De Nederlandse grootbanken ING en ABN Amro hebben voor het obligatiedeel van hun adviesportefeuilles recent de nadruk verder verlegd naar kortere looptijden.
Dit blijkt uit een rondgang van de Fondsnieuws-redactie onder banken.
‘We leggen meer dan ooit de nadruk op het korte eind van de curve’, zegt investment manager Simon Wiersma van ING Bank. Hoofd beleggingsstrategie Ben Steinebach van ABN Amro MeesPierson beaamt dat ook zijn bank de duration voor klantportefeuilles heeft verkort.
Macro-economie
Beide banken gaan ervan uit dat de economische groei komend jaar verder zal aantrekken. Recente macro-data, zowel in Europa als in Amerika, versterken dit beeld. Dit zou zich, althans in theorie, moeten vertalen in hogere kapitaalmarktrentes.
Marktvorsers verwachten dat de Amerikaanse Federal Reserve de Fed funds rate bij de beleidsvergadering in december zal verhogen met een kwart procent. De basisrente staat nu op 0,25 à 0,50 procent.
De Europese Centrale Bank (ECB) lijkt nog niet zo ver. De markt gaat ervan uit dat het beleidscomité van de ECB bij de vergadering in december zal besluiten langer door te gaan met het opkopen van obligaties.
Om het voor opkoop geschikte reservoir aan obligaties groot genoeg te houden, zou dat het rendement de depositorente moet overstijgen geschrapt kunnen worden. Vooral obligaties met korte looptijden van landen als Nederland en Duitsland zouden dan weer in beeld komen voor opkoop.
Steilere curve
Zowel het vooruitzicht van hogere rentes als van de gerichte opkoop van korte obligaties leidt tot een steilere rentecurve. Bovendien is de rentegevoeligheid van obligaties met korte looptijden geringer dan van obligaties met lange looptijden. Met andere woorden, geringe duratie verkleint het potentiële verlies bij een rentestijging.
‘Al sinds de zomer van vorig jaar hebben we in een aantal stappen de duratie binnen het vastrentende deel van de ING beleggingsstrategieen verkort’, aldus Wiersma. ‘In juli van dit jaar hebben we de duratie nog verder verkort in anticipatie op iets oplopende rentes.’
Steinebach licht toe dat ABN Amro MeesPierson een ‘actief duratiebeleid’ voert. ‘Waarbij we in periodes van rentestijging – zoals nu – de duratie inderdaad verkorten, maar mocht de rente gaan dalen dan verlengen we de looptijd weer.’
Korte duratie
ABN Amro MeesPierson zet hier onder meer op in met het Robeco Lux-O-Rente fonds (euro hedged). ING gebruikt het Euro Government Bonds fonds van dezelfde aanbieder. Fondsmanager Olaf Penninga van dit fonds was een van de eersten die erop wees dat bij verlenging van het ECB-opkoopprogramma ook de limieten op de schop moesten.
ING speelt ook met andere obligatiefondsen in op een rentebeweging. Wiersma: ‘Inflatie-gekoppelde obligaties met een duratiehedge maken al langere tijd deel uit van onze allocatie naar staatsobligaties. Verder hebben we binnen de allocatie naar high yield ongeveer de helft belegd in een fonds met een duratie die veel korter is dan de benchmark.’