In het derde verliesjaar voor Amerikaanse staatsleningen hopen beleggers op een snelle omslag van de Federal Reserve. ‘Maar we zijn er nog niet.’
De asset class die als een veilig anker wordt gezien in een gediversifieerde portefeuille, Amerikaanse staatsobligaties, confronteert beleggers met grote verliezen. Treasuries zetten gemiddeld een daling van 42 procent in de boeken over de afgelopen drie jaar. Schatkistpapier met een looptijd van dertig jaar heeft ruim de helft van zijn waarde verloren.
Het is echter ‘tijd om te stoppen met klagen over Amerikaanse staatobligaties en ze in plaats daarvan te kopen’, schrijft redacteur Daren Fonda van Barron’s, in navolging van de mantra van asset managers die al maanden hopen op een omslag in het rentebeleid van de Federal Reserve.
Optimistische asset managers, zoals Pimco en Allianz Global Investors stellen al enige maanden dat de marktomgeving een instapmoment vertegenwoordigt dat in jaren niet is waargenomen. Ook BlackRock, Janus Henderson en Vanguard hebben zich onlangs bij de groep voorstanders van Amerikaanse obligaties gevoegd.
Amerikaans schatkistpapier
Veel rendementen op Amerikaans schatkistpapier bevinden zich momenteel rond het niveau van 5 procent, de hoogste niveaus sinds 2007 die aansluiten op het gemiddelde langetermijnrendement op tienjaars staatsobligatie. Sterker, de rendementen zijn zo hoog dat de premie van doorgaans 200 tot 300 basispunten voor het extra risico bij het beleggen in obligaties van opkomende markten is verdwenen.
Het optimisme over Treasuries is gebaseerd op de gedachte dat de Federal Reserve haar renteverhogingscyclus heeft afgerond en klaar staat om de rente te verlagen. In dit scenario wordt Amerikaans schatkistpapier beschouwd als beste optie, aangezien rendementen zullen dalen en e prijzen zullen stijgen.
‘De Federal Reserve is klaar’, zegt Frank Dixmier, global CIO fixed income bij AllianzGI. ‘Een recessie is uitgesteld doordat de groei blijft verrassen, maar onze analyse van de consumptie in de VS ondersteunt het idee dat het land binnenkort in een recessie zal belanden’, zegt Dixmier, die sinds de zomer schatkistpapier met een looptijd van twee tot tien jaar koopt. Deze ‘zouden moeten profiteren van de eerste renteverlagingen in medio 2024 en het steiler worden van de rentecurve’ aldus de strateeg.
Futuresmarkt
De futuresmarkt geeft hint op twee tot drie renteverlagingen tegen het einde van volgend jaar. Dat is aanzienlijk minder dan de eerdere marktvoorspelling van vier tot vijf renteverlagingen, die in september gangbaar was.
De markt vraagt nu 100 basispunten extra voor tienjaars Amerikaans schatkistpapier dan kort na de laatste renteverhoging van de Federal Reserve op 26 juli, wat aangeeft dat de angst voor een recessie - de voorwaarde voor renteverlagingen – zich nog niet heeft gemanifesteerd.
De inflatie ligt nog steeds boven het streefniveau op 3,7 procent, en de economische groei liet het derde kwartaal een robuuste 4,9 procent zien in vergelijking met een jaar eerder, wat de verwachte 4,5 procent overtreft.
Amerikaanse consument
Een van de belangrijkste drijfveren van de groei is de Amerikaanse consument, die volgens Whitehouse.gov, de officiële website van de Amerikaanse president, goed is voor twee derde van de Amerikaanse economie. De consumptie-uitgaven groeiden bijna 2 procentpunt meer dan verwacht in dezelfde periode vorig jaar, ‘dus zoals de Amerikaanse consument gaat, zo gaat de Amerikaanse economie’, aldus de website in haar economische blog op maandag.
Dit fenomeen werd aangewakkerd door de prestaties van de arbeidsmarkt, die een werkloosheidspercentage van 3,7 procent liet zien in het derde kwartaal, een flinke afwijking ten opzichte van het verwachte 4,4 procent.
‘We stevenen nog steeds af op een recessie, die de inflatie moet verminderen, een soort omslag van de Fed zal eisen en een keerpunt creëert voor de obligatiemarkt’, zegt Steve Ellis, globale CIO voor vastrentende waarden bij Fidelity, ‘maar we zijn er nog niet.’