Beheerportefeuilles banken: Rabo aan kop

De neutrale modelportefeuilles van de vijf grootste private banks in Nederland laten dit jaar ruime dubbelcijferige rendementen zien. Rabobank kan de beste performance voorleggen.

Asset allocatie bepaalt in hoge mate het beleggingsresultaat, zo blijkt eens te meer uit een analyse van de behaalde rendementen in 2019 door de grootste private banks in Nederland. De meningen over de ideale beleggingsmix liepen het hele jaar door behoorlijk ver uiteen, wat zich vertaalde in stevige rendementsverschillen.

Rabobank bleef als enige ‘de markt’ na alle kosten nipt voor. De werkelijke outperformance is overigens nog hoger (en de underperformance van de overige banken lager) als deze wordt afgezet tegen een vergelijkbare portefeuille die geheel is opgebouwd uit indextrackers, de goedkoopste manier om de markt te volgen.

De bank toonde stalen zenuwen door het hele jaar overwogen in aandelen te blijven, een belangrijke verklaring voor het overrendement. Andere banken haalden tijdelijk of blijvend risico van tafel en misten daardoor een deel van de voortgaande rally.

Binnen aandelen bleef de Beheerd Beleggen Actief-portefeuille van Rabobank echter iets achter bij de benchmark. Dit was volgens beleggingsstrateeg Taoufik Boussebaa vrijwel volledig toe te schrijven aan het deel dat in factorstrategieën belegt. Bij het deel dat inspeelt op thema’s, regio’s en sectoren was het beeld gemengd, met ‘robotics’ als positieve uitschieter.

De obligatieportefeuille rendeerde in lijn met de markt. ‘Met name onze positie in Amerikaanse door hypotheken gedekte leningen en wereldwijde obligaties kostten performance, maar dit werd bijna helemaal goedgemaakt door capital securities, schuldpapier uit opkomende markten en inflation linkers.’

ABN Amro

ABN Amro bracht dit jaar de nodige allocatiewijzigingen aan in het Multi-Manager Mandate (MMM), Risico Profiel 4, zij het niet allemaal met het gewenste resultaat. Ook de stijlallocatie speelde de bank parten, licht Martin Stolker, hoofd manager selectie bij ABN Amro Investment Solutions, toe.

Toch is de bank niet van plan haar overwogen positie in waardebeleggers te herzien. ‘Wij waren en zijn van mening dat de wereldwijde economie niet afstevent op een recessie, terwijl vooral de cyclisch meer gevoelige waarde-aandelen dat in toenemende mate inprijzen. Daarnaast zijn waarde-aandelen zeer goedkoop geworden ten opzichte van groei-aandelen. De relatieve waarderingen liggen inmiddels op dezelfde niveaus als tijdens de hoogtijdagen van de internethype eind jaren negentig.’

Een meerderheid van de geselecteerde asset managers wist overigens wel een rendement te behalen dat gelijk aan of beter was dan hun benchmark.

Van Lanschot

Van Lanschot is al bijna twee jaar de aandelenpositie in de neutrale Van het huis-portefeuille (zonder hedgefondsen) gestaag aan het verkleinen. Dit heeft alles te maken met de afkoelende wereldeconomie en betrof vooral de allocatie naar opkomende landen.

De positie in Amerikaanse aandelen is verhoudingsgewijs juist verhoogd. Senior vermogensbeheerder Maarten Kneepkens zegt daarover: ‘Deze economie is van alle regio’s het meest stabiel en de VS is ook nog eens relatief ongevoelig voor de handelsoorlog met China, in tegenstelling tot de opkomende regio en Europa. De keuze voor Amerikaanse aandelen pakte goed uit.’

Vooruitkijkend zegt hij zich vooral zorgen te maken over de te positieve winstverwachtingen die voor een sentimentsomslag kunnen zorgen.

InsingerGilissen

Verslechterende fundamentals in combinatie met een verder stijgende beurs was ook voor InsingerGilissen aanleiding om de Fondsenportefeuille Gebalanceerd gaandeweg het jaar defensiever te maken, vertelt Paul Linssen, lid van het investment team van de private bank.

‘De aandelenweging is stapsgewijs teruggebracht naar een neutrale weging en ook de samenstelling van de portefeuille is defensiever geworden, met bijvoorbeeld het opnemen van lage volatiliteitsfondsen.’

In de tweede helft van het jaar werden meer buffers aan de portefeuille gefinancierd uit de afbouw van aandelen. ‘Omdat wij vinden dat de bufferfunctie van Europese kern-staatsobligaties door de lage of zelfs negatieve rentes minder effectief is, hebben we Japanse yen en Amerikaans staatsobligaties toegevoegd.’ 

ING 

Bij ING was het effect van asset allocatie en de geselecteerde managers licht positief, maar dat woog in het neutrale profiel niet op tegen het negatieve effect van de verlaagde duratie van de obligatieportefeuille, stelt investment manager Henry van Heijster. 

Binnen aandelen was de bijdrage van de regioallocatie neutraal. Onder meer met de tot medio maart onderwogen positie in de VS werd rendement ingeleverd. Inmiddels is de bank overwogen in de VS. Binnen obligaties voegde de overwogen positie in EMD waarde toe.

Fondsnieuws doet periodieke onderzoek naar de neutrale beheerportefeuilles van de private banks die (zoveel mogelijk) zijn opgebouwd met actieve beleggingsfondsen. Het gaat hierbij om portefeuilles met een omvang van zo’n 1,5 miljoen euro.

Rendementen neutrale modelportefeuilles in 2019 t/m oktober

Bron: Fondsnieuws