Na de flinke koersdalingen van afgelopen dagen zien vermogensbeheerders langzaam momenten ontstaan om aandelen weer op te pikken. Intussen vragen beleggers zich wel af wat zij met hun grote posities in Amerikaanse aandelen aanmoeten.
Diverse marktpartijen haalden in aanloop naar ‘Liberation Day’ al stapsgewijs wat risico van tafel voor klanten. ‘We hebben op allerlei manieren dekking gezocht, maar hadden niet verwacht dat Trump de handelsoorlog op deze manier zou beginnen’, vertelt CIO Wouter Sturkenboom van Providence tegenover Investment Officer.
Sinds vorige week woensdag, toen Trump flinke importheffingen aankondigde voor vele landen, kregen beurzen wereldwijd forse klappen te verwerken. ‘De volatiliteit werd dusdanig groot dat mensen misselijk werden in de kermisattractie’, stelt commercieel directeur en analist Cees Smit van Today’s.
Op dinsdag was echter een eerste herstel zichtbaar. ‘De aandelenmarkten zijn zo hard gedaald, dat we zowel vanuit sentiment als waardering zien dat het aantrekkelijker wordt om weer in te stappen’, stelt Sturkenboom. ‘De grote vraag is of je als belegger al voldoende wordt gecompenseerd voor het hogere risico op een recessie. Op dat punt zijn we denk ik nog niet, ook omdat een reactie van de Europese Unie op de tarieven nog moet volgen. Maar dit punt komt wel sneller dichterbij.’
Smit van Today’s durft het wel aan om hier en daar wat aandelen op te pikken. Hard afgestrafte fondsen als Alphabet, Nvidia en ASML zijn volgens de belegger namen om weer naar te kijken. Tegelijk erkent hij dat de onzekerheid nog wel even boven de markt zal blijven hangen. ‘Trump blijft moeilijk in te schatten. Het is dus niet zo dat we op een winstdag als gisteren nu ineens alles vergeten zijn. Maar de koersen zijn zo hard gedaald, dat er nu ook wel koopmomenten ontstaan.’
Delen Private Bank nam in maart al stappen om de portefeuilles wat aan te passen. Zo werd er een plukje aandelen bijgekocht, nadat de waarderingen relatief aantrekkelijker waren geworden. ‘We zijn nu aan het kijken of we opnieuw zo’n stapje moeten nemen’, aldus beleggingsspecialist Rob van Deursen. ‘Dergelijke correcties bleken in het verleden goede momenten om in te stappen voor de lange termijn.’
Intensiever klantcontact
Vermogensbeheerders in Nederland hebben in de afgelopen dagen meer contact gehad met klanten dan normaal. ‘Dat is ook niet gek in een situatie waarin wereldwijd gespreide aandelenportefeuilles vanaf de top met 20 tot 25 procent zijn gedaald’, aldus Van Deursen. ‘Het is dan onze taak om duiding te geven en actief met klanten in gesprek te gaan.’
‘Je kunt niet te veel communiceren in een periode zoals deze’, vult Trondur Rothengatter, hoofd distributie solutions bij Columbia Threadneedle aan. ‘Liever iets te veel, dan dat een klant later zegt: we hoorden te weinig van jullie.’
Volgens Sturkenboom waren klanten van Providence vooral ‘geïnteresseerd’ en niet zozeer ‘bezorgd’, al erkent hij dat de scheidslijn dun is. Dat ziet Van Deursen ook. ‘In de afgelopen vijf jaar hebben beleggers al zoveel gekke dingen meegemaakt, dat er ook wel wat gewenning is ontstaan en een besef dat dit er een beetje bij hoort.’
Als terugkerend thema in de gesprekken ziet Van Deursen dat klanten zich in toenemende mate afvragen of zij in de toekomst nog wel zoveel exposure naar de VS moeten hebben. Delen heeft al jaren een behoorlijke exposure in de VS en in de afgelopen jaren speelde dat de private bank flink in de kaart. ‘We zijn zeker niet van plan om het roer radicaal om te gooien, maar we zijn wel actief aan het kijken wat de ontwikkelingen in de VS tot gevolg hebben voor de lange termijn.’
Beleggingsbeleid intact
Columbia Threadneedle, dat in Nederland als fiduciair manager tien klanten met een totaal belegd vermogen van 28 miljard euro heeft, ziet niet dat klanten hun beleggingsbeleid omgooien.
Alleen in zeer specifieke gevallen wordt bij een pensioenfonds een crisisplan in werking gesteld, zegt Rothengatter. Bijvoorbeeld bij rampen, oorlogen of als de dekkingsgraad onder een bepaald percentage is gezakt. De recente koersval is voor de pensioenfondsen die Columbia bedient geen aanleiding geweest om het altijd voor handen zijnde crisisplan in werking te stellen.
Wel moeten pensioenfondsen geregeld een balans aanbrengen in de returnportefeuille (aandelen, alternatives) en de matchingportefeuille (fixed income). ‘In onrustige tijden kan dat duur zijn als de liquiditeit in beleggingen terugloopt’, stelt Rothengatter. ‘Tijdens de coronacrisis was er bijvoorbeeld voorkeur om categorieën zoals high yield obligaties buiten de herbalancering te houden. Klanten willen nu weten hoe de liquiditeit zich ontwikkeld in de verschillende beleggingcategorieën.’ Vooralsnog ziet Columbia niet dat een herbalansering van de matching- en returnportefeuilles nodig is bij pensioenfondsen.
Protocollen
Providence heeft geen specifieke protocollen voor situaties waarin beurzen zo hard dalen als in de afgelopen dagen. Wel is de marktturbulentie reden voor de vermogensbeheerder om vaker met elkaar aan tafel te zitten om de ontwikkelingen door te nemen. ‘We moeten nu onze eigen mening vormen over de impact van de tarieven op onder meer de inflatie- en winstverwachtingen. Een voorlopige conclusie is dat we voorzichtiger zijn geworden over de fundamentele factoren, maar dat beleggers wel steeds meer beloond worden voor het nemen van risico, na de forse terugval in de waarderingen.’
Today’s heeft voor sommige portefeuilles wel bepaalde regels die in werking treden bij forse koersdalingen zoals in de afgelopen dagen. ‘Voor de quantportefeuilles zijn er volatiliteitsprotocollen. Als de bewegelijkheid boven een bepaald niveau komt, dan worden er geen nieuwe posities meer verworven. Voor de actieve portefeuilles kunnen we gewoon in blijven spelen op zowel dalingen als stijgingen in de markt.’
Sturkenboom ziet vooral dat beleggers meer duidelijkheid zoeken. ‘Helaas weten wij ook niet hoever Trump zal gaan en we kunnen alleen een inschatting maken van waar zijn grenzen ongeveer liggen. Voorlopig is het nog even voorzichtigheid troef.’