflatie en herstel) en aan favoriete asset classes die bij deze fasen horen, is het belangrijk om te anticiperen op een restrictiever rentebeleid in de VS. Sectoren die daarvan last kunnen krijgen, zijn utilities en consumentengoederen. In beide sectoren heeft het Amerikaanse fondshuis een onderweging. 

Sectorindex Utilities toch aan kop

Toch deelt de markt de zorgen van Fidelity vooralsnog niet: de MSCI USA IMI Utilities index heeft year to date in vergelijking met tien andere sectoren het beste gepresteerd met een winst (per 25 maart) van 13,52 procent, waarvan 6,55 procent in de laatste maand. Consumer staples deden het minder, maar met 3,98 procent toch nog altijd positief.

Fidelity is overwogen naar industrials, vanwege het macro-economische herstel en het toegenomen producentenvertrouwen. Ook werd de positie in consumer discretionary licht afgebouwd. Deze subindex presteerde met -0,47 procent ook negatief in de eerste kwartaal.

Van de elf sectoren waarvan MSCI in de VS een subindex heeft, laten vier een negatief resultaat year to date zien: naast de MSCI USA IMI Discretionary Index is dat de MSCI USA IMI Health Care Index (-7,94 procent), de MSCI USA IMI Financials Index (-5,22 procent) en de MSCI USA IMI Information Technology Index (-0,46 procent).

Bekijk de performance van de MSCI USA sectorindices op actuele basis

Defensieve sectoren doen het goed

Zeer positief steken de meer defensieve sectoren, met een relatief hoog dividendrendement, af. Voorbeelden daarvan zijn de MSCI USA IM Telecommunication Services Index met een ytd van 9,39 procent en de eerder genoemde MSCI USA IMI Utilities Index met een ytd-winst van 13,52 procent.

De afgelopen handelsmaand hebben overigens alle elf subindices positieve resultaten laten zien, ondanks de verwachte hogere rente. De rendementen variëren van 2,12 procent (voor gezondheidszorg) tot 6,74 procent voor vastgoed. Deze brede markttrend laat volgens marktanalisten zien dat beleggers voor de komende maanden positief zijn over de Amerikaanse economie en vooralsnog geen recessie verwachten.

S&P en Dow Jones in positief territorium

De sectorrotatie die veelal goed heeft uitgepakt voor beleggers in de VS, blijkt ook uit de Dow Jones index en de bredere S&P 500 index. Beide indices hebben zich dit kwartaal goed hersteld van de zware correctie in de eerste weken van het jaar. Daarmee is de Amerikaanse aandelenmarkt een witte raaf onder de landen- en regio-indices die MSCI volgt  (zie attachment).

Voor Fidelity is dat ook reden om overwogen te zijn naar de dollar, opkomende landen te onderwegen, evenals fixed income. Voor Europa is men gematigd positief, maar vooral vanwege de koopjes die men vanuit tactisch oogpunt ziet. 

Bron: Fidelity Solutions, maart 2016.