ING en Van Lanschot Kempen hebben de afgelopen dagen en weken de overweging van aandelen in klantportefeuilles verminderd. Rabobank en ABN Amro MeesPierson hielden de verhouding tussen aandelen en obligaties in de portefeuilles juist ongewijzigd. Over de hele linie verschuift het accent naar cyclische aandelen.
Terwijl aandelenbeurzen de records aaneen blijven rijgen, zijn er ook partijen die even gas terugnemen. Van Lanschot Kempen kwam vlak voor de Amerikaanse presidentsverkiezingen tot de conclusie dat de kans op grotere volatiliteit - vanwege die verkiezingen - in combinatie met de recente, flinke koersstijgingen een goede aanleiding vormde de aandelenoverweging ‘iets terug te brengen’, zo schreef senior beleggingsstrateeg Joost van Leenders. In Europa ging het zelfs om een verschuiving van overweging naar neutraal. Want Van Lanschot Kempen vindt de groei- en winstontwikkelingen op dit continent tegenvallen.
ING denkt daar min of meer hetzelfde over. De bank maakte vorige week bekend de weging in aandelen in de ING-beleggingsstrategieën te verlagen van overwogen naar neutraal. Tijd om winst te nemen, zo klonk het. Begin dit jaar was de aandelenpositie verhoogd naar overwogen. Ook deze bank haalt dus de sterk opgelopen koersen aan als aanleiding, een ontwikkeling die de risicopremies wel erg laag maakt.
De twee andere grote Nederlandse (private) banken ABN Amro MeesPierson en Rabobank maken een andere keuze. Niet over Europa versus de Verenigde Staten, maar over de weging van aandelen. ‘Over aandelen zijn we nog steeds licht positief’, zegt Ralph Wessels, hoofd beleggingsstrategie bij ABN Amro MeesPierson. Wel heeft de bank na Trumps overwinning de overweging in Amerikaanse aandelen dus ‘verder aangezet’ en de weging in Europa teruggebracht. Dit terwijl ABN Amro MeesPierson al terughoudend was op Europa.
Ook Rabobank handhaaft de overweging in aandelen. De bank is van mening dat Amerikaanse aandelen interessanter zijn geworden na de ‘red sweep’ en heeft de weging ervan in de portefeuilles verhoogd, zo schrijft lead beleggingsstrategie Taoufik Boussebaa. In de actief beheerde aandelenportefeuilles heeft de bank de weging van Amerikaanse aandelen verhoogd naar neutraal, na Trumps winst. Dat wil zeggen dat in die portefeuilles het aandeel Verenigde Staten net zo groot is als in de wereldindex. Voor de MSCI World is dat per 31 oktober jl. 72,7 procent, maar Rabobank gebruikt de MSCI Acwi als benchmark en daarin was de weging van de VS per 31 oktober 65,2 procent. Nog sterker inzetten op de VS is echter geen optie. ‘Amerikaanse aandelen zijn duur in verhouding tot andere regio’s. Inmiddels is de koers-winstverhouding opgelopen tot 22.’
Rabobank tekent daarbij aan nu meer kansen te zien voor cyclische aandelen, met name in technologie, industrie en de financiële sector. Ook ABN Amro MeesPierson is na de Amerikaanse verkiezingen positief geworden op de sector financiële dienstverlening, en dat gaat in de portefeuilles ten koste van de sector consumentengoederen.
De opbrengst van de verkoop van een deel van de aandelen wordt bij ING in obligaties gestoken, zo meldt de bank verder, en dat komt erop neer dat de weging in obligaties wordt verhoogd van onderwogen naar neutraal. ‘Daarbij houden we vast aan de voorkeur voor investment grade corporate bonds.’
De andere drie banken gaan daar niet in mee. ABN Amro, Rabobank en Van Lanschot Kempen hebben hun obligatieportefeuilles onveranderd gelaten. Laatstgenoemde is onderwogen in obligaties en zegt vooral Amerikaanse investment grade bedrijfsobligaties onaantrekkelijk te vinden. Wat dus precies de categorie is die de voorkeur heeft van ING.
ABN Amro kiest in deze discussie de middenweg. Over het algemeen blijft de bank licht positief over obligaties en zegt een voorkeur te hebben voor Europese investment grade schuldpapier, zowel van overheden als van bedrijven.
Gerelateerde artikelen op Investment Officer:
- Kapitaalvlucht naar de VS: Wie redt de Europese markt?
- Obligaties terug als anker in de portefeuille
- ‘Bubbelachtige’ tijden in het verschiet, geen recessieangst