Banken slaan na correctie verschillende richtingen in

De beleggingsafdelingen van de Nederlandse grootbanken hebben zeer verschillend gereageerd op de marktturbulentie van de afgelopen weken.

ABN Amro MeesPierson heeft als reactie op de recente onrust op de markten het directe aandelenbelang in haar klantportefeuilles teruggebracht. Voor Rabobank is de jongste correctie nog geen reden geweest de asset allocatie aan te passen. ING ziet de correctie juist als een koopmoment en heeft haar aandelenpositie uitgebreid.

Onder normale omstandigheden bevat de meest neutrale portefeuille van ABN Amro MeesPierson (profiel 3) 30 procent aandelen, 55 procent obligaties, 5 procent cash en 10 procent alternatieve beleggingen.

‘Maar nu zijn we teruggegaan van een aandelenpositie van 43 procent naar eentje van 40 procent’, vertelt strateeg Ben Steinebach (foto) van ABN Amro MeesPierson. ‘We zijn dus nog altijd behoorlijk overwogen, maar wel iets minder dan we waren.’

Te veel onzekerheden

ABN Amro heeft nog steeds een positieve visie ten opzichte van de wereldeconomie. ‘Dat is niet veranderd’, zegt Steinebach. ‘Wij zien echter dat beleggers daar hun twijfels over hebben. Om daar recht aan te doen, hebben wij onze directe exposure naar aandelen verminderd. Er zijn op de korte termijn gewoon te veel onzekerheden. Daarom hebben wij het risico wat teruggebracht.’

Zelf verwacht Steinebach dat het over een paar weken wel weer beter zal gaan en dat dit dan ook in de koersen verdisconteerd zal worden. Toch is dit voor hem geen reden nu extra aandelen te kopen, wat ING wel heeft gedaan. ‘Het timen van de markt is niet zo makkelijk’, aldus Steinebach.

Het vermogen dat is vrijgekomen door het directe aandelenrisico iets terug te brengen, heeft ABN Amro in hedgefondsen gestoken, met name in long/short aandelenfondsen. ‘De indirecte aandelenexposure is door de aanpassing dus niet afgenomen’, aldus Steinebach, ‘maar we hebben het risico wel iets afgebouwd.’

Hedgefondsen

Van de 10 procent die de bank in profiel 3 normaal gesproken in alternatieve beleggingen heeft zitten, zit dan 2 procent in grondstoffen, 3 procent in vastgoed en 5 procent in hedgefondsen. Op dit moment bedraagt de allocatie naar hedgefondsen echter 8 procent.

De weging van vastgoed in deze portefeuille bedraagt momenteel ook 8 procent. ABN Amro is dus maar liefst 5 procentpunt overwogen in vastgoed.

ING heeft afgelopen week in reactie op de marktturbulentie de weging van aandelen in haar klantportefeuilles verhoogd, ten koste van staatsobligaties.

‘De correctie is het gevolg van een opeenstapeling van factoren die ervoor zorgden dat beleggers onzeker werden over de economische groeiverwachtingen’, licht hoofd van het ING Investment Office Bob Homan toe.

Koopmoment

‘Hierdoor vluchtten beleggers uit risicovollere beleggingen naar “veilige havens” waardoor de koersen van staatsobligaties juist verder zijn opgelopen en rentes verder daalden. De groeiverwachtingen zijn neerwaarts bijgesteld maar de mate waarin staat volgens ons niet in verhouding tot de daling van de aandelenkoersen. Wij beschouwen de correctie op de aandelenmarkten als een koopmoment.’

ING zit wat haar regioverdeling betreft neutraal in Europa en de  Verenigde Staten.

Binnen aandelen is ABN Amro onderwogen in de Verenigde Staten, vanwege de hoge waarderingen daar en overwogen in Europa, vanwege het herstelpotentieel en de gedaalde euro.

Rabobank daarentegen bracht haar overweging in Europese aandelen in juni al terug naar vrijwel neutraal. Dit was ingegeven door ‘een combinatie van terugvallende groei, lage inflatie en een centrale bank die niet voluit kan gaan op het gebied van onconventioneel beleid’.

Chief investment officer Han Dieperink van Rabobank: ‘De relatieve afstraffing van Europese aandelen roept nu echter wel de vraag op of we daar niet meer mee moeten doen. De uitstroom uit Europese aandelen piekt en velen zijn naar mijn mening te negatief.’ Tot actie op dit punt is hij echter nog niet overgegaan.  

Obligaties

Alle drie de banken zijn onderwogen in obligaties. ABN Amro MeesPierson heeft onlangs high yields wat afgebouwd ten gunste van bedrijfsobligaties van betere kwaliteit en staatsobligaties uit Spanje en Italië.

De reden voor het afbouwen van de hoogrentende obligaties is dat de koersen de laatste tijd behoorlijk waren gestegen, waardoor de rendementskansen volgens Steinebach simpelweg te klein waren geworden. 

Rabobank is in reactie op de start van het opkoopprogramma van gedekte obligaties en asset backed securities van de ECB bezig met het terugbrengen van haar overwogen positie in covered bonds.

Tabellen met asset allocatie neutrale fondsenportefeuilles

ABN Amro MeesPierson (profiel 3):

Rabobank:

ING:

Meer achtergronden op Fondsnieuws:

• Asset managers: correctie biedt koopkansen